货币市场的隐秘潮流 - 彭博社

当理查德·K·莱昂斯在哥伦比亚大学工作超过10年前，一位外汇交易员的朋友邀请他在纽约的美林证券交易大厅度过一天。莱昂斯花了几个小时坐在他的朋友旁边，他的朋友一次交易数百万美元。在某个时刻，莱昂斯的朋友问：“你认为我应该做多还是做空？”莱昂斯，麻省理工学院的经济学博士，完全不知道该怎么回答。

这个问题一直困扰着他。莱昂斯开始探索这个主题，最终写了一本关于它的书，这是他对朋友问题研究的结果。现在，作为加州大学伯克利分校哈斯商学院的45岁金融与经济学教授，莱昂斯于2006年3月出版了*《汇率的微观结构方法》*。这本书强烈主张利用交易活动来理解外汇将会发生什么。

相比之下，以往的货币理论家主要关注大局经济指标，如利率、通货膨胀或贸易平衡。他们通过假设参与的投资者都有相似的目标和相同的信息获取渠道来预测货币。当他们进行预测时，许多策略师并不关心一个大订单是否来自某个对冲基金的星期二。相反，他们关注的是使用特定货币的国家的经济实力等因素。

巴菲特的失误。

沃伦·巴菲特就是一个例子。这位备受赞誉的投资者和伯克希尔·哈撒韦的首席执行官警告美国的贸易平衡，并在近年来开始对美元进行数十亿美元的投资。但根据纽约交易所的美元指数（DX），到2005年12月30日，美元的价值从2004年12月31日的81上涨到90.96。巴菲特在他2005年的董事长信中指出，他对美国长期贸易失衡的看法没有改变，但他的信念使伯克希尔在那一年损失了9.55亿美元的税前收入。（巴菲特在信中指出，自首次进入货币合约以来，伯克希尔已经盈利20亿美元。）

巴菲特在2005年通过购买外币计价的股票，“在某种程度上"减少了他在货币上的直接头寸。到5月4日，美元指数已降至约85.47，而在2006年1月31日时为88.81。（沃伦·巴菲特的发言人在截止采访时未回应采访请求。）

莱昂斯认为，足够的投机者在去年押注美国利率上升，从而提升了美元的价值。“除非你在观察这些大机构的交易，否则你无法知道利率效应的重要性，”莱昂斯说。“这是你、我、散户投资者和沃伦·巴菲特都不知道的事情。但大银行能看到一些交易。”银行交易员在与客户进行交易时会看到其中的一些交易。

与此同时，近年来，随着对美国经济的担忧加剧，散户投资者对外汇市场的关注度不断提高。《商业周刊》在线记者索尼娅·瑞斯特采访了莱昂斯，以了解人们应该如何看待这些货币。

预测货币价值的传统方法是什么？

预测价值的传统方法是基于宏观经济变量，如整个经济的增长率、通货膨胀率、利率或贸易平衡（进出口）。在我们大多数标准教科书模型中，这些变量应该能够解释汇率，而人们也用它们来预测货币价值。但它们的表现并不好。它们的表现极其糟糕……教科书模型并没有真正为交易本身在汇率中发挥重要作用打开大门。

长期预测怎么样？

[利率或通货膨胀等变量]可以帮助解释未来两年、三年或五年内发生的事情。但这并不适用于预测或解释下个月左右会发生的事情。

你建议什么新的策略来预测货币价值？

市场中一个非常重要的信息部分是来自对冲基金、非金融公司和共同基金的资金流入。它们的活动对于理解今天价格如何波动以及未来可能如何波动非常重要。但关于这些交易的信息并不是公开的。

由于关于货币交易活动的信息并不容易获得，如何获取这些信息？

有趣的是，电子交易为我们创建了一个可以分析的数据档案。十五或二十年前，当交易通过电话进行时，我们没有关于发生了什么的记录。现在我们可以看到谁与谁交易，以及这是否影响了市场……如果你是一家银行，那么你可以看到交易，因为你的客户会来找你并通过你进行交易。当你在一天结束时将这些信息汇总在一起时，你会了解到市场可能会走向何方。

金融机构实际上知道多少？难道他们不是也在黑暗中猜测吗？

每个人都在获取关于交易活动的信息，并尽力而为。当你是市场中的大玩家之一，比如瑞银或花旗银行（C）或摩根大通时，这些信息就变得有价值。即便如此，他们也只能看到外汇市场中发生的约10%或15%。但是当你看到如此大比例的其他人看不到的事情时，这有多有价值呢？

为什么公众无法获取这些信息？

在股票市场上是公开的，因为有监管要求在进行交易时披露价格和数量。但在外汇市场上，任何国家都没有监管要求。如果美国说：“好吧，任何在纽约进行交易的人都必须报告相关信息，”那么任何不想报告的市场参与者可以简单地转到多伦多、墨西哥、伦敦或其他地方进行交易。交易将迁移到没有限制的地方，因此没有哪个国家愿意站出来对市场说：“我们会强迫你做你不想做的事情。”

你对普通个人投资者有什么建议？

如果你有一部分投资于国际市场，你的投资组合会更安全，因为这样你更好地管理了风险，并分散了对不同地区的暴露。但如果你想通过预测市场走向来赚钱，现在就投资于美国以外的地方，并长期持有投资——比如两到三年。利用美元在长期内可能会贬值的机会是一个明智的想法。