欧洲保险公司的健康前景 - 彭博社

尽管关于收益和资本的适当衡量标准仍在持续辩论，但欧洲保险公司处于稳定的状态。资产负债表看起来健康，大多数集团的盈利能力良好。欧洲保险行业的评级主要保持稳定。

如果行业参与者能够证明这些有利趋势是可持续的，那么在2006年，整个行业可能会出现更积极的评级展望和升级。当然，这些积极评级发展的风险确实存在，包括收购或在保险公司正在开发的显著改善的风险管理框架中的失败。

再见，有机增长？

在过去几个月，行业内的并购活动有所增加——老互助公司收购了斯坎迪亚，塔兰克斯正在与格尔林合并，瑞士再保险公司收购了通用保险解决方案（GE），而安盛最近接洽了保诚（PUK）以探讨合并的可能性。标准人寿正在从互助保险公司转变为股票所有制形式，并可能成为一个目标。此外，安联（AZ）和杰尼亚都进行了重组，以收购一些重要子公司的少数股权。

随着资本化的恢复，似乎一些管理团队已经将其战略从有机增长转向通过收购实现增长。有机增长是由于更强的公司从较弱的参与者那里获得市场份额，特别是在英国和德国的寿险领域，并在非寿险领域收购了续保权和承保团队。管理层似乎乐于避免收购遗留问题。那么，是什么改变了呢？

资本化在硬市场和投资市场复苏后更为强劲。一些管理者现在倾向于利用他们认为的过剩资本进行收购性增长，而另一些则在考虑股票回购。然而，定义过剩资本有些困难，因为保险负债的性质——会计和监管变化可能会加剧这一过程。

整合风险。

在某些情况下，标准普尔评级服务可能会对重大收购持负面看法，尤其是当目标公司的信用状况较弱时。收购后的执行风险很高，资本化通常在预期的收入和成本协同效应下受到压力。未能实现这些协同效应会使公司财务实力减弱。

展示成功的业绩记录仍然是公司降低这一风险的关键方式，但任何管理团队的表现仅与其最后一次整合的成功与否相关。收购通常会导致收购实体在前期的负面评级行动。如果成功实现计划的协同效应，通常会随之出现积极的评级行动。

保险公司声称他们正在更有效地管理承保周期，这应该会带来更稳定的结果。同样，投资风险也在更严格地控制中。标准普尔指出，新兴的风险管理框架尚未经过非寿险市场的低迷市场定价或债券、股票和房地产的不利投资条件的全面测试。

由于卡特里娜、丽塔和威尔玛飓风，灾难风险管理在去年遭遇了严峻考验，几家公司最终暴露的风险超出了预期。尽管欧洲保险公司和再保险公司的评级保持稳定，但观察公司如何从这一经验中学习并改进其风险管理框架将非常重要。在不利条件下，超出预期的承保或投资损失将抵消该行业的积极评级趋势。