Safa正在进行Ctripping，而不是回程交易 - 彭博社

备受关注的Piper Jaffray网络分析师Safa Rashtchy正在努力避免在一只热门股票上再次经历一次往返——先大幅上涨，然后大幅下跌。

Rashtchy在本世纪初因提前很久就看好两只热门股票而声名鹊起：Overture Services，它是按点击付费搜索广告的创新者和首个进入者，以及在线DVD邮寄服务Netflix。在这两种情况下，如果你听从了他的建议，你的投资在不长的时间内大致翻了5倍。而在Overture的案例中，你是在2001年科技泡沫破裂的情况下做到的，尽管亨利·布洛杰对此股票的评级是中性。但是……这是一个很大的但是……在每种情况下，Rashtchy都过于乐观。Overture的股价从高个位数涨到40多美元，然后又回落到10.90美元，Rashtchy在大部分时间里仍然保持乐观，直到雅虎以每股约24美元收购了Overture。（用一个词来形容Overture的问题，就是谷歌）。Netflix的股价从2002年的每股7.50美元的首次公开募股涨到2004年的40多美元。然后，百视达进入了它的市场，Netflix的股价跌到了10美元以下。自那以后，它恢复到了32美元，因为百视达并不完全是谷歌。同样，Rashtchy最终转为看空，但在股价下跌的过程中仍然持有该股票，之后以买入评级捕捉到了大部分的反弹。

所有这些背景使得Rashtchy今天早上对中国网络旅行社携程国际的看空呼声比街上几乎任何人发出的更为引人注目。

自2003年12月携程上市以来，Rashtchy基本上一直是其看涨者。他的投资从每股约10美元一路上涨到47美元。（同样，《商业周刊》在2004年3月将携程纳入了BW Web 20盈利网络公司的模型投资组合，当时其股价为每股14.50美元）。而携程也激发了Rashtchy对整个中国网络行业的兴趣，这已成为他的一个专长。但最近，携程的股价一路飙升，自Web 20上次更新以来上涨了32%，即2月21日。

Rashtchy的标题：“是时候获利了；估值已经考虑了所有的上行空间，甚至更多。” 论点很简单：携程仍然是一个世俗的增长故事，受益于中国大众日益增长的富裕和互联网在中国的渗透。但它的交易价格是今年息税折旧摊销前利润的30倍，而其他中国互联网股票仅为18倍。Rashtchy表示，市场已经习惯于携程带来的积极盈利惊喜，以至于投资者将这些惊喜内置于股票中。如果携程超出预期，那么股票仍然太贵。因此，Rashtchy将他的评级从买入下调至市场表现。而且，我可以补充，如果它没有超出预期…

正如我所说，现在的怀疑尤其显著，考虑到Rashtchy非常喜爱中国互联网行业——而且考虑到，如果有什么的话，他的性格倾向和历史是追逐他的赢家。毕竟，没有人希望投资者在携程上再经历一次回合。