第二季度展望 - 彭博社

游戏还没有结束，但让我们宣布第一季度的胜利和第二季度的失败。

根据迄今为止在标准普尔500指数中报告的公司，第一季度看起来非常好，预计将实现同比13.7%的运营收益增长，标志着连续第16个季度的两位数增长。

在这一季度，所有10个行业的收益均有所增加。三分之二的公司超出了华尔街的共识预期，四分之三的公司超出了去年同期的业绩。能源行业的收益增长了39%，医疗保健公司的收益增长了23%。即使是过去两个季度一直挣扎的材料行业，也实现了4.5%的增长。

总体而言，标准普尔500指数已经连续四个月上涨，产生了5.6%的年初至今总回报（截至四月）。所以拿出无酒精香槟，让我们庆祝一下。必须是无酒精的，因为我们需要密切关注第二季度，我们认为这不会那么有趣。

使得连续16个季度增长成为可能的消费者支出正在放缓，从第一季度的5.5%增长预计降至第二季度的3.2%。第一季度开始时，收入税到期，尽管使用减少，但冬季取暖成本大幅上升，以及接近创纪录的汽油价格。再加上收入持平，这就形成了减少消费者支出的配方，我们认为这应该很快转化为第二季度企业利润的下降。

第二季度还有一些新的变化。首先是越来越多的公司减少了其股份数量。埃克森美孚（XOM）最近报告的84亿美元的第一季度利润比去年增长了6.9%，但公司的每股收益增长达到了12%。这是因为埃克森美孚减少了4.6%的股份数量。这也影响了这家石油巨头的市盈率，因为该估值指标是基于每股收益计算的。我们预计在第二季度，标准普尔500指数中将有超过100只股票处于类似情况。

另一个变化是现金。资产负债表上的现金继续增加，现在达到了标准普尔工业（不包括金融服务的标准普尔500指数）的历史最高水平。因此，此时我们还需要关注利息收入的影响。在当前水平下，来自5%工具的收入，扣除法定税率后，将使收益增加3.9%。

考虑到股票回购的情况，未来的头条新闻可能无法讲述完整的故事。我们认为投资者需要审查公司的损益表，以了解收益增长的来源。在我们看来，公司将很难维持投资者希望看到的两位数增长。他们实现这种增长的两种方式——减少股份数量和利息收入——是合理的，但与来自公司业务运营的收入有很大不同。我们认为投资者应该关注稳健的收入增长，并对短期修复带来的增长保持一些警惕。