对黄金的深刻认识 - 彭博社

这不是你普通的基金经理礼节性电话。乔·福斯特，范艾克国际投资者黄金基金（INIVX）的经理，几年前跑到南非，驱车数百英里穿越该国的维特沃特斯兰德盆地，以收集有关一家大型黄金生产商的信息。在金田公司（GFI）的克鲁夫金矿，这是世界上最深的金矿之一，福斯特不得不乘坐电梯下到两英里深的地下。在底部，他蜷缩在公司开采矿石的米高房间里。

地面因重力而沉重，挤压着支撑房间的框架。即使有空气制冷，来自地球的热量也使温度保持在约98华氏度。福斯特的衣服湿透了。

福斯特更喜欢这种深入调查，以找到他认为在长期内会繁荣的公司，即使投机者急于在金属价格上涨中快速获利。今年前三个月，随着黄金价格飙升，福斯特的4亿美元基金回报率为27.2%，超过了96%的同行。在过去五年中，该基金总回报率为40.85%，表现优于84%的同行，依据芝加哥投资研究公司晨星的数据。

从矿工到经理。

黄金继续快速上涨。6月黄金期货价格在4月18日飙升至每盎司620美元，较前一周的600美元区间上涨，投资者关注美元贬值并担心通货膨胀（见BW在线，3/30/06，“金属正在燃烧市场”）。

但是，福斯特（Foster）留着胡子，口音浓重，并没有一开始就追求金钱。他在1980年时正在田纳西科技大学学习地质学，当时由于通货膨胀，恐慌的人们涌入经销商购买硬币，黄金价格飙升至每盎司850美元的高峰。矿工们利用这些利润发现了一种提取内华达州微小黄金的方法，而“49人”并未看到，因此福斯特在1983年获得了内华达州雷诺（Reno）矿业公司Nicor Mineral Ventures的探索工作。有时，福斯特会开着皮卡车前往潜在的黄金开采区。他会扫描内华达州贫瘠的土地，寻找有前景的土壤样本以提交进行地球化学测试。

然后，在1980年代中期，黄金价格跌至每盎司300美元以下。矿工们被裁员，福斯特于是回到学校攻读MBA和内华达大学雷诺分校麦凯矿业学院的地质学硕士学位。十年前，当范·埃克（Van Eck）聘请他在纽约管理他们的基金时，黄金行业仍在为生存而挣扎。

“不同的视角。”

福斯特并没有让黄金市场最近的狂热分心。他正在寻找在商业友好国家（如加拿大和墨西哥）拥有矿山的公司的投资。他也不投资于勘探公司。“我需要一个发现——一些我可以评估价值的东西，”他说。

福斯特的主要持股是总部位于多伦多的Agnico-Eagle Mines（AEM）。去年秋天，他将基金在该股票上的投资敞口从2%提高到5%。该公司在加拿大已建立了很长时间，并拥有该国最大的黄金矿床——拉隆德矿（LaRonde Mine），但最近它也在其他国家开发项目。Agnico在3月完成了对墨西哥西耶拉·马德雷的皮诺斯·阿尔托斯项目的收购，并在2005年收购了芬兰的苏里库西科黄金矿床。

“市场要么对这些资产了解不多，要么对其评价不高，而我持有不同的看法，”福斯特说。“这家公司正在从地下矿工转型，开发几个在政治稳定且有利于采矿的地区的资产。”

阿金科的股价从十月初的14.8美元飙升至约33.50美元，现在占福斯特基金资产的约7%。

最佳选择。

“当你去和像乔这样的人开会时，你必须了解细节，”阿金科首席执行官肖恩·博伊德说。福斯特不仅询问公司的财务指标、增长和成本结构，还询问其金矿储量的不同特征，这些特征决定了提取矿石的成本，博伊德说。

福斯特总是通过逐个矿山来评估他的投资，构建模型来评估金矿储量的质量。他的基金中约20%投资于大型公司，45%投资于中型公司，30%投资于被称为“初创公司”的小型公司。

他更喜欢小型公司，因为这些公司不必频繁找到黄金才能发展业务。他说，当一家公司的价值集中在一两个资产上时，你可以更深入地了解其工程、管理以及业务运作的其他细节。“[这些实际上是我喜欢分析的公司，”福斯特说。“你真的需要了解这些资产。”

泡沫市场。

他喜欢初创公司，例如总部位于温哥华的Aurizon Mines（AZK），该公司正在魁北克开发一座矿山。他还表示，诺瓦斯科舍的Gammon Lake Resources（GRS）在墨西哥奇瓦瓦州拥有“不错”的金银矿储量。

在中型公司中，Foster 推荐位于雷诺的 Glamis Gold (GLG)、同样位于雷诺的 Meridian Gold (MDG)，以及海峡群岛的 Rangold Resources (GOLD)。他说它们仍然具有增长潜力，管理层稳健，并且正在进行良好的勘探项目。Glamis Gold 在内华达州、危地马拉和墨西哥等地区进行采矿。Meridian Gold 在智利和美洲其他地区有采矿项目，而 Rangold Resources 主要在西非进行采矿（见 BW 在线，2006年4月14日，“采矿金属”）。

Foster 认为接下来会发生什么？他从经验中知道，春季是黄金的季节性疲软期，因为珠宝商在许多个月内不需要补充假日库存。因此，支撑市场的大部分近期需求来自投资者。“目前市场上有很多投机和泡沫，这很难预测，”Foster 说。

赤字担忧。

在市场今年如此快速上涨之后，Foster 不会感到惊讶，如果他某天早上上班时发现黄金价格下跌了每盎司 30 美元。他说，这只需要美国美元出现一些意想不到的强劲表现。

虽然他认为在接下来的几个月可能会出现一次修正——而且是一次严重的修正——但 Foster 仍然预计长期内黄金价格会更高。他说，人们将继续购买黄金以防止全球经济可能出现的下滑。

一个特别让福斯特担忧的因素是：“[美国]的贸易逆差从未如此失衡，”他说。尽管由于美国减少了对中国进口，逆差在2月份从1月份的686亿美元缩小至657亿美元，但仍然保持在历史上较大的水平。事实上，贸易逆差在2005年全年达到了7258亿美元的创纪录高位（见BW在线2006年3月6日，“剖析逆差”）。

福斯特指出，在2005年下半年，黄金开始对所有货币上涨，这表明投资者对纸币失去了信心。这种情况自1970年代以来未曾出现。面对所有的不确定性，黄金可能在未来一段时间内继续闪耀。