一种“神经”方法来分析市场 - 彭博社

对于投资者来说，经验是最好的老师——即使对于计算机驱动的股票选择策略也是如此。这是标准普尔神经公允价值25投资组合的基本方法，该组合采用了该投资研究机构的专有定量股票排名系统。

神经公允价值（NFV）概念由标准普尔的定量策略总监安德烈·阿尔尚博（Andre Archambault）创建，基于标准普尔的公允价值股票估值系统，该系统使用收益估计和其他指标来确定股票是否在其公允价值之上或之下。“神经”部分在阿尔尚博的模型中发挥作用，该模型每周更新，筛选出3000只股票中认为具有更高价格升值潜力的25只股票。目前神经公允价值25投资组合中的一些显著成员包括：安达科石油（APC）、百得（BDK）、惠普（HPQ）、家得宝（HD）、洛克希德·马丁（LMT）、诺斯罗普·格鲁曼（NOC）和RF微电子（RFMD）。

过去是序幕。

阿尔尚博解释说，NFV方法基于“神经网络”理论，这是一种人工智能概念，旨在复制人脑从错误中学习的能力。就像血肉之躯的股票挑选者一样，神经网络也必须经历一个“训练期”，在此期间调整关键输入以减少模型的预测误差。在标准普尔的神经模型中，阿尔尚博输入在最近六个月内产生更好市场表现的股票因素，以预测未来六个月将会繁荣的股票。

NFV 25 投资组合明显超过了其基准，即标准普尔 500 指数。截至 4 月 28 日，今年以来上涨了 5.4%，而标准普尔 500 指数上涨了 5.0%。自 2004 年 10 月 5 日成立以来，NFV 25 上涨了 30.7%，而该指数上涨了 15.5%。标准普尔指出，这些仅是模型结果，并不代表实际资产交易的表现，并且考虑到模型固有的波动性和周转率，该投资组合将面临相当大的风险。

《商业周刊在线》的 威尔·安德鲁斯与阿尔尚博特讨论了 NFV 25 投资组合的灵感来源以及他的股票选择系统是如何运作的。以下是他们对话的编辑摘录。

神经公允价值概念的灵感来源是什么？

之前，我们只是根据我们的公允价值排名创建投资组合，包括一个盈利意外模型。我们在 1990 年代末发现，对于公允价值模型中使用的盈利预测，过于依赖公司指导，因此我们最终得到了许多盈利意外排名较高的公司。这些公司故意低估盈利，以便能够始终超出预期。

同时，还有一个创建新投资组合的任务，该投资组合限制在有限数量的股票中。

与此同时，我想看看我们还能做些什么，使投资组合对当前市场条件更敏感，而对公司在管理其盈利和指导方面的做法不那么敏感。这就是我开始使用神经网络的原因。

你如何确定起始点，公允价值？

公允价值基本上是由对一年、两年和五年收益增长的共识收益预测驱动的。其基本原理是，预期收益是推动股票价格的因素。与公司过去10年的历史相关的内部计算有很多 - 最少需要10个季度。我们将这些与这些公司的同行组的类似数据点以及标准普尔500指数中的所有公司进行比较。然后我们进行多重回归，比较通过这些不同比较得出的所有公允价值数字，最终得出一个最终数字，即公允价值。

我们将公允价值与当前价格进行比较，从而得到预期回报。我们将所有这些预期回报从最高到最低进行排名，并将其分为五分位。这些给我们提供了公允价值排名，范围从5，极度低估和最具吸引力，到1，极度高估和最不具吸引力。

公允价值概念对许多投资者来说是熟悉的，但使其独特的部分是神经网络的叠加。人工智能概念是如何发挥作用的？

神经网络有点像“黑箱”，它们在各种行业中被使用。它们被用来优化人们所做的事情 - 如果是在保险领域，旨在最小化风险；或者在数据处理领域，旨在最大化处理能力等等。

我每周尝试做的事情是回顾大约六个月前的情况，看看在那段时间内公允价值宇宙中每只个股发生了什么。我将每只股票的价格与当时的价格进行比较，并计算它在这六个月内的表现。然后我将它们分组为五分位，最终得到一个五分位数字，从5到1。

所以这基本上就是我想要模仿的目标——目标数字。我将目标数字输入到“黑箱”中，它使用六个月前生成的所有公允价值输入和输出，然后试图模拟接下来六个月的结果数字。

然后我将该模型带到今天的日期，向该模型输入当前的公允价值数字，并告诉模型给我下一个六个月的新目标数字。它不会是完美的，因为市场条件可能会变化，但它假设过去六个月有效的东西在接下来的六个月中也会有效。它给我一个数字 [1-5] 作为分类，以帮助我更好地把握投资组合中股票的买入和卖出时机。

就像人一样，模型通过经验的积累“学习”。

是的，每周它会回顾六个月前的情况，如果在那段时间有效，我们会稍微抱有一点信心，认为它在接下来的六个月中也会有效。

我[最近]开始考虑我应该使用另一个模型，它不仅会查看六个月前发生的事情，还会查看每只股票每个月发生的事情，并将其更新。这是我们即将整合并与当前的公允价值分类结合的内容，以便我们两者兼顾，并且它们对六个月前和六个月后的情况更加敏感。

个人投资者可以在哪里找到这些投资组合？

神经公允价值25可以在 标准普尔的顾问洞察 或 展望 中找到。