斯坦利修复其命运 - 彭博社

华尔街人士一定认为这是工具时间。斯坦利公司（SWK）的股票在4月11日攀升至52周高点53.42美元，此前的交易价格曾低至41.41美元，下降幅度达到22%，不到一年前。股价很快从高峰回落，次日收于52.52美元，比4月11日的高点下跌了1.7%。这家位于康涅狄格州新不伦瑞克的公司生产各种工具和安全产品，2005年全球收入达到33亿美元。

不久前，这只股票看起来像是个待修复的项目。斯坦利在1月25日交易结束后公布了第四季度利润下降32%的消息。华尔街在次日的交易中将股价打压了7%，调整后为47.80美元。德意志银行和标准普尔随后也对其进行了评级下调。

现在，分析师表示，该公司的长期前景显示出更大的杠杆作用。4月6日，德意志银行研究分析师奈杰尔·科伊将该股票的评级从持有上调至买入，理由是对公司预计盈利增长的信心增强。“我们认为市场对这一潜力的估值过低，”科伊写道。（德意志银行在斯坦利的市场中活跃。）

整合问题。

工具制造商进行了一些改造，这一点是有帮助的。斯坦利在2005年宣布了近7亿美元的收购，包括对法国工具制造商Facom和位于伊利诺伊州斯特林的国家五金公司的交易。这两笔收购提供了潜在的成本节约，但分析师表示，投资者可能没有注意到。

“斯坦利的股票价格似乎几乎没有反映出来自Facom和National收购的价值增值，”花旗集团分析师斯蒂芬·金在3月29日的一份报告中写道，维持买入评级。（花旗集团在斯坦利有重大财务利益，并在斯坦利的股票中进行市场交易。）

问题在于斯坦利能多好地整合其新增加的业务。管理层设定了到2008年每股4.90美元的年度盈利目标。尽管这比去年赚取的3.18美元增长了超过三分之一，但根据德意志银行的科尔的说法，这个目标出奇地现实。科尔表示，Facom业务是实现该目标的“最大不确定因素”。

零售回暖。

确实，斯坦利的欧洲业务可能需要一些重组以满足盈利预期。如果是这样的话，董事长兼首席执行官约翰·伦德格伦在欧洲管理岗位上11年的经验可能会帮助公司避免潜在的文化陷阱，科尔指出。

其他分析师并不信服。“我们继续对其近期激进的收购步伐感到担忧，”摩根大通分析师迈克尔·雷霍特在1月25日的一份报告中重申中性评级时写道。（摩根大通在斯坦利股票中提供流动性，并从公司获得投资银行补偿。）

另一个可能的改善来源是斯坦利的消费品业务，该业务占其2005年销售额的34%。大型零售商对库存进行了严格控制，导致公司第四季度利润短缺。但分析师表示，在第一季度之后，像家得宝（HD）、Lowe’s（LOW）或沃尔玛（WMT）这样的公司应该已经完成了订单减少（见《商业周刊》，06/06，“翻新家得宝”）。大型零售商还提供了斯坦利工业产品业务的大部分，该业务去年占销售额的41%。

工会谈判。

尽管如此，斯坦利并不是唯一受到精益零售商供应影响的工具制造商。竞争对手黑与德克（BDK）部分归咎于“库存模式”导致其在此期间的销售平平。事实上，FTN Midwest分析师埃里克·博沙德在3月14日的一份维持买入评级的报告中写道，黑与德克因库存变化可能在第一季度损失的销售额超过斯坦利。（FTN Midwest在斯坦利的市场中运作。）

根据花旗集团的金先生的说法，随着商店恢复补货，斯坦利在手工具市场上有望获得市场份额。一条新的高端工具系列FatMax Xtreme，针对专业人士。该公司还进入了2亿美元的夹具类别，分析师们看好其与现有竞争对手欧文（NWL）和西尔斯（SHLD）的Craftsman（由丹纳赫（DHR）制造）的竞争机会。“我们继续对新产品推出的速度和质量的改善感到印象深刻，”花旗集团的金先生写道。

劳动新闻可能促成了该股在4月11日的高点。同一天早上，哈特福德公报报道斯坦利开始与工会工人进行合同谈判。当前合同 reportedly 涉及450名工人，并于5月13日到期——在2003年，一次罢工使两个工厂关闭了10天。公司发言人杰瑞·古尔德拒绝对此文章发表评论。机械工人联合会第26区的业务代表埃弗雷特·科里在截止日期前未能回复电话。

悬而未决的问题。

尽管如此，斯坦利的投资者将密切关注定于4月25日发布的第一季度财报。分析师预计，与收购相关的费用和涉及遣散计划的重组费用将对利润产生压力。零售商的库存减少也将继续影响工具销售。

与此同时，工具需求是周期性的。分析师表示，销售与住房、建筑和翻新趋势相关。在经历了几年的强劲增长后，这些领域预计将降温，这可能会削弱斯坦利的收入。“真正的问题是，他们是否能够在住宅建筑商消化一些积压订单的情况下维持类似的业务水平，”晨星股票分析师马修·沃伦说，他对该股票的评级为两颗星（满分五颗星）。

斯坦利的安全部门也悬而未决。该业务包括自动门、机械和电子锁以及相关服务，占2005年销售额的25%。分析师表示，尽管利润率有所改善，但仍然不稳定。“人们会期待看到更多的[改善]，”标准普尔高级行业分析师艾米·格林说，她对该股票的评级也是两颗星（卖出）。

确实，在斯坦利意外激增之后，市场将密切关注。如果公司达成目标——并让怀疑者沉默——股票可能会进一步上涨。