解开贝尔斯登中国收购的纠结 - 彭博社

中国购买综合症在全球最大的银行中依然存在，这些银行渴望分享中国的增长故事。在过去几年中，包括美国银行（BAC）、花旗集团（C）、汇丰银行、高盛（GS）和美国运通（AXP）在内的一整队西方参与者已经投入超过200亿美元购买中国银行的股权。去年秋天，中国建设银行在香港进行了一次备受关注的全球首次公开募股，筹集了超过90亿美元的资金。其他大型大陆贷款机构，如中国银行和中国工商银行（ICBC），也计划在今年进行类似规模的募股。

这就是为什么《华尔街日报》的一份报告称，中国建设银行可能会投资20亿到40亿美元，以获得华尔街经纪公司贝尔斯登（BSC）的可观股权（或许高达20%）而令人惊讶。中国建设银行缺乏与美国投资银行的大型竞争者抗衡的资产负债表和在贷款及股权承销方面的竞争实力。如果达成交易，实际上是为了帮助中国贷款机构巩固其在国内的地位。

那么，为什么要为与贝尔斯登的战略合作伙伴关系付费，而如此多其他西方贷款机构已经支付了大量现金以获得与大型中国贷款机构合作的特权呢？

追赶潮流。

从中国建设银行的角度来看，如果这项投资能够提升其作为一家新兴优质中国银行的声誉，并与全球银行和经纪行业的最大名字建立合作关系，那么这项投资可能是有意义的。去年，美国银行以30亿美元收购了中国建设银行9%的股份，该行是中国大陆第三大银行，拥有约5210亿美元的资产和2930亿美元的贷款组合，其中包括一些中国最大的公司。

美国第五大经纪公司贝尔斯登（Bear Stearns）在美国以外的地方可能不如高盛、摩根士丹利或美林证券知名，但它在欧洲享有丰厚的特许经营权，并且是全球对冲基金的重要主经纪商。它迫切需要在中国追赶潮流——而一个拥有20%股份的友好股东可以防止这家经纪公司成为寻求扩张的更大全球参与者的收购目标。

贝尔斯登在财富管理、固定收益和股票方面的专业知识可能对中国建设银行大有裨益。“你将会购买到不同领域的专业知识，”上海市场研究集团的创始人兼董事总经理肖恩·瑞恩（Shaun Rein）表示。“这向世界展示了中国银行已经准备好了。”

手头现金。

当然，贝尔斯登将获得进入21世纪最有利可图的金融市场之一的机会。中国的家庭储蓄大约达到2万亿美元，储蓄率接近50%。其经济的超高速增长，在第一季度超过10%的增长，正在创造更多的财富和存款流入银行系统。

事实上，既然中国建设已经上市，并且充满了存款和IPO收益，它可能正在寻找一个安全的地方来停放一些现金并获得合理的回报，香港穆迪投资者服务公司的副总裁兼高级分析师梅燕表示。存款增长一直在16%到17%的范围内，现在中国建设“正在尝试降低其风险水平。”她认为，投资一些多余的现金于贝尔斯登的可转换债券，如新闻报道所建议的，作为一种投资是有意义的。

极限改造。

是否会达成交易远未确定。中国建设发言人余宝跃告诉《商业周刊》在线版，据他所知“银行没有这样的计划”进行贝尔斯登的股权投资，而华尔街公司也拒绝对此报告发表评论。（尽管如此，投资者对此报告非常重视：贝尔斯登在4月17日的纽约交易中上涨了3.3%，创下新高。）中国建设仍然是由政府控股，北京必须批准任何高调的外国投资。

另一个问题是美国最大的零售银行美国银行将如何对中国建设与贝尔斯登的联盟作出反应。美国银行是少数股东，仅有一个董事会席位，但它对中国建设董事长郭树清将大陆贷款机构从一个笨重的国有金融参与者改造成一个具有竞争力的全方位服务机构的战略至关重要。

美国银行放弃了对其他主要大陆贷款机构进行战略投资的权利，并承诺派遣50多名高管帮助中国建设升级其运营。与美国银行的决裂将对中国建设造成挫折，并可能影响该银行在IPO后出色的股票表现。自11月初以来，其在香港的股票交易已上涨约50%。

贷款改善。

很多事情都依赖于中国建设银行和其他大型贷款机构成功转型为可行的企业。自1990年代末以来，中国政府已向中国建设银行和另外三家大型国有银行：中国银行、工商银行和农业银行注入了2590亿美元。

中国建设银行在大陆银行业中拥有最强的资产负债表之一，但仍需要帮助改善其贷款实践和贷款收回工作。大约25%的贷款组合与高度波动的住宅和房地产开发市场相关，而此时许多人担心在上海等过热城市会出现痛苦的房地产崩溃。

在去年秋天与 商业周刊 的一次采访中，郭坚称中国建设银行“在中国的增长中处于良好位置。”这可能是事实，但它将需要西方参与者的大量帮助。到目前为止，郭让其他人为这一特权买单。现在，他可能愿意掏出支票本，以获得合适的合作伙伴并确保银行未来的繁荣。