选择你的危机情景 - 彭博社

我花了很多时间思考“低概率灾难”。这是一个礼貌的术语，用来形容那些意外的、不受欢迎的事件，它们在相对较短的时间内使股市或货币下跌40%、50%甚至更多。低概率灾难——如1997年的亚洲金融危机或科技泡沫——可以瞬间抹去多年的收益。它们是森林中的怪物，偶尔会变得真实。

现在，有一个低概率灾难——全球金融危机——潜伏在世界金融体系的某个角落。金融市场中存在太多的压力和紧张，太多巨大的失衡。

美国每年吸收近一万亿美元的外资。中国每年保持超过1000亿美元的贸易顺差，资金在全球流动得几乎快得无法计算。

该向哪里转向？

更重要的是，没有全球中央银行在守卫。美联储仍然非常强大，但它没有足够的力量或影响力来缓冲全球金融危机的影响。欧洲中央银行和日本银行仍然过于内向。

最终结果是显而易见的：货币价值崩溃，股市暴跌，资金逃向安全港。我的大问题是，我无法确定哪个国家或地区最有可能承受低概率灾难的冲击，以及哪个将成为安全港。我不知道哪些货币和股市将遭受重创，哪些将相对安然无恙。更确切地说，我想知道美国是否会像1997年那样成为安全港，还是华尔街将成为危机的震中？

对于投资者来说，这当然是一个64,000美元的问题（或者如果你愿意，可以说是512,000元的问题）。一场严重打击美国的金融危机将导致美元贬值，使进口变得更加昂贵，推高通货膨胀，迫使美联储提高利率，并在美国股市造成混乱。影响欧洲或亚洲的金融危机则会产生相反的效果。美国将对厌恶风险的外国投资者变得更加吸引，资金将涌入该国，进一步压低利率。

依然强劲。

哪种情景更可能发生？许多经济学家认为，低概率的灾难更可能发生在美国，因为其巨大的贸易赤字和低储蓄率。具有类似特征的小国，如冰岛和新西兰，已经受到压力。

一个拥有巨大贸易赤字的国家需要不断从海外流入资金来融资其进口。如果外国投资者开始对该国失去信心，融资赤字变得更加困难，货币贬值，利率上升，国家将陷入 downward spiral（恶性循环）。

然而，对于替代情景有强有力的论据。很难否认美国拥有世界上最强大、最深厚的金融体系，以及最强大、最具活力的经济。美国的金融机构资本充足且受到监管，美国公司在许多行业仍然是世界领先者。在一个以知识为基础的全球经济中，这是一种贸易赤字数字无法捕捉的现实（见BW在线，2006年2月13日，“为什么经济比你想象的要强得多”）。

此外，其他可能的避风港也有自己的大问题。西欧仍然陷入长期的低迷，法国和德国的失业率居高不下，政治动荡，预算赤字庞大，生产率增长缓慢。日本尚未显示其金融系统在经历了15年的缓慢增长后已完全恢复。

谁也无法猜测。

而中国——中国仍然有一个共产党政府在管理历史上最伟大的资本主义增长繁荣之一。到目前为止，这一切运作得很好，但如果中国经济放缓，这将是政治灾难的配方。

我认为哪种情景最可能？我仍然倾向于美国作为避风港，尽管我不再像一年前或18个月前那样确定。当时，我坚信下一个金融危机将在中国发生（见《商业周刊》在线，2004年10月25日，“中国即将到来的金融危机”）。

现在，随着该国拥有超过8000亿美元的外汇储备，那里发生金融危机的可能性看起来较小，至少目前如此。不过，我对欧洲作为危机中心的可能性却上升了，尤其是在法国最近的事件之后。但即使我相信危机即将来临，这也是一个我最好承认、耸耸肩表示我根本不确定在哪里的情况。