控制中国失控的增长 - 彭博社

中国在第一季度超过10%的惊人增长以及其被低估的货币在西方引发了大量的不满。人们的指责是，北京对高速扩张和巨额贸易顺差的痴迷无视了世界其他地方的看法。

但如果真正的问题是中国国家主席胡锦涛的政府实际上确实想要冷却其炙手可热的经济，减少出口，甚至让人民币对美元和其他主要货币的交易更加自由呢？但它做不到，因为政府并不真正控制自己的银行、地方政府和出口行业。

这并不像听起来那么荒谬。虽然西方人普遍认为北京可以控制中国社会的任何方面——正如过去所做的那样——但今天中国的最高讽刺在于，其领导人再也无法控制其2万亿美元的经济。它过于复杂，并且与超出北京控制的全球资本流动紧密相连。因此，中国正显示出过热的迹象。

失控的增长。

上海和北京的房地产泡沫已经形成，贷款增长也达到了惊人的水平。货币供应量正在爆炸，新的工厂和基础设施的支出也在激增，即使汽车和钢铁等行业面临产能过剩。

地方政府无视北京的劝告，继续将资金投入可疑的公共工程项目。尽管胡政府设定了18%的增长目标，但第一季度公共基础设施、工厂和设备的固定投资在地方经济规划者的强烈影响下同比增长了27%。中国副财政部长李勇在5月初于印度举行的亚洲开发银行会议上承认了这一点。“我们必须控制地方政府的投资，”他对记者说。

那么问题是什么？胡的顶级经济规划者或中国人民银行行长周小川最不想看到的就是一场严重的经济崩溃。社会不稳定让这一群体感到恐惧，而中国有大量的就业不足的工人勉强维持生计。当然，中国制造商对人民币大幅升值的讨论并不感到兴奋。

仍在发展中。

与此同时，任何利用强势货币来放缓经济的温和举措都遭到中国庞大而低效的农业部门的强烈抵制，该部门是一个巨大的雇主，对共产党至关重要。

是的，中国有闪亮的摩天大楼和新兴的高科技及制造公司。但从根本上说，中国大陆是一个发展中国家，严重依赖农业。而外国食品进口的大幅增加——由于人民币大幅升值而变得更具竞争力——将对这一部门造成严重打击。“对中国政府来说，农业产业和小农村是最大的政治问题，”前日本金融外交官坂木原英介说，他在12月与中国人民银行的官员会面。

中国也没有真正独立的中央银行，能够在经济政策上反对领导层或真正打击银行的无节制放贷。地方党官在贷款方面的政治干预是大陆上的一个巨大问题。如果你是大银行的贷款官，很难对地方权力精英说不。

行业过剩。

将所有加起来，你会发现经济在持续以不可持续的水平蓬勃发展，而你却在研究无所作为。5月15日发布的新数据确认，政府在关闭现金阀门方面遇到了困难。4月份货币供应量同比增长了18.9%——远高于政府在1月份设定的16%目标。而周围流动的过剩现金正在推动超宽松的银行贷款。与2005年同期相比，第一季度贷款增长飙升了70%。

这种慷慨的贷款正在造成工业过剩，这使得中国更加依赖出口。中国汽车工业每年可以生产约800万辆汽车，但在国内仅销售约550万辆。越来越多的这些过剩车型正走向海外，第一季度汽车出口几乎翻了一番。钢铁、铝和煤炭行业面临类似的过剩。去年，中国的全球贸易顺差三倍增长至1019亿美元，而在4月份，出口同比增长了23.9%。

中国现在是第三大贸易国。近年来，它一直是工业商品的贪婪消费者，如铜、铁矿石和钢铁，以推动其快速工业化。尽管它仅占全球经济产出的约5%，但这只饥饿的龙每年吞噬约20%的全球铝、约30%的钢铁、铁矿石和煤炭，以及45%的水泥，摩根士丹利（MS）经济学家史蒂文·罗奇的数据显示。

更大的故事。

即使是中国经济的适度放缓也会缩短近期商品价格的繁荣。这将对从巴西到澳大利亚的股市和经济造成伤害。然而，如果中国重演1990年代初期经历的繁荣与萧条周期，当时失控的增长和通货膨胀迫使总理朱镕基采取严厉措施来降温，这也会影响到韩国、日本甚至美国等大贸易伙伴。

所有这些解释了为什么关于中国汇率的整个戏剧实际上是无关紧要的。人民币只是中国货币当局面临的一个更大问题的一个维度，他们没有有效的工具来管理经济。许多中国政府内部的人实际上希望看到货币的适度升值。

当如此多的资金通过出口和外国直接投资涌入时，保持人民币在与美元的紧密交易区间内是一个大麻烦。中央银行必须从中国出口商和银行那里购买外币，然后必须通过向银行出售国债来试图吸收一些多余的人民币。

是时候行动了。

这个系统在最近几年或多或少地运作良好，但现在似乎正在崩溃。货币供应量的增长速度大约是整体经济的两倍。这就是为什么越来越多的人猜测中国当局将允许人民币在今年升值约5%。在5月15日，中国货币首次突破12年来的8对美元的关口。

现在的举动对中国自身的国家利益和经济管理非常有意义。如果发生这样的情况，美国的指责将几乎没有影响。“货币升值有助于降低贸易顺差，这反过来又让中国人民银行管理国内流动性，”瑞银（UBS）经济学家乔纳森·安德森在5月15日的研究报告中指出。

中国还需要强力控制其银行以遏制贷款，并可能在4月的适度加息后继续采取更多类似措施。祝北京好运，因为如果中国经历的是一次硬着陆而不是软着陆，后果将在全球经济中广泛显现。