贸易赤字的信号 - 彭博社

bloomberg

2006-05-15

美国三月份的贸易数据、四月份的贸易价格以及五月份密歇根大学消费者信心指数强化了这样一种观点：国内生产总值（GDP）增长在第一季度大幅超过官方估计——但在第二季度即将放缓，这将对美联储来说是个好消息。

然而，贸易价格强劲和商品价格上涨的结合表明，这种“真实”经济中的鼓舞人心的模式正与通胀数据中的更为棘手的模式并行发生。

美国三月份的贸易赤字缩小至620亿美元，较修正后的二月份656亿美元有所下降。进口在二月份下降2.6%后下滑0.8%。出口反弹1.9%，弥补了二月份1.6%的下滑。与中国的赤字扩大至156亿美元，较138亿美元有所增加，而与欧佩克的赤字扩大至81亿美元，较73亿美元有所增加。总体赤字远低于预期。

三月份的大幅赤字下降暗示第一季度GDP可能出现相当大的超出。我们对第一季度的GDP估计现在已保守地上调至年率5.8%，远高于上个月发布的4.8%的初步读数。

从后来看，经济分析局（BEA）确实低估了该季度所有缺失的来源数据，初步第一季度报告的任何下行意外现在都将减弱。事实上，所有主要的GDP组成部分现在都面临不对称的上行风险，这可能表现为GDP数字超过6%或该季度更大的链价格增长。

很明显，GDP在第四季度和第一季度之间经历了一个大的波动——部分是由于飓风造成的干扰。我们已将第二季度的GDP估计下调至4%，因为第一季度GDP的增长暗示了“提前拉动”的增长。值得注意的是，第二季度的四个季度GDP增长平均值也将接近4%。

尽管我们预计第二季度的GDP为4%的数字对市场来说会“感觉”像是放缓——并且可能会产生一些真实部门的月度数据，促使美联储暂停——但这个数字最好被视为在经历了三个受干扰的季度后对增长的首次清晰阅读，而且是一个强劲的数字。

经济的真正放缓，除了可能与汽油价格再次上涨相关的一些短期干扰，应该发生在下半年，而不是上半年。

总体来看，似乎将是通胀数据驱动美联储在6月FOMC（联邦公开市场委员会）会议上的决定。在这方面，坚挺的贸易价格数据、下跌的美元以及广泛商品价格的持续上涨趋势将使美联储在未来几个月保持活跃（见BW在线，2006年5月10日，“持续关注通胀”）。

进口价格数据显示了我们预期的石油价格上涨，但核心进口价格似乎也准备在第二季度继续上涨，出口价格看起来也很稳健。

第一季度天然气价格的回落提供了一些短期的价格缓解，但第二季度可能会受到全球商品价格坚挺和美元贬值相关的定价能力的影响。未来两个月的核心通胀数据，尤其会受到市场和美联储的密切分析。