股票稳步上涨：更多收益在前 - 彭博社

来自 标准普尔股票研究

在5月5日，美国股市因预期美联储在5月10日将进行的第16次连续加息将是最后一次——可能是这个季度的最后一次，更可能是这个加息周期的最后一次——而飙升。然而，在实际加息后的第二天，市场因重新出现的通胀担忧而下跌，我们认为这主要是由于油价和金价飙升，重新引发了关于未来可能进一步加息的讨论。在截至5月12日的一周内，标准普尔500指数下跌了2.6%。哎呀。

这种“通胀来了/不，它没来”的争论自2005年1月以来一直是投资者们热议的话题，预计不会很快平息。因此，在我们等待喧嚣平息的同时，让我们回顾一下自2004年中美联储开始提高短期利率以来我们经历了什么。

如果你在2004年6月问投资者，美国经济整体的增长以及企业盈利的情况会如何，以及在美联储连续加息16次并将联邦基金利率从1%提高到5%后，标准普尔500及其成分股会有什么表现，我想可以公平地说，大多数人会预期经济放缓，企业盈利下滑，股价暴跌。而他们会错的。

双位数下跌。

自2004年6月30日以来，美国国内生产总值增长了10%，标准普尔500的营业收入跃升了30%，美国股市的涨幅大约在10%到31%之间：纳斯达克上涨了9.6%；标准普尔500上涨了13%；标准普尔中型股400指数上涨了30%，仅被标准普尔小型股600指数近31%的涨幅所超越。更不用说MSCI-EAFE的ETF（EFA）上涨了49%以及MSCI新兴市场的ETF的惊人上涨了98%。

更重要的是，标准普尔综合1500指数中的所有10个行业都出现了价格上涨，医疗保健行业微涨1.3%，而能源行业则飙升72%。最后，1500个子行业指数中有77%上涨，铜和钢铁股票、石油和天然气钻探及炼油商，以及农业产品和铁路股票的涨幅超过100%。超过10个子行业指数出现了两位数的下跌，主要由汽车制造商、酿酒商和航空公司引领。

那么接下来会怎样？在我们看来，最大的障碍是油价和加速通货膨胀的威胁。从技术角度来看，我们预计油价在未来几个月将会回落。标准普尔的首席技术策略师马克·阿尔伯特最近指出，基准西德克萨斯中质油（WTI）价格形成了双顶形态，现在预测价格将在中期内降至每桶60-63美元的区域。从基本面来看，标准普尔和全球洞察预计WTI油价在2006年将平均为62.13美元，并在年底接近61.75美元的水平。对于2007年，我们预计价格将平均略低于每桶60美元。

下半年放缓？

此外，标准普尔和全球洞察预计全球石油需求在2006年将增长1.79%，而2005年的增长为1.24%。因此，在我们看来，尽管由于全球经济增长强劲，石油需求在2006年将保持稳定，但我们认为价格将从高位回落，交易接近其基本面合理的水平，这将缓解原本焦虑的预期。

在通货膨胀方面，标准普尔的首席经济学家大卫·怀斯预计，随着房地产市场下滑，消费者最终对他们的支出变得更加现实，经济将在今年下半年相对突然地放缓。他预测实际GDP将在2006年下半年放缓至2.75%，而上半年为4.25%。消费者支出增长放缓和房地产活动下降应部分被贸易的减少和更强的商业投资所抵消。

核心消费者价格通胀已从一年前的1.8%上升至2.1%。怀斯预计到年底将达到2.5%。通货膨胀是一个滞后指标，如果美联储过于紧盯通货膨胀率，就会反应过度，过多地提高利率。如果放缓增长的证据足够明确，我们认为美联储将能够停止加息。然而，如果证据不明确或经济继续意外向好，美联储可能会走得太远，将利率提高到5.5%或更高，然后在2007年不得不放松。

保持积极。

因此，尽管没有压倒性的证据表明油价会立即暴跌，通货膨胀担忧会在一夜之间消失，但我们相信，油价图表的技术信号，加上美国经济增长预计放缓，最终将缓解对石油和通货膨胀的担忧，并使股票价格在未来几个季度逐步上涨。

因此，标准普尔维持对股票的积极展望。事实上，在5月10日，标准普尔的投资政策委员会投票决定将标准普尔500指数的年中目标从1325提高至1345，将年末目标从1360提高至1385，理由是企业盈利强于预期，油价预计将适度回落，以及美联储的加息计划结束。现在预计六个月和全年的价格涨幅分别为7.8%和11.0%。

行业动量列表更新

对于《行业观察》专栏的常规读者，以下是截至2006年5月12日，S&P 1500中相对强度排名为“5”的行业列表（过去12个月的价格表现位于S&P 1500行业的前10%）。