另一个新高 - 彭博社

bloomberg

2006-05-08

市场在周五之前来回波动，当时4月份的非农就业报告低于预期，推动标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数创下新的小高点。债券收益率在这一周几乎持平，而原油价格回落至每桶70美元附近。

随着周五的上涨，标准普尔500指数再次回到自2004年12月以来一直作为阻力的趋势线。自3月中旬以来，该指数一直在定期触碰这条趋势线。我们认为，最终突破这条趋势线的上行可能会导致上涨加速。

长期图表阻力始于1350，并回升至旧的历史高点1527.46。短期图表支撑位于1280和1315之间。50日简单移动平均线位于1298，80日移动平均线位于1290。短期趋势线支撑位于1295和1280。

基于标准普尔500指数价格走势的动量指标从日线和周线的角度来看仍然是积极的。日线移动平均收敛/发散（MACD）处于正区间，并高于其信号线。周线MACD也处于正区间，超过零，并刚刚回升至其信号线之上。月线MACD仍然处于2003年5月产生的买入信号中。

日线相对强弱指数（RSI）读数为中性，处于50–60区间。在我们看来，这为市场提供了进一步上涨的空间。周线RSI也尚未进入超买区域，并且在50线以上的正区间。月线RSI已进入超买状态，但远没有达到之前市场高峰的水平。例如，14个月RSI为70。在90年代中后期，14个月RSI曾远高于70，并在市场达到顶峰之前出现了多次负背离。在1989年后期，14个月RSI超过72，然后出现了几次负背离，市场随之回落。这种模式在1986年和1987年也可以看到。

一个尝试测量方向性运动程度的技术指标是平均方向性运动指数，或称ADX。J Welles Wilder开发了这个指标，并因开发相对强弱指数（RSI）而更为人知。ADX测量基础趋势的强度，而不考虑趋势的方向。高ADX读数定义了一个强趋势，无论是向上还是向下，而低ADX值则表示市场处于整合模式。

除了ADX，还有另一个组成部分用于此分析。方向性运动（DM）被定义为当前周期的极值与前一个周期范围之外的差异。在周线图中，价格在上周高点之上是正方向性运动（+DM），而在上周低点之下则是负方向性运动（-DM）。

在过去的10年中，14周ADX的范围为9到46。一般来说，当ADX高于20时，市场被认为是趋势市场。自年初以来，14周ADX在20以上和以下波动，表明趋势基本平坦，略有上升趋势。一个小的积极信号是，自7月以来，ADX一直在上升，形成了一系列更高的高点和更高的低点。这表明趋势正在增强。查看方向性运动（DM）指标，我们看到（+DM）在11月初突破了（-DM），并保持在这个买入信号上。

道琼斯工业平均指数（DJIA）正在接近其在2000年1月14日创下的历史最高点11,722.98。该指数已经上涨到自2004年10月以来一直存在的一个看涨通道的顶部。从长期图表的角度来看，该指数看起来比标准普尔500指数和纳斯达克更好，至少在我们看来。然而，令人担忧的是，DJIA在相对其他主要指数中已经占据了领导地位，至少从短期的角度来看。

退一步说，自2002年以来，道琼斯工业平均指数（DJIA）一直表现不及标准普尔500指数（S&P 500）、纳斯达克（Nasdaq）和罗素2000指数（Russell 2000）。在过去四年中，有几个时期DJIA在短期到中期内表现优于其他指数。在这些DJIA表现优异的时期，整体市场却出现了回调或修正。自1月底以来，DJIA的表现优于标准普尔500指数和纳斯达克。目前，DJIA尚未能够超越罗素2000指数。如果DJIA继续表现优异，我们认为整体市场最终会出现修正。

本周债券市场几乎没有变化，10年期国债收益率结束于5.11%，与开盘时非常接近。市场在周度基础上极度超买。例如，6周相对强弱指数（RSI）接近过去10年中的最高或最超买状态。14周RSI自1994年11月以来处于最超买水平。除了超买之外，10年期国债收益率接近5.25%到5.5%之间的强支撑位和心理支撑位。由于这些因素，我们预计利率将在不久的将来出现逆趋势的变动。债券的下一个40周周期低点将在7月初出现。

本周原油价格急剧反转，我们认为已经形成了一个中期顶部。原油本周最高达到每桶74.90美元，距离4月21日的高点仅一步之遥。周三，市场急剧向下反转，周四最低跌至69.30美元。

我们认为这完成了一个中期顶部过程，原油形成了一个小的双顶。该模式的完成得到了确认，因为中间低点被突破至70.75美元。其他顶部迹象包括在4月底时的日常超买状态、日常MACD的翻转、流入石油股票的资金流动减弱，以及大型投机者的看涨期货头寸的增加，这与商业对冲者的看跌期货头寸的大幅增加相吻合。

最近的石油修正往往是之前上涨的61.8%到75%的回撤。这将目标定在63美元和60美元的水平。中期趋势线支撑位在63美元和61美元。过去几年，市场大约每90天见底一次，这将目标定在6月底作为原油价格的下一个主要低点。