欧洲零售：门店增长缓慢 - 彭博社

来自 标准普尔评级服务

2005年全年来自欧洲零售行业主要参与者的结果确认了普遍预期的经营利润率缩减，因为通货紧缩趋势在整个年度困扰着该行业。但2005年特征鲜明的激进定价政策会在2006年继续吗？

德国食品零售行业早期出现了放缓的迹象——消费者信心显著上升——以及在法国。然而，在英国，尤其是服装和自助（DIY）领域的压力没有减轻的迹象。荷兰市场仍然处于价格战的控制之中，但在强劲的俄罗斯零售行业中，增长看起来很强劲。

自2006年1月31日起，标准普尔评级服务已：

• 将法国零售商家乐福（S&P信用评级，A）因资本支出增加下调了一档；

• 将法国零售商Casino（Casino Guichard-Perrachon & Cie S.A.; BBB-）的展望从负面调整为稳定——这是在该集团宣布了一项规模达20亿欧元的处置计划之后；以及

• 将总部位于英国的多元化信息服务和零售集团GUS PLC（BBB+）的评级置于负面信用观察中，因该集团宣布计划通过分拆将其两个业务Experian和ARG分开。

S&P对主要欧洲国家零售行业的展望是什么？以下是一个概览：

法国：通货紧缩趋势放缓

法国食品零售的竞争将保持强劲，但一些迹象表明竞争有所缓和。所有主要的法国企业在2005年都遭遇了盈利能力下降的困境，并可能在2006年采取措施遏制这一趋势。

市场尚未恢复，但2005年出现的通货紧缩趋势现在已经稳定，并且有早期迹象表明最近主导行业的激进定价有所减弱。与前一年相比，市场领导者家乐福并未宣布2006年的具体降价目标。此外，甘朗法的自由化并未导致一些人担心的更激进的定价。

家乐福已经重新夺回了一些失去的市场份额，并成功地改善了之前模糊的价格形象。这些因素可能导致市场领导者采取较少激进的定价策略，而两年前该公司曾为价格重新定位定下基调。然而，风险仍然存在，其他参与者可能会采取激进策略以缩小与家乐福的价格差距。例如，曾因其现已剥离的德国资产而受到限制的特许经营集团Intermarchée，自2005年中以来显然一直在降价。

与品牌消费品供应商的谈判现已结束——这导致平均价格上涨了2.5%，这可能会转嫁给消费者。在相对较弱的有机增长时期，折扣格式也越来越多地引入品牌产品以促进销售增长。然而，消费者对更低价格的需求仍然可以通过不断增加的自有品牌货架空间来满足，而不会进一步损害零售商的利润。

在非食品方面，多元化零售和奢侈品集团PPR S.A.（BBB-/稳定/A-3）可能会继续受益于奢侈品行业的良好前景，通过其旗舰品牌Gucci。

英国：谨慎依旧

导致消费者在2005年大部分时间保持谨慎的基本因素——不断上涨的燃料和公用事业账单以及对消费者债务上升的担忧——在2006年初依然存在。因此，短期内市场情绪将继续保持谨慎。

由于消费者仍然关注价格，零售商旨在提高顾客到店率，2006年以集中促销活动开始。然而，消费仍然疲软。特别是，消费者对大宗商品如房屋相关购买保持谨慎。尽管房地产市场的最新消息是支持性的，但标准普尔预计这在一段时间内不会转化为复苏。

与此同时，持续的价格通缩和高成本预计将对许多零售商的利润造成压力，特别是那些运营成本占销售额较大比例的零售商。除了影响毛利率的促销活动外，运营利润率还将因工资和店租以中个位数的速度上涨、商业税率的双位数增长以及更高的燃料账单而进一步受到挤压。总的来说，我们估计，许多零售商的同类成本通胀在2006年将上升中个位数百分点，这在当前的通缩环境中是一个明显的问题。

德国：一些复苏的迹象

与法国一样，2006年第一季度德国也出现了一些价格通胀回归的迹象。零售商和品牌消费品制造商都计划在2006年平均提高净价格2%到3%，主要是因为需要弥补因能源和原材料费用上涨而导致的利润下滑。

品牌商品的复苏显而易见，特别是在那些越来越多销售品牌产品的硬折扣店，而这些店传统上只销售自有品牌。然而，在德国食品零售行业，自有品牌的增长速度可能仍将快于品牌商品。这一趋势受到一些消费品制造商减少对次要品牌支持的推动，导致对自有品牌产品的需求上升。

然而，德国的消费者信心非常高。这一因素，加上良好的足球世界杯所带来的愉悦感（德国今年主办该赛事）以及德国政府决定将300个基点的增值税上调推迟到2007年，可能会导致消费者需求的复苏。

荷兰：持续的价格战

荷兰市场竞争依然激烈。由市场领导者Albert Heijn B.V.（隶属于Ahold Koninklijke N.V.）发起的价格战已持续超过一年，仍在进行中。荷兰第二大零售商Laurus正在亏损，并最近宣布了一项处置计划以减轻财务压力。

总体

我们预计2006年将表现平平，消费者支出不会有实质性反弹（除了可能因足球世界杯而带来的短暂提升）。折扣格式增长的放缓和由于商业税率通胀而导致的运营成本压力增加也将持续，特别是在英国。

会有一些并购活动；Casino最近将其部分资产挂牌出售，家乐福已声明正在考虑其韩国业务的报价，并加快其扩张战略。同样，英国食品零售商Tesco PLC（A+）预计将保持极其活跃。在我们看来，Tesco不应将其增长计划限制在每年2.5亿英镑，用于在美国西海岸建立便利店连锁。