评论：KKR：门口的野蛮人 - 彭博社

寻找投资机会的投资者曾经需要在门口闪出2500万美元才能进入私募股权巨头科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司。现在只需大约25美元。5月3日，这家历史悠久的收购公司在阿姆斯特丹的Euronext交易所上市了KKR私募股权投资者LP，这是一只50亿美元的基金。这并不是私募股权首次进入公共交易所。去年3月，总部位于纽约的Ripplewood在布鲁塞尔上市了其控股公司RHJ国际。而KKR本身去年也推出了KKR金融（KFN），这是一只房地产投资信托，等等。但KKR这样的公司从未向小投资者开放，直接押注于其传奇的收购能力。

不过，别急着为奶奶下单。这个首次公开募股是否会为小投资者带来私募股权的财富还有待观察。可以肯定的是，这对KKR来说是一个甜蜜的交易。

私募股权公司收购挣扎中的公司，进行修复，然后出售，从而为其利益相关者创造巨额回报。他们在公众审查之外进行这些操作。作为私营实体，他们无需烦恼于遵守萨班斯-奥克斯利法案或迎合分析师。但就像鲨鱼永远不会停止游泳一样，收购公司从不厌倦筹集资金以融资更多交易。近年来私募股权融资的繁荣提高了所有人的赌注。机构和富有的个人投资者去年向私募股权基金倾注了创纪录的1340亿美元——是2004年金额的两倍多。

考虑到KKR基金的成功历史，对其股份的需求肯定会很高。例如，其60亿美元的千年基金自2000年推出以来，年均回报率高达惊人的55%，复合计算且扣除费用。

通过在阿姆斯特丹上市，KKR避免了萨班斯-奥克斯利法案和其他美国法规的影响。在这笔新交易中，它将利用一位观察者所称的“更笨的资金”——来自公众投资者的资金——来融资，使得私人合作伙伴能够获得丰厚的收益，而无需透露他们希望保密的太多信息。“进入公共市场可以让你提前获得资金，”专注于公私股权融合的曼哈顿麦克德莫特·威尔与埃默里律师事务所的律师乔尔·L·鲁宾斯坦说。

这笔意外之财使KKR对其他合作伙伴的依赖减少，例如去年它与其他六家公司联手进行113亿美元收购SunGard数据系统。KKR有着大型交易的历史：其1989年以310亿美元收购RJR Nabisco的杠杆收购，记录在书籍*《门口的野蛮人》*中，至今仍是最大的一笔。

现在，野蛮人正漫步在主街上。一位私募股权经理说：“他们在想，‘我们所做的需求如此之大，以至于我们应该以最有利的条件获得资金。’”但是那些投资KKR基金的人呢？消息来源表示这是一个单方面的交易，投资者不应期待获得KKR对其传统投资者所给予的优待。最大的区别在于：该基金不会完全跟踪更大的公司。招股说明书指出，至少75%的收益将被指定用于私募股权投资。

但该公司将剩余的约25%用于“机会主义”投资，例如公共债务和股权。换句话说，投资者不会获得每投资1美元就能获得1美元的私募股权购买力。如果股票表现良好，那就无所谓。但该公司在其招股说明书中承认，它并不期望近年来的强劲表现能够持续下去。KKR的一位发言人拒绝发表评论。

KKR从未对收取费用感到羞愧，这又是另一回事。新的基金中的散户投资者可能会支付比直接与KKR合作的大型机构更多的费用，这位私募股权经理表示。它尚未披露其完整的费用表，这是在阿姆斯特丹上市的另一个优势。

其他公私“商业发展公司”的业绩记录并不令人鼓舞。RHJ国际自首次亮相以来仅上涨了2%；KKR金融自首次公开募股以来已下跌8%。投资者在KKR私募股权投资者中的表现也不佳，该基金在首个交易日下跌了约2%——这并没有阻止KKR筹集50亿美元。随着传统融资来源的枯竭，更多公司将寻求公共市场融资。这是一个熟悉的故事：当个人投资者参与某个趋势时，它的日子就不多了。不过，不要责怪KKR，它是靠机会主义赚钱的。

作者：罗本·法尔扎德