保持纪律的重要性 - 彭博社

将资金投入像USG（USG）和Flowserve（FLS）这样的工业股票，在它们大幅波动之前，可能看起来像是运气，但尼尔·亨尼西会告诉你，他只是遵循他的公式。这位50岁的总统兼位于加利福尼亚州诺瓦托的亨尼西基金的投资组合经理避免情绪，让他的量化筛选来挑选股票。“秘诀实际上是保持高度的纪律性，”他说。

这种方法帮助亨尼西的六只基金中的一只成为明星。价值2.88亿美元的Focus 30基金（HFTFX）是截至3月31日的一年期内表现最佳的中型成长基金，收益率为44.5%，是同类基金的两倍。这个成立两年的基金筛选市值在10亿到100亿美元之间的股票（剔除股价低于5美元和美国存托凭证的股票），市销率低于1.5，年收益较去年增长，以及在12个月期间内相对强度最佳的股票。

当然，这些工业股票的强劲表现可能不会持续。为了避免对一个行业的过度暴露，亨尼西表示，他将30个持股分散在不同的市场。此外，他表示，他的量化公式和每年的投资组合再平衡使他能够购买正在上涨的股票，而不是下跌的股票。

几种理论。

亨尼西还管理两只小型成长基金，持有50只股票：价值15亿美元的Hennessy Cornerstone Growth Fund（HFCGX）和价值3亿美元的Hennessy Cornerstone Growth II（HENLX）。它们采用相同的公式进行管理，但在一年中的不同时间进行再平衡，并且截至4月中旬，今年以来上涨约20%，大幅超过市场表现（见《商业周刊》在线，2003年8月27日，“情绪，投资阶层的诅咒”）。

另外三个基金的表现却没有那么成功，因为它们在去年落后于基准。1.83亿美元的Hennessy Cornerstone Value Fund（HFCVX）专注于支付股息的大型价值股票。与此同时，1700万美元的Hennessy Balanced（HBFBX）和8600万美元的Hennessy Total Return（HDOGX）则基于“道琼斯狗”投资理论的变体，该理论涉及持有道琼斯工业平均指数中收益最高的股票一年。

BusinessWeek Online的Karyn McCormack最近与Hennessy谈论了他的投资策略。以下是他们对话的编辑摘录：

你对市场的展望是什么？

我们的观点没有改变——在过去三年里基本上都是一样的。我们经历了历史低的利率、失业率和通货膨胀。我们创造了2000万个新工作岗位，这相当于每年大约8000亿美元的资本支出。企业盈利每年增长10%到15%。

最大的问题一直是：是什么催化剂能让这个市场启动？每个人都在关注美联储——当他们发出停止加息的信号时，市场就会起飞。今年前三个月，市场上涨了4%。按年均计算为16%，所以市场已经在动了。

我认为到年底道琼斯将收于约12000点，因为企业盈利正在增加，消费者支出仍在继续，并且企业资产负债表上有2万亿美元的现金，最终会用于硬件、软件、工厂生产以及其他非雇佣员工的支出。

为什么你们的一些基金表现得如此出色？

我们与众不同之处在于我们以高度纪律和非情绪化的方式进行投资。换句话说，我们是以定量驱动的。每个基金都有自己的公式。如果你查看基石增长公式，它从一开始就是一样的。我们筛选大约9700家公司。第一个筛选是确保市值在1.75亿美元或以上，因此我们不投资微型股。第二个筛选是价格与销售比率为1.5或更低。第三个筛选是更高的收益。

然后，仍然存活的公司会通过我们的相对强度筛选。它们必须在六个月内具有正的相对强度，然后是三个月。谁能存活下来，我们就按12个月的基础对它们进行排名，并购买在12个月内相对强度最好的50家公司，并以相等的金额持有大约一年，然后再平衡。我们使用价值——即价格与销售比率为1.5或更低，因此我们不会为1美元的销售支付超过1.50美元。但我们希望有收益动量和价格动量。秘诀实际上是保持高度的纪律性。

我注意到你们的一些基金在工业领域上加大了投资。

我们的基石增长基金在工业领域大约占30%。如果你只是拍一张快照，这似乎很多，但一旦你细分开来，就会是另一回事。例如，在工业部门，我们拥有U-Haul或AMERCO（UHAL）——他们在卡车租赁业务。这与USG（USG）完全不同，USG是石膏和干墙，属于不同的行业，但仍被归类为工业。因此，我们的投资非常多样化。

Focus 30 基金也有一部分工业股。

我们购买的很多公司是人们从未听说过的。比如 Flowserve (FLS)。当我们购买时，它的市销率是 0.77，现在交易在 1.25。Flowserve 为石油行业制造泵、阀门和密封件。

人们知道 [房地产公司] 理查德·埃利斯，但不知道 CB 理查德·埃利斯集团 (CBG) 是一家上市公司。我们以 1.31 的价格购买了它，略低于我们的门槛，现在它的交易价格超过 2。今天它不会进入我们的投资组合，因为市销率超过 1.5。

沃尔特工业 (WLT) 是一家多元化公司，但最简单的解释是它市场营销和监督独立单户住宅的建设。我在它进入我们的投资组合之前从未听说过它。当我们购买沃尔特时，我们支付了 1.18，而今天它的交易价格是 1.42。

工业领域的市场表现非常好。

资金已经流入这个领域一段时间了。因此，不仅市销率低，而且由于相对强度，还有盈利动能和价格动能。我们不想在底部捕捉到什么——我们不是在底部钓鱼。我们试图捕捉那些大多数人尚未发现的公司。

如果这些工业股转向呢？

记住，我们持有它们一年。我们并不与这些股票“结婚”。我们在夏季或初秋重新平衡 Focus 30 基金。此外，我们有 U-Haul 和 USG——尽管它们被归类为工业股，但它们处于两个不同的市场。与其在底部购买股票，我们更愿意在它回升时购买，因为它仍然可能有下跌的空间。

您还基于“道琼斯的狗”理论管理几个基金。

道琼斯的狗是指您以相等的美元金额购买10只收益最高的道琼斯股票，并持有一年，然后每年更新投资组合。在过去的几年里，它的表现并不好，主要有两个原因。

我们的平衡基金是为保守投资者设立的，一半投资于一年期国库券，另一半投资于10只收益最高的道琼斯股票。如果您查看过去三年，利率几乎为零，因此您在国库券上没有任何收益。而在道琼斯股票中，一些股票崩盘，例如通用汽车（GM）、辉瑞（PFE）和默克（MRK）（见《商业周刊》，2006年4月17日，“蓝筹股的忧伤”）。10只股票中有5只平均下跌了18%。这些公司刚刚开始恢复生机。

您看到投资者行为有什么变化吗？

我认为投资者希望我们能重现90年代末和2000年代初的狂热，而不理解市场通常是随着时间一点点增长的——8%、9%、10%。市场在一年内上涨80%的日子，比如1999年的纳斯达克，已经结束。因此人们必须耐心等待。