股票：熊市潜伏吗？ - 彭博社

bloomberg

2006-05-15

像时钟一样，上周股市在许多主要指数在五月初创下新高后再次向下反转。债券收益率持续上升，而油价则从近期的疲软中反弹。

在我们看来，标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数和罗素2000指数再次创下新高后缺乏持续性，必然让多头感到失望。自2005年11月以来，每次突破新高后都伴随着回调。市场的积极之处在于，回调的幅度有限，因为许多指数已经形成了一系列更高的低点。我们认为，目前的关键在于最新的疲软是否仅仅是另一次回调，还是我们终于会看到一个适度的修正，而我们认为这早已是时候了。

我们认为，最新的疲软是否转变为修正的关键在于主要指数的表现。看看标准普尔500指数，我们可以看到自11月以来非常典型的模式。该指数已经回调至趋势线支撑，或者是从12月底的低点或2月初的低点。如果该趋势线失守，我们可能最终会看到修正。2月低点的趋势线大约在1293。12月底低点的趋势线在1280。最近回调的另一个相似之处是，标准普尔500指数在其65日指数移动平均线处找到了支撑。该平均线目前在1297。此外，每当6日相对强弱指数（RSI）被超卖，或降至25到30的范围时，该指数都会形成短期底部并反弹。在5月11日星期四交易结束后，6日RSI为36。再过一两天的疲软，6日RSI将进入这个超卖范围。如果这些支撑区域失守，并且一旦我们达到短期超卖水平后未能反弹，将是我们认为最近的疲软是否转变为修正的关键。

如果这变成了一个修正，就S&P 500而言，当前价格下方有很多支撑。S&P 500最近的低点在1280、1272、1254和1248。80日移动平均线位于1291，150日指数移动平均线位于1274。在我们看来，1246是强劲的中期图表支撑。自十月以来的反弹的50%回撤也接近1246。

虽然S&P 500仍处于更高的高点和更高的低点的模式中，并且在5月5日刚刚创下新的恢复高点，但纳斯达克最近却出现了一些明显的疲软。该指数在4月19日创下恢复高点，此后一直描绘出一系列更低的高点和更低的低点。

虽然S&P 500的近期价格动态尚未改变，但纳斯达克的情况则不同。在我们看来，5月11日纳斯达克出现了一些明显的技术损伤。该指数跌破了从1月初低点绘制的趋势线支撑。纳斯达克直接穿过其50日指数和80日指数移动平均线，这些平均线在中期上涨期间通常提供支撑。这是自去年10月初以来，纳斯达克的价格首次与其80日平均线拉开距离。自4月初以来，6日相对强弱指数和14日相对强弱指数形成了一系列更低的高点和更低的低点。

此外，14日相对强弱指数在过去4个半月中一直在低40附近找到支撑，但本周晚些时候大幅跌破这一水平，在我们看来这是一个负面信号。我们认为纳斯达克的关键中期支撑位于2200。自十月以来的反弹的50%回撤也在2200，以及从2005年4月和10月低点绘制的趋势线支撑。

如果我们看一下纳斯达克100指数（NDX），或者说纳斯达克上最大的股票，我们会看到更明显的技术弱势。NDX最后一次在1月11日达到1758.24的峰值，目前比峰值低了超过100点。此外，NDX已经跌至自11月中旬以来交易区间的底部。虽然标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数在5月初创下了恢复高点，但我们认为NDX的非确认性非常明显。我们认为，当大多数指数同步移动而不是朝相反方向移动时，市场会更健康。

自1999年4月以来，小型股的表现一直优于标准普尔500指数。虽然我们看到这一趋势结束的证据不多，但我们确实认为小型股已经很久没有回调或修正了。自1月以来，日常动量统计数据出现了一系列低高点，而罗素2000指数则出现了一系列高高点。这些负背离往往会导致某种价格弱势。该指数已经突破了自2005年10月低点以来的中期趋势线支撑。

在5月12日星期五，该指数首次跌破其50日指数移动平均线，自去年10月以来首次。自3月底以来，资金流动恶化，导致累积/分配方面的负背离。自10月以来反弹的50%回撤目标为695点，而中期图表支撑位于690到710区域。

债券市场再次抛售，10年期国债收益率在本周末收于5.19%，再次创下恢复高点。图表支撑位于5.25%到5.50%的区间，而从1994年和2000年的主要峰值绘制的长期趋势线支撑位于5.25%。虽然我们一直在呼吁利率的逆趋势移动，但我们认为在日常和每周基础上都非常超买的情况下，收益率继续上升是负面的。通常，当市场在超买极端情况下仍能上涨时，表明市场在长期基础上还有很长的路要走。

在5月8日星期一，原油价格跌至每桶68.25美元的日内低点后，周四反弹至每桶73.85美元的周高点。周五原油价格下跌，收于72美元。自4月21日达到75.35美元的峰值以来，油价出现了一系列更低的低点和更低的高点。市场在4月底时已处于非常超买的状态，动量指标已转向下行，这在我们看来是一个负面信号。

虽然我们认为仍然有机会再向上移动一次，但我们认为油价进入中期修正的可能性很高。我们看到向下突破60到63美元区间的可能性，并将目标定在6月底的底部。90天周期的低点预计将在6月底后期触底。