聪明的季节性股票策略 - 彭博社

华尔街的一句格言建议投资者在五月份暂时退出股票市场。这个说法是“五月卖出，然后走开”，表明历史上股票价格的波动在十一月至四月期间通常比五月至十月期间要强得多。它建议投资者在五月份转向现金，避免进入一个通常较弱的股票时期，并在十一月份重新投资股票，那时股价通常开始反弹。当然，正如读者们已经知道的，过去的表现并不能保证未来的结果。

来源：标准普尔

对1945年4月30日至2006年4月21日间标准普尔500指数价格走势的调查显示，这句老话可能有一定的道理——但并不一定适用于市场的每个细分领域，正如我们将看到的。在这段时间内，标准普尔500指数在十一月至四月期间平均上涨了7.1%（不包括再投资的股息），而在五月至十月期间仅平均上涨1.5%。更重要的是，十一月至四月期间的表现比五月至十月期间好68%的时间。

这句格言在2004-05年并未奏效（标准普尔500指数在2004年10月31日至2005年4月30日间上涨了2.4%，而在2005年4月30日至2005年10月31日间上涨了4.3%），但2005年10月至2006年4月的8.6%上涨可能使这一观点重新站稳脚跟。

现金注入。

历史表明，标准普尔500指数最糟糕的月份是九月，而最糟糕的三个月是第三季度，因为在我们看来，分析师通常会在第三季度业绩即将发布时下调他们的全年盈利预期。十月历来是市场建立底部的月份，因此标准普尔500指数在十一月进入时相较于其他月份处于一个相对较低的水平。这使得十一月至四月期间在较低的基数上开始具有优势。

十一月至四月的这段时间还包括两个大额现金注入市场的时期：一月，养老金基金通常会投入大量资金，以及四月，许多人会增加他们的个人退休账户（IRA）。十一月也是分析师开始展望未来五个季度的时间，而不仅仅关注最后一两个季度。

当然，我们始终会从行业层面来看待事物。标准普尔500指数的各个行业是否经历了类似的表现偏差？在过去的16年中（这是标准普尔500全球行业分类标准行业数据的可用时间最长的），似乎它们也看到了明显的季节性模式。

冬季仙境。

下表显示了1990年4月至2006年4月期间，标准普尔500指数各行业在两个六个月期间的简单平均价格变化（不包括再投资的股息），以及它们的超额表现频率（FO）。FO有助于识别那些平均表现可能因一两个杰出时期而偏斜的行业。

与整体市场一样，表格显示大多数行业在十一月至四月期间的表现最佳。平均而言，在十一月至四月的时间段内，没有任何组别出现负面结果，而两个行业在五月至十月期间的平均表现出现下降。

标准普尔500行业平均表现（仅价格）和市场超额表现频率：1990年4月至2006年4月