在沃伦·巴菲特的大帐篷下 - 彭博社

幻灯片放映：

巴菲特的接班人？ >>

沃伦·巴菲特可以与滚石乐队一较高下。这位75岁的奥马哈神谕者今年在奎斯特中心吸引了创纪录的24000名观众，参加他的伯克希尔·哈撒韦（BRK.A）年度会议。但这个“资本家的伍德斯托克”更像是马戏团而非摇滚音乐会。而巴菲特显然是这个马戏团的领头人。

伯克希尔的股东和其他巴菲特的追随者在5月6日早上7点开门时蜂拥而入，直奔会议中心的展位，购买一只毛绒壁虎——伯克希尔旗下保险公司Geico的吉祥物——或一本巴菲特最喜欢的书之一，个人历史，作者凯瑟琳·格雷厄姆。但主要活动是巴菲特和他的得力助手查理·芒格再次登上舞台，进行传统的问答环节，个人投资者和数十亿对冲基金经理都寻求这位智者的建议。

围绕会议的许多收购传闻在前一天晚上被压制，当时巴菲特宣布伯克希尔将花费40亿美元收购以色列公司Iscar Metalworking的80%股份，该公司制造金属切割设备（见《商业周刊》在线，2006年5月8日，“巴菲特收购Iscar”）。他还在会议期间暗示了一笔可能的150亿美元交易。但这位神秘的巴菲特没有给出其他线索，只是说这笔交易的“概率很低”。第二天在新闻发布会上，他表示交易的可能性是“微乎其微”。

尽管巴菲特没有给出关于他计划如何使用伯克希尔哈撒韦400亿美元现金的明确线索或具体细节，但希望从中获取一些投资智慧的投资者会感到满意。以下是今年的一些主要教训的快照：

管理至关重要。

伯克希尔哈撒韦在早上8:30开始会议时播放的视频是一个大吸引力。它展示了像今年的 美国偶像： 奥马哈偶像，由卡通版的奥普拉主持，以及一幕来自 绝望的主妇 的模拟场景，演员阵容中还有芒格的客串。节目结束时，像往常一样，向伯克希尔的管理者致敬，配乐是 我最喜欢的事物。

对巴菲特来说，管理就是一切。如果他对高管团队没有信心，他根本不会购买一家公司或股票。实际上，在投资标准方面，强大的管理团队具有很大的分量。“在总部，我们不是在培训经理，而是在寻找他们，”芒格解释道，他补充说，识别人才相当简单。“如果你站在珠穆朗玛峰上，你不必是天才就能认出那是一座高山。”

当然，伯克希尔股东心中最大的管理问题是，谁将接替巴菲特。虽然巴菲特没有透露他的继任者，但他说有三位“显而易见的候选人[在伯克希尔]不会错过任何机会”，而且董事会名单上有一位位于首位。（有关巴菲特王位潜在继承人的信息，请参见BW在线，3/7/06，“巴菲特的深远遗产”。）“你真的认为[巴菲特]会把传递信任的工作搞砸吗？”芒格问道。“在他生活中的职责中，还有什么比这更重要？”

价格很重要。

伯克希尔在过去一年中进行了多项重大收购：保险公司应用承保人、服装制造商拉塞尔公司，以及最近的伊斯卡。伯克希尔还增加了许多股票投资组合，包括沃尔玛（WMT）和安海斯-布希（BUD）等大公司。尽管如此，巴菲特承认伯克希尔手中仍有一大笔现金，约为400亿美元。巴菲特表示，100亿美元的现金会更合适。

但即使他口袋里有一大笔现金，他也不会随便购买任何东西。来自奥马哈的一位投资者问他是否会购买东方贸易公司，这是一家当地的礼品销售公司。私募股权公司布伦特伍德协会正在出售该公司， reportedly 价格标签为10亿美元。

巴菲特承认他不知道交易的细节。但他迅速补充说，如果一家私募股权公司在出售，那么价格对他来说很可能太高了。“我们经常被这种事情接触。他们总是拍卖业务，并寻求战略买家，”巴菲特说。“我从来不理解成为战略买家的意义——战略买家是那些支付过高价格的人。”

为生活投资。

巴菲特的搭档芒格以其通过简洁格言传达的智慧而闻名。他是现代时代的本杰明·富兰克林。因此，在六小时的问答期间，他说的话远少于巴菲特。但无论他说什么，都值得铭记。他给新毕业生进入投资行业的建议是：“降低你的期望。”

正如芒格和巴菲特喜欢提醒投资者的，他们从不期望能一击即中。他们并不是为了在一年或两年内看到的回报而投资。理想情况下，他们是为了永远拥有一项业务或一只股票而购买。

事实上，当新的投资没有立即见效时，他们在过去受到了很多批评。伯克希尔哈撒韦最近将安海斯-布希纳入其投资组合。但这家酿酒商的收益一直很疲软，股票最近也受到压力。这种短期的戏剧性并不困扰这对搭档。事实上，这正是他们喜欢的情况，因为这给了他们以更低的价格购买强势品牌的机会。

走向海外。

巴菲特因对美元的看空而受到很多批评。这并不奇怪。去年，他在外币合约上的投资让伯克希尔损失了9.55亿美元。但巴菲特在会议上重申，他对美元持悲观态度——这主要是由于不断膨胀的经常账户赤字。

贸易赤字，作为经常账户中最大的一部分，去年达到了创纪录的高位。当然，按照巴菲特的典型风格，奥马哈的巫师承认他没有水晶球。因此，这一预测没有时间表。“我不知道这是否会在接下来的六个月或一年内发生，”巴菲特说。“美国货币随着时间的推移贬值的可能性非常高。”

然而，巴菲特在他的赌注上稍微改变了方向。他透露，他正在逐渐远离外币期货交易，因为这是一种目前成本高昂的策略。相反，他希望通过股票和直接拥有公司来购买那些大部分收益来自海外的公司。作为一个例子，他提到了对以色列伊斯卡的40亿美元投资。

“有比[外汇衍生品]更好的方法来减轻美元大幅贬值的后果。在全球其他货币中发展盈利能力，”巴菲特说。“伊斯卡本身有很大一部分收益不是以美元计价。”

当然，他希望出国能增加他在美国的美元财富。