牛市变得犹豫 - 彭博社

来自标准普尔股票研究

尽管上周标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数创下了微弱的新恢复高点，但投资者对未来六个月似乎越来越犹豫不决。上周债券收益率仍保持在5%以上，而原油价格回落并测试支撑位。

近期股市的表现让我们感到非常困惑，我们猜想我们并不是唯一感到困惑的人。4月27日星期四的交易很好地说明了我们的观点。市场在中国加息后开盘疲软。对我们来说，这一过程完全合乎逻辑。随后，市场在美联储主席伯南克表示中央银行“可能”接近结束其信贷紧缩周期的评论后迅速上涨。

这似乎是旧闻，因为他和许多美联储理事已经表示，美联储可能接近结束。随后市场在收盘前略微回落，主要指数收盘时低于日内高点。

如果没有人清醒过来，商品价格继续飙升，如果美联储很快停止紧缩，可能会受益更多。长期国债利率保持在近期高位附近，因此债券市场尚未看到经济放缓的迹象。通常，市场利率会领先于由政府控制的利率。到目前为止没有迹象表明这一点。如果美联储过早停止，我们猜测长期利率将继续上升，从而在未来造成其他潜在问题。

我们认为，周四纽约证券交易所的市场内部数据清楚地表明了犹豫不决。周四上涨的股票数量为1661只，而下跌的股票为1611只。两者之间的差异仅为50只，这在最近是相对少见的。我们看到A/D线如此接近的唯一时间是在2006年3月一次，以及2005年三次。周四纽约证券交易所的上涨成交量为10.18亿股，而下跌成交量为10.21亿股，几乎是僵持状态。

周四另一个显著的特点是，纽约证券交易所有很多新高和新低。我们看到纽约证券交易所有171个新高和122个新低。至少在一天内，我们认为投资者的犹豫不决非常明显。

主要指数的最新价格走势也可以看到混乱或犹豫不决。自3月16日达到1310.45的盘中高点以来，标准普尔500指数基本上没有任何进展。纳斯达克的情况更为显著，自1月9日以来该指数一直在横盘整理。只有道琼斯工业平均指数有所进展，但也不值得大书特书。市场在4月18日经历了一次巨大的上涨，随后又出现了一次小幅回调。本月初市场迅速回调，但又在支撑位上保持。这种模式自11月底以来非常明显。

自11月底以来，标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数的缓慢上涨开始变得越来越挑剔。我们看到基于纽约证券交易所的内部数据确实在恶化，纳斯达克的情况稍微好一些。纽约证券交易所的上涨/下跌线最近的峰值出现在4月5日。A/D线目前正在测试其50日指数移动平均线。我们认为，突破这一平均线将是短期的负面信号。

纽约证券交易所新高减去新低的图表自一月底以来形成了一系列更低的高点和更低的低点。很多时候，这种行为预示着回调或修正。自十二月初以来，30天的纽约证券交易所A/D比率也描绘出一系列更低的高点和更低的低点。此外，纽约证券交易所新低和纳斯达克新低的总和自3月24日以来一直在上升。在我们看来，资金正流向越来越少的股票，很多时候，随之而来的是一些价格修正。

从季节性来看，股市正离开历史上对股票来说最佳的时期，进入一年中表现最差的六个月。“五月卖出，然后离开”的说法非常有预见性，我们认为不应被忽视。11月至4月期间与5月至10月期间的长期回报差异非常显著。在1945年4月30日至2006年4月21日的期间，标准普尔500指数在11月至4月期间上涨了7.1%，而在5月至10月期间仅上涨了1.5%。这些回报不包括股息，仅基于价格升值。

我们还发现，11月至4月的时间段在68%的情况下表现优于5月至10月的时间段。

在另一项研究中，从5月1日至10月31日投资1万美元于道琼斯工业平均指数，并在其他6个月闲置，损失了160美元。而在11月1日至4月30日的期间投资同样的1万美元则表现得更好，因为你的投资几乎获得了49万美元的收益。虽然历史并不总是重演，但这种季节性模式有着非常强的记录。

10年期国债收益率在本周结束时为5.08%，略低于本周的盘中最高点5.14%。10年期收益率还突破了自2005年6月以来一直存在的上升通道的上方。自1月中旬以来，收益率上升的斜率也加 steepened。我们认为，收益率在日常和每周的视角上都非常超买，而价格非常超卖，我们继续期待近期的反趋势走势。趋势线阻力位于4.9%到5%的区域，图表阻力位于4.7%的区域。

上周原油价格下跌，周四盘中跌至70.75美元。这一下降代表了对70美元区域突破点的测试。此外，这一下降消除了日常的非常超买状态。我们认为，原油的中期反弹已接近尾声，因此我们对油价和石油股票变得更加谨慎。我们相信，在下一次修正之前，可能会有一次反弹，达到76美元到80美元的范围。

然而，如果油价从这里回落并跌破70美元，这可能表明这一走势已经完成。交易者承诺报告显示大型投机者的乐观程度很高，而商业对冲者的悲观程度也很高。这种组合在中期视角上多次被认为对油市是看跌的。