繁荣与破灭？ - 彭博社

在过去的九年里，米尔肯研究所每年在洛杉矶举办一次会议，汇聚了数千名商业领袖、经济学家和其他专家，讨论全球资本市场的前景。4月26日，研究所的创始人、前垃圾债券之王迈克尔·米尔肯与沃顿商学院的金融教授杰里米·西格尔进行了辩论，后者是股票市场的领先专家，也是《长期投资股票》的作者。主题是：婴儿潮——婴儿炸弹？两位男士探讨了婴儿潮一代即将退休对美国股票和债券在未来几十年内的影响（见《商业周刊》在线，2007年6月27日，“老。聪明。高效。”）。*《商业周刊》*的高级撰稿人亚伦·伯恩斯坦在旁倾听。以下是他们所说内容的编辑摘录：

杰里米·西格尔：

我对人口和股票价格的兴趣是在8到10年前被激发的。一位名叫哈里·登特的专家曾说，股票运动的一切都可以用人口来解释。我觉得这听起来很疯狂。但当我在全国各地演讲时，这是我收到的最多的问题。婴儿潮一代退休并出售他们的资产时会发生什么？是否有足够的人来吸收所有这些财富？

我相信，在接下来的50年里，老龄化人口是发达国家面临的最关键问题。1950年，预期寿命与退休年龄相差1.6年，当时分别为69岁和67岁。今天，这一差距为14.5年。这个趋势无法持续。

老龄化浪潮在日本最为严重。到本世纪中叶，75至80岁将成为那里的主要年龄组，退休人员与工人的比例将降至一比一。发达国家面临的重大问题是，谁来生产商品，谁来购买资产。如果没有足够的工人赚取收入，那么就没有足够的买家来购买即将出售的所有股票和债券。这是同一问题的另一面。

我建立了一个模型来展示由于即将到来的工人短缺，美国人需要工作多久。预期寿命将继续上升。但我相信，退休年龄将大幅上升，从今天的62岁上升到未来的73或74岁。当然，有人说这只是因为人们活得更久。但退休年龄必须上升得更多。美国人退休的时间将从今天的14.4年缩短到本世纪中叶的9.2年。

有什么办法解决这个问题？生产力是一个可能性。但即使生产力每年增长3.5%，也只能多买几年的时间。移民呢？美国需要多少人才能将退休年龄保持在62岁？根据我的计算，大约需要五亿人。这是很多人。

有些人说我是个悲观主义者。好吧，如果我们只依靠美国和欧洲自己，那我确实是，因为我们有很多资产需要出售。我发现如果我们只依靠自己，可能会下降40%到50%。但还有其他年轻得多的国家。印度和其他发展中国家的人口将会减少，但不会减少太多。

这对我们有什么帮助，发展中国家的其他地方如此年轻？因为老人向年轻人出售。以前是在家庭和家族中，然后是在国家中。佛罗里达州是最古老的州，但它没有老龄化问题，因为他们可以向美国市场出售，在那里有年轻人购买他们的资产并向他们运送商品。我们在50年后将处于更高的平均年龄，但我们将生活在一个更年轻的世界。我们可以将我们的资产出售给世界其他地方，他们可以向我们运送商品。

今天，发达国家的人口仅占世界总人口的15%，但其占全球GDP的56%。根据联合国的预测，到2050年，发达国家的人口将降至11%，其GDP份额将缩小至23%，其余77%来自发展中国家。一旦我们发生这种变化，人均收入将上升到中国水平的一半，例如。

如果我们仅依靠自己，人们将不得不多工作12年。但如果我们融入全球经济，我们可以将资产出售给发展中国家，他们可以向我们运送商品。这是我们最好的希望，如果我们这样做，我们的退休年龄将稳定在68岁。

这是全球解决方案。我正在写一本名为《全球解决方案》的小书。如果我们仅依靠自己，我们的资本市场无法吸收我们所有的资产。然而，如果我们让世界运作，那么我会更乐观。我们的市场将是健康的，这将改善我们的情况。因此，只有在我们排斥世界其他地方时，我才会感到悲观。如果我们不这样做，我对市场持乐观态度。

迈克尔·米尔肯：

今天世界上有两个主要趋势。一是美国以外的中产阶级正在增长，而大多数世界人口生活在这里；二是发达国家的人口正在逐渐老龄化。世界上大多数人口在亚洲，占世界的61%，但它只有29%的世界土地。国内生产总值（GDP）也是如此，亚洲占30%。

到2030年，亚洲将占世界GDP的58%。到2050年，中国将成为最大的经济体，占全球GDP的44.5%，而美国为35%。印度将占28%。1820年，印度和中国的经济规模远大于今天。那时，中国占世界的29%，印度占16%。自那时以来，美国一直是世界上令人难以置信的成功故事。但2050年将更像1820年。

现在看看财富。大多数财富积累发生在过去200年。技术推动了这一进程。许多人预测了比谁会在明天购买我们的资产更严重的问题。1970年代曾预测大规模饥荒，当时有人说我们无法养活美国和世界上的所有人。1900年，美国农场大约有4000万人，因此一个人能养活两个其他人。到2000年，我们的农场上只有150万人，他们养活了这里的2.9亿人，以及全球另外2.2亿人。因此，每个农民养活340个其他人。我们无法生产足够食物的想法已经不再流行。

或者看看技术。iPod的存储容量是1976年IBM最大计算机的7500倍。新的IBM（IBM）芯片每秒进行2万亿次计算。1974年，测序一个基因的费用为1亿美元。今天，费用为3美元，到2013年将降至3美分。

我们也常常低估寿命。在今天的日本，生活质量比其他地方都要长。他们在变得残疾（因老龄化）之前有73.6年的健康生活，而美国则是67.6年。但即使在美国，也有了很大的进步。20年前，60岁时健康状况差或一般的男性比例，到今天72岁时已经下降。这是12年的生活质量提升。在1970年，一个59岁的男性与今天65岁男性的死亡概率相同。女性也是如此。我们活得更长，生活更有生产力。

所以我们会想要工作更久。我的母亲今天在80多岁时完全可以轻松工作。这为我们的财富增加了数万亿。根据（芝加哥大学经济学教授）凯文·墨菲的说法，寿命的增加——不仅仅是生活质量的提高，而是寿命的延长——已经为我们的经济增加了2.6万亿美元。如果我们治愈更多疾病呢？这将节省更多的数十亿。

在所有这些财富中，问题不是谁会购买资产，而是世界上是否有任何资产可以用所有的流动性来购买。

以住房为例。我们在全球范围内没有高效的抵押贷款市场，但从1997年到2004年，我们的住房资产增加了20万亿美元。如果发展中国家能够完全借贷，他们将购买什么？他们可以购买的资产在哪里？

米尔肯研究所每年都会做一个全球资本获取指数，显示中国和印度在排名中仍然较低。想象一下，当他们获得资本时会发生什么。他们在没有高效资本市场的情况下，已经以8%到10%的速度增长。

真正的问题是回报率。如果它增加，就能解决问题。问题将是，“我可以投资在哪里？”而不是“谁是买家。”

这个趋势已经开始了。我们已经看到广告上写着，“招聘启事。我们需要年长的工人。”唯一的冒犯是把60岁称为“年长”，而不是“中年。”

世界其他地方发展得如此迅速，他们将寻找任何可以购买的东西。