华尔街的五月阵雨 - 彭博社

华尔街的春天来临，道琼斯工业平均指数攀升至六年来未见的水平。5月10日，道琼斯平均指数以11642.65点的新六年收盘高位结束，距离历史最高点仅有100点。然后在5月11日，乌云密布，道琼斯和其他主要指数经历了自1月20日以来最大的下跌。第二天，损失加深。

是什么导致了突然的下滑？在本周初，市场因强劲的盈利增长和对美联储可能暂停加息周期的乐观情绪而上涨。然后，一场完美的风暴——商品期货飙升、经济数据强劲以及美元走弱，使通胀担忧重新浮出水面——让一些专家认为美联储可能并未结束加息。

在十字路口。

“让投资者担忧的是美联储将进一步加息，通胀将侵蚀利润前景，”瑞安·贝克的执行副总裁兼首席投资官约瑟夫·巴蒂帕利亚说。

根据技术指标，股票可能已达到关键的转折点。谢弗投资研究的管理量化分析师克里斯·约翰逊表示，在3月和4月的类似回调中，标准普尔500指数在其50日移动平均线处找到了支撑。该指数在5月12日的交易中再次试图在此找到立足点。“我们确实处于一个十字路口，”约翰逊说。

即使在两天的下滑之后，道琼斯平均指数自2006年初以来仍上涨了6.2%，超过了标准普尔500的3.4%和纳斯达克的1.7%的涨幅，这得益于工业股的强劲表现。分析师表示，对美联储的预期在今年股票的强劲开局中发挥了关键作用。例如，在4月18日，标准普尔500指数在美联储公开市场委员会会议纪要显示大多数成员预计很快将结束加息后，享受了近一年来最大的单日涨幅。

第二季度放缓。

股票也受益于另一季度的乐观财报，包括苹果（AAPL）、通用汽车（GM）和谷歌（GOOG）的业绩。5月10日，标准普尔投资政策委员会表示，预计标准普尔500指数中的公司将在第一季度报告整体同比增长13.9%的利润。这将标志着连续第16个季度的两位数盈利增长。

尽管如此，预计第二季度的盈利增长将放缓。高调的警告，例如个人电脑制造商 戴尔（DELL）下调的前景，可能会对科技股施加压力。

飙升的商品价格引发了对通货膨胀的担忧，并抑制了股票。5月11日，黄金期货上涨至719.80美元，创下26年来的新高，而铜、镍和锌则创下新纪录（见《商业周刊在线》，2006年5月9日，“铜的金色光辉”）。

通货膨胀担忧。

原油期货价格为73.32美元，接近4月份创下的历史高点。一些分析师表示，高价格质疑美联储将暂停加息的想法。“市场似乎终于明白了这个信息，”美林证券北美经济学家大卫·罗森伯格在5月12日的报告中写道。“近期能源和基础金属价格的飙升与增长基本面关系不大，而与投机行为关系密切。”

强劲的经济数据也加剧了通货膨胀的担忧。5月12日发布的一份报告显示，4月份进口价格上涨了2.1%，远高于1.2%的共识。同一天，3月份620亿美元的贸易赤字比商务部之前的假设要小。“我们认为，这份报告应该会增加美联储的通货膨胀担忧，”贝尔斯登首席美国经济学家约翰·瑞丁写道。

这些数字在新任美联储主席本·伯南克反复强调他对它们的依赖后，变得更加重要。美联储在5月10日将关键联邦基金利率提高了25个基点，至5%，这一点在预期之中（见BW在线，06年5月11日，“利率：看，妈，没有暂停！”）。在随附的声明中，美联储表示，未来的紧缩将“重要地”依赖于即将到来的数据。

美元走弱。

下周的通胀数据应该会提供一些方向。四月份的生产者价格指数将于5月16日公布，而消费者价格指数则在5月17日公布。在这两种情况下，能源价格预计将推动头条数字上升，行动经济学表示。任何一个指标的意外结果，特别是排除食品和能源价格的结果，可能会改变对美联储下一步行动的预测。

我们不要忘记美元贬值（见BW在线，06年5月3日，“贬值的美元会影响亚洲吗？”）。尽管美联储正在结束自己的紧缩周期，但欧洲和亚洲的中央银行已经开始提高利率。5月12日早些时候，美元对日元年初至今下跌了6.7%，对欧元下跌了8.5%。摩根士丹利首席美国投资策略师亨利·麦克维写道：“我们认为还有更多的下跌。”

经济学家们也在关注放缓的房地产市场（见BW，06年5月15日，“为什么房地产泡沫不会破裂”）。一些分析师表示，疲软的房地产部门预计将减少通胀压力，并为股票和债券创造有利的背景。“现在人们开始担心美联储在下次会议上没有停止的奢侈，”ING投资管理的投资策略师布赖恩·根德罗说。“市场真正讨厌的是对美联储的不确定性。”

换挡。

在对通货膨胀和美联储的担忧中，股票正朝着5%的修正方向发展，S.W. Bach的首席市场分析师彼得·卡迪洛表示。“我认为这不会持续很久，”他说。“金属和矿业股票可能会继续表现良好，但即使是它们也可能会受到某种修正的影响。”

其他分析师则更加乐观。PNC Advisors的首席投资策略师杰夫·克莱因托普在他的5月投资展望中写道，股票可能有一个“底部”，在这个底部之下不太可能下跌。“老话说‘五月卖出，离开市场’今年会不会成为先见之明，因为股票遵循典型的中期选举年夏季疲软的模式？”他说。“我们认为在没有进一步上涨的情况下，这种情况不太可能发生。”

其他人表示，市场换挡的时机是正确的（见BW在线，2006年4月26日，“聪明的季节性股票策略”）。巴林顿研究分析师亚历山大·巴黎在5月10日写道：“随着经济放缓和财报季结束，市场开始转型的时机是合乎逻辑的，这通常涉及某种狭窄交易区间的修正。”春天的阵雨可能是自然的，但这次下跌是否是更大风暴的一部分，还是仅仅是一场阵风，还有待观察。

更正：该故事的早期版本错误地将美林证券的戴维·罗森伯格称为戴维·林奇。