波音调整方向，飞向正轨 - 彭博社

波音公司（BA）的空气中弥漫着某种气息。该公司的股票在过去一年中上涨了近50%。它正在创下记录的收益和飞机销售。其商业航空部门的营业利润率预计将攀升至两位数，并在未来几年保持这一水平——这是第一次。这个以周期性著称的公司经历的繁荣与萧条正在平滑化，首席执行官W.詹姆斯·麦克纳尼誓言在满足未来几年对商业飞机强劲需求的同时，保持生产的纪律性。与此同时，该公司的国防业务依然强劲。

这些变化如此显著，以至于一些分析师开始提出一个几年前看似不可思议的命题：波音正在脱离其周期性外壳，转变为一家真正的成长型公司。股票图表支持了这一论点。波音在去年五月突破了其正常交易区间30到60，并且没有回头，截止到4月25日收于85。摩根士丹利（MS）分析师海蒂·伍德建议波音的股票在三年内可能达到140。

伍德和其他人表示，将这家芝加哥航空航天巨头视为成长型股票的理由，从未如此强烈，且其市盈率高于过去。波音近年来的收益变得更加可靠。由于成本削减，商业航空部门（约占总收入的48%）在2001年开始的美国航空业低迷期间持续实现营业利润。波音去年产生了55亿美元的自由现金流，较2004年的23亿美元有所上升。而在4月26日，它公布了第一季度利润增长29%，商业航空收入激增48%，超出预期。多头表示，前景没有麻烦的迹象。

当然，航空业是最不稳定的行业之一。许多因素可能会危及波音的稳定增长——其中最主要的是油价上涨、地缘政治紧张局势加剧以及全球经济下滑。此外，波音仍需证明它能够在不出现重大成本超支和时间延误的情况下提高新787梦想飞机的生产。该飞机将在2008年投入服务，需求量很大。

摆脱过山车

但分析师表示，波音的可能情景是一个延长的商用飞机繁荣，最终仅以轻微的下滑结束。这本身就表明与过去两个过山车周期的戏剧性变化。

是什么推动了这种转变？这始于近年来飞机需求的意外稳定。航空业正在分化为明显的群体。美国主要航空公司如美国航空（AMR ）、联合航空（UAUA ）和达美航空（DALRQ ），以及英国航空（BAB ）等大型欧洲航空公司，通常会引发复苏，而不是跟随复苏。但它们尚未走出低迷，尚未成为买家，并且可能在一段时间内不会成为买家。与此同时，亚洲和中东的大型航空公司业务蓬勃发展，正在大量订购飞机。低成本航空公司如西南航空（LUV ）、捷蓝航空（JBLU ）和瑞安航空（RYAAY ）以及亚洲蓬勃发展的初创公司也在购买。

随着低成本和亚洲航空公司的势头减缓，大型西方航空公司可能会重新回归。这有望使波音的订单保持相对平稳。例如，如果美国航空公司明年开始下订单，波音可能要到2010年才能交付。到那时，它可能会相对轻松地吸收亚洲需求的放缓。

波音成功的另一个关键：更好的销售组合。该公司赢得了大多数宽体飞机的订单，这些订单的利润率远高于小型窄体喷气机。2005年，它获得了438个宽体订单，而其主要竞争对手空客仅获得166个。这些销售正在将波音的利润率提升到新的高度。过去25年，商用飞机的运营利润率平均仅为4.5%，在此期间从未超过10.3%。波音预计明年的商用飞机利润率将超过10%，并可能在2008年后达到12%。

另一个成功的驱动因素：波音在工厂车间的新发现的纪律。与1997年面临的麻烦相比，它已经走了很长一段路，当时生产问题关闭了两条装配线，给公司造成了25亿美元的损失。现在公司表示将稳步增加产量。“如果他们做对了，他们将会在很长一段时间内保持良好状态，”咨询公司Teal Group Corp.的分析师理查德·阿布拉菲亚说。

新战略显示了波音更关注盈利能力而非市场份额的愿望。在过去，当订单增加时，公司会将生产率翻倍或三倍以抢占市场份额。但高昂的劳动力和运营成本扼杀了利润率。现在，波音在不重新雇用自2001年以来裁员的3万人情况下提高生产率。飞机交付，而不是订单，占据了大部分收入和利润。在这个阶段保持冷静可能会使良好的时光延续得比以往周期更长。“生产在增加，但他们并没有过度扩张，”航空监测的编辑埃德蒙·格林斯莱特说。“它的增长幅度让人觉得他们可以更长时间维持这些水平。”稳步前行。

由斯坦利·霍尔姆斯