美元贬值会影响亚洲吗？ - 彭博社

注意大美元崩溃！在本十年大部分时间里，悲观的经济学家和政策制定者警告说，强大的美元注定要经历一次可能动摇全球经济根基的严重修正。如果这真的发生，对于依赖美国消费者购买所有DVD播放器、平面电视和丰田汽车（TM）的亚洲国家来说，情况将显得尤其严峻，这些国家将其盈余储蓄回收用于资助美国庞大的预算和经常账户赤字。

然而，期待已久的货币调整似乎从未出现——直到现在。最近几周，一系列因素导致美元对主要亚洲货币贬值。首先，七国集团财长在4月21日发布了一份相当直白的声明，表示是时候认真对待全球贸易和资本流动的不平衡了。对一些人来说，例如美林证券首席经济学家耶斯珀·科尔，如果美元继续贬值，这可能是“全球经济强大转变”的第一个信号（见《商业周刊》在线，2006年4月27日，“保护免受美元贬值的影响”）。

此外，美联储主席本·伯南克暗示美国的加息周期可能即将结束。尽管预计美国中央银行将在5月10日将其关键的联邦基金利率提高至5%，伯南克表示美联储可能会暂停几个月，以更好地评估通胀前景。

承压。

弄清楚伯南克究竟会走多远，肯定是春夏季节货币交易者的一个重要优先事项。“联邦基金利率的最终水平是5%还是5.25%或5.5%，可能确实会影响未来几个月美元的表现，”美国银行外汇策略主管罗伯特·辛奇说。

从长远来看，美元似乎将面临相当大的交易压力。虽然自2004年中期开始的信贷紧缩周期在美国即将结束，但在日本、中国以及大部分发展中的亚洲，这一周期才刚刚开始，那里经济增长强劲，通货膨胀是一个真正的担忧。货币交易的原因多种多样，但一个重要原因是利率的未来走向。因此，如果亚洲国家提高利率，将会加大对美元的负面预期。

全球投资者和亚洲财政部长们最近开始关注美元对主要区域货币的贬值。这肯定会成为本周在印度举行的亚洲开发银行年会上财政部长们热议的话题。到目前为止，调整相对温和且有序。今年日元对美元上涨了约4%，巴克莱资本的货币分析师梅本透认为，日元将在下个月升值至110，较5月3日的约113有所上升。

积极的一面。

与此同时，其他区域货币如韩元、泰铢和印尼盾也上涨了近10%。当然，中国在谨慎管理人民币与美元之间的交易区间，正面临着巨大的国际压力，要求其货币对美元大幅升值。

这种货币转变不一定是灾难。事实上，如果调整是渐进的，它可能是积极的。大问题是，如果关键的亚洲经济体看到它们的出口部门——该地区增长的重要驱动力——开始受到影响，是否会通过货币干预和其他措施来对抗这一趋势。

在这一戏剧中，两个可能发挥重要作用的人物将是日本银行行长福井俊彦和中国人民银行行长周小川。他们制定了该地区两个最大经济体的货币政策，而他们领导的中央银行控制着近2万亿美元的外汇储备——其中大部分投资于美国国债和其他美元资产。

内部问题。

毫无疑问，中国是该地区货币被严重低估的国家，这要归功于北京坚持美元和人民币在一个非常狭窄的范围内交易。早在2005年中期，中国人民银行确实取消了与美元的固定汇率，并允许人民币升值约3%，但自那时以来，尽管美国施加了更大压力，汇率并没有太大变化。

中国政府不愿对其货币采取剧烈行动，因为它需要一个强劲的出口部门和大量的增长，以避免社会动荡并吸纳每年超过1000万的新工人。大多数经济学家认为，北京将在2006年容忍人民币适度升值3%到5%——尽管这仍远低于一些人认为所需的20%到40%的变化。

但周小川此刻可能更担心的是中国经济在第一季度增长超过10%所带来的贷款和投资的爆炸性增长。经济过热可能导致繁荣与萧条的情景，这可能造成中国国家主席胡锦涛政府所担心的经济停滞。

中国人民银行在4月26日提高了一年期贷款的关键利率（见BW在线，4/28/06，“中国踩下刹车”）。但这幅度太小，影响有限，并未解决核心问题。国际经济研究所的高级研究员尼古拉斯·R·拉尔迪认为，中国严重低估的货币和巨大的贸易顺差正在造成“国内货币供应的大幅增加”，大量放贷和过度投资。

“划定底线。”

在日本，福井面临类似的政治压力，要求在任何脱离日本银行超宽松货币政策的转变中保持缓慢。他已暗示，利率开始逐步上升的时机即将到来，预计将从今年晚些时候开始。日本银行担心通货膨胀会对经济产生影响，而首相小泉纯一郎的政府则对日元升值对该国强大出口部门的影响更加焦虑。

几年前，日本财政部在外汇市场进行了大规模干预，以压低日元对美元的汇率。可以肯定的是，现在日本的经济要强得多。但巴克莱分析师梅本认为，如果日元升值开始影响日本公司的收益，日本将会采取行动。他认为，约100日元兑1美元的汇率“可能是财政部的底线”。

几乎没有人会否认，美国在某个时刻必须加强其可怜的储蓄率，减少消费，并解决其双重赤字。而大多数亚洲领导人意识到，他们必须刺激国内需求，远远少依赖出口来实现增长和繁荣。如果现状持续下去，某个时刻，悲观者将被证明是正确的，全球经济可能会变得非常糟糕。希望亚洲的美元调整不是一个动荡的过程。