利润前景可能变得更加严峻 - 彭博社

几乎三年来，标准普尔500指数追踪的公司创下了创纪录的利润，远远超过了预期。然后乐趣停止了。2005年第四季度14.3%的盈利增长并没有什么可抱怨的——除了它比华尔街的预期低了两个百分点。

这只是偶然吗？一些知名评论员认为不是。随着第一季度的盈利季节开始，铝业公司（AA）将在4月10日发布季度公告，他们表示，令人惊讶的是，许多公司将比1月份报告第四季度业绩时的表现更差。“将会有更多的重大负面消息，而这些将成为头条新闻，”费城Glenmede Trust Co.的首席投资官戈登·B·福勒（Gordon B. Fowler Jr.）说，该公司管理着148亿美元的资产。

考虑到第一季度的预测自年初以来已经被下调，这对投资者来说尤其令人担忧。根据汤森路透（TOC）的数据，市场共识预计标准普尔500指数在截至3月31日的三个月内的盈利增长为11.3%，低于1月1日预测的12.6%。摩根士丹利（MS）首席经济学家理查德·伯纳（Richard Berner）表示，到年底，华尔街将需要将其增长预期从13.3%下调至7.5%，这是一个巨大的下降。“分析师应该开始收紧他们的预期，”他说，并调整他们的估计以反映他所看到的疲软。如果他的预测正确，到第二季度，标准普尔500指数将打破连续12个季度的两位数盈利增长的记录——自1950年以来仅有一次达到这一成就，汤森路透指出。

并不是每个人都看跌。“我仍然认为市场上有相对强劲的利润，”纽约阿戈斯研究公司的理查德·亚马罗内说，他提到第一季度经济增长强劲。他称看跌者为“消极的内莉”。

四月是一个至关重要的月份。第一季度的财报让分析师首次窥见日历年可能的情况。他们将根据这些数字重新调整整个2006年的预测。一系列严重的盈利失误将会让投资者感到意外，并几乎肯定会扰动股市。

当然，第四季度的盈利结果并没有造成任何动荡；股票在一月结束时上涨。但如果历史可以作为参考，这些数字是令人不安的。分析师往往在经济复苏初期和大部分扩张期间低估盈利增长。但在商业周期的后期，他们往往高估盈利增长，假设好时光会持续得比实际更久。第四季度可能是转折点。

考虑到利率环境，这一点尤其如此。当短期利率高于长期利率时，就像在第一季度的大部分时间里，结果总是导致盈利衰退——意味着利润实际上下降——美林证券的北美经济学家大卫·罗森伯格在十二月对客户指出。

有人说，今天低长期利率反映出外国对国债的需求多于对美国增长前景的看跌，这意味着企业盈利这次可能会保持在黑字。但短期利率才是真正的问题。随着它们的上升，伯纳说，借贷成本也会上升，从而削弱利润。

对于投资者来说，过于乐观的收益预期并不是一个令人愉快的情景。福勒说：“我们将面临一个波动的市场。”

作者：玛拉·德·霍瓦尼安