中国的华盛顿策略 - 彭博社

中国国家主席胡锦涛与美国总统乔治·W·布什于4月20日在华盛顿的会晤将聚焦于两国货币之间的关系。胡锦涛预计不会偏离北京常常重申的逐步增加货币灵活性的意图，但不会再进行去年7月宣布的2.1%的再估值。美国立法者和行业团体已加大政治压力，要求更大幅度的升值，以缩小2005年创纪录的2020亿美元的双边贸易逆差。

胡主席可能会提出一些甜头来安抚不安的华盛顿，包括在知识产权保护方面的姿态，但焦点将集中在美国的主张上，即中国故意压低人民币的价值，以使该国的出口更便宜。

市场似乎接受北京所说的进一步人民币灵活性将逐步实施的观点。一年期不可交割远期（NDF）货币期货合约暗示人民币在12个月内大约升值4%，达到每美元约7.7。

更多动向。

在去年放弃对美元的正式固定汇率后，北京表示将参考人民币对一篮子未指定货币的走势。当以一篮子货币衡量，并按其在中国总贸易中的份额加权时，人民币在今年大部分时间内呈现横盘走势，几乎没有对该国的国际收支盈余造成多大影响的升值。

这与2005年大约8.5%的相当可观的升值相比。超过一半的升值是由于美元的强劲表现，美元也相对于中国的货币篮子升值。

中国正在以自己的节奏允许更多的市场力量反应。中国人民银行（PBoC）在外汇市场的持续干预以限制人民币升值，导致在第一季度北京的外汇储备增加了562亿美元，显示出与2005年和2004年分别增加2090亿美元和2070亿美元的速度没有减缓。

放松控制。

中国的外汇储备已达到8751亿美元，超过日本，成为世界上最大的国际储备库，并且是支持美国国债的一个主要因素。这个里程碑只会加大对北京的压力，促使其允许汇率更多升值，这不仅来自贸易伙伴的抱怨，也会加大中国自身的货币控制能力的压力。

中国政策制定者坚持认为，他们需要更多时间来建立国家的外汇市场基础设施，此前在1月份启动了由13家外资和国内银行指定为市场做市商的场外交易。人民银行也开始与主要商业银行进行外汇掉期交易。

在中国逐步朝向市场驱动汇率的另一步中，胡主席本周将在华盛顿指出，北京上周五宣布放松资本管制，使个人和公司更容易购买外币进行海外金融投资（将个人的年度上限从8000美元提高到20000美元）。具有讽刺意味的是，通过创造对美元的额外需求，这项改革实际上可能缓解由于中国贸易顺差和投资流入所产生的人民币升值的市场压力，并减少官方干预以限制人民币相对于美元的升值。

国会行动。

中国在11月的美国国会选举中有可能成为政治关注的焦点，这使得政治上疲弱的布什政府难以抵御保护主义压力。美国参议员查尔斯·舒默（D-N.Y.）和林赛·格雷厄姆（R-S.C.）在3月对北京的考察访问中表现得相当外交。他们曾威胁如果在3月31日之前没有满意的证据表明北京正在允许人民币朝市场价值更大幅度升值，他们将对提议的27.5%的中国出口关税进行投票，但该法案的投票至少被推迟到胡主席访问之后。

在4月底之前，美国财政部计划发布其关于贸易伙伴货币政策的半年报告，届时可能被迫将中国标记为“货币操纵国”，这为美国征收关税提供了正式依据。这一步骤可能会激活国会山上正在酝酿的一些法案，这些法案将对与中国的贸易施加更多限制。

类似地，由参议员查克·格拉斯利（R-Iowa）和马克斯·博卡斯（D-Mont.）准备的法案将增加对中国货币政策的正式谴责压力。在拟议的新规则下，不再需要意图。财政部将被要求寻找“货币失衡”，并威胁实施具体制裁，尽管远没有27.5%的关税那么严厉。政治局势的发展仍然难以预测。

仍在增长。

尽管货币问题将在胡的访问期间成为议程的重点，但华盛顿无法轻易将中国推向其舒适区之外。采取更强硬立场的一个风险是激怒他们的第二大债权国，仅次于日本。中国在一月份持有的美国政府债务增长至2626亿美元，占所有外国持有的国债的12%，而五年前为615亿美元，占6.1%。归根结底，中国货币调整的速度将取决于他们对继续当前轨迹所看到的风险，以及从稍微走出一步所获得的好处。

追求更大货币灵活性的条件是有利的，因为中国经济仍然非常强劲，应该能够承受人民币升值可能带来的任何拖累。中国的国内生产总值发布预计将在周四公布，报告显示第一季度同比增长10.2%，高于第四季度的9.9%。

到目前为止，几乎没有证据表明该国近期强劲的年度增长记录有所减弱。到三月份的数据表明，2006年的年度贸易顺差应继续接近去年报告的创纪录的1020亿美元。货币升值在面对全球商品价格飙升时也有助于降低进口价格。

最终，认识到双方在经济和政治上的相互依赖，可能会使中国和美国都不允许在汇率上的分歧毒化他们的关系——这种关系正迅速演变为世界上最重要的关系。