重新学习信任分析师 - 彭博社

蒂姆·马洪回到了IPO市场的卖方。如果这个名字不熟悉，马洪的无意遗产可能会让你想起。在瑞士信贷第一波士顿，马洪写了一封电子邮件，这封邮件成为了90年代末分析师们犹豫不决、寻找任何方式不说投资银行客户坏话的一个小经典。在给一位同事的便条中，马洪敦促另一位分析师考虑做一个被称为“安捷伦两步”的事情：你在公开场合对银行客户的股票发布买入推荐，但在私下里告诉机构交易客户要远离。

这里是重点：马洪的新工作是在W.R. Hambrecht & Co.，他应该在满足一些许可要求后成为研究主任。他于4月3日开始担任董事总经理。是的，我指的是W.R. Hambrecht——这家银行开创了拍卖IPO流程，热衷者认为这将使我们获得没有研究与银行之间利益冲突的IPO。这个将清理市场的公司与一位至少在象征上是问题一部分的分析师合作。这是否意味着我们对泡沫破裂的教训有些过于仓促地抛在了脑后？

现在，马洪显然不是个坏人。他的便条在关于瑞士信贷第一波士顿的民事SEC投诉中被引用，该投诉后来得到解决，但他从未面临任何个人指控。事实上，他甚至不是覆盖安捷伦或发明两步的分析师。相反，他的电子邮件建议一位我称之为分析师A的同事与另一位覆盖安捷伦的瑞士信贷第一波士顿分析师——称他为分析师C——咨询，讨论如何让瑞士信贷第一波士顿业务两边的客户满意。以下是SEC对其的描述：

“[同事]指出他想给其中一家公司一个中立的评级，但他在‘考虑如何根据银行敏感性来做到这一点。’另一位分析师（这是Mahon）回应说，建议分析师询问覆盖Agilent的分析师关于‘Agilent两步法。那是在书面上你有一个买入评级……但口头上每个人都知道你的立场。’”

尽管Mahon从未遇到麻烦，但人们对崩盘的坏记忆足够多，以及分析师在让投资者遭受损失中所扮演的角色，使得Mahon的回归值得简要提及。故事有两个方面。这是Hambrecht发言人Sharon Smith给我发的一封深思熟虑的电子邮件的一部分：

“Tim Mahon对他的背景完全诚实和坦率。我们聘用他是因为他在过去几年里一直在买方工作，此外还担任卖方分析师。这些经历的结合是我们做出决定的核心。由于机构研究正在发生如此大的变化，我们希望找一个在两边都有经验的人，以便他能够平衡传统研究的成本和有效性与研究消费者的需求和期望，而这些消费者越来越多是对冲基金。找到能够做到这一点的合格人员并不容易。一般来说，我们不断努力寻找合格和有经验的人，并且认为很多——大多数——曾在大型投行工作的人并没有冲突。这里工作的人相信我们正在努力做的事情，而这种观点往往来自于在传统华尔街公司的经历。……Tim……没有受到任何监管行动的指控……我们还认为，基于一封被广泛报道的、脱离上下文的电子邮件，对Tim（或任何人）做出任何广泛的假设都是错误的。”

她问我，马洪的回归算不算新闻？我说算，因为阿基伦的两步法现在被禁止了。华尔街的标准研究报告现在包含一个部分，分析师在其中证明他或她真的相信报告所给出的建议。马洪并没有发明两步法，他只是给它起了一个引人注目的名字，引起了人们的关注并帮助推动了改革。我不会永远排斥他。但是，要求每位分析师采取看似显而易见的步骤，确认他或她真的相信自己所说的内容的规则，可能会成为马洪最重要的遗产，无论他在新工作中表现如何。

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