别管日经指数 - 彭博社

乔·约瑟夫，普特南投资公司的基金经理，已在国际资本机会基金（PNVAX）中投资了大量资金于日本公司。原因是：他看到了那些扭转了命运的公司的机会。

目前，宏观经济的情况看起来并不那么吸引人。今年，日本的快速扩张和出口正在放缓。日本内阁府周五表示，第一季度国内生产总值仅增长0.5%，而去年12月结束的三个月增长了1.1%。下一个交易日（5月22日），日经指数跌至两个月低点，金属和原油价格下滑。

但约瑟夫并没有受到影响。他超越经济数字和市场波动，看到日本有成千上万的公司，其管理者显著改善了他们的业务。“无论你怎么分析，似乎（小型日本股票的好时光）还没有结束，”约瑟夫说。

充满活力的领导者。

约瑟夫几年前首次注意到日本公司的变化。在位于静冈的雅马哈摩托公司于2001年任命长谷川徹为总裁后，约瑟夫在波士顿的普特南办公室与这位新经理会面。像许多日本高管一样，长谷川用母语开始，并等待他的翻译用英语为他发言。

大约10分钟后，长谷川明显变得不耐烦。他最终用流利的英语打断了，热情地解释了他的观点。他不是像大多数日本摩托车公司之前的领导者那样的工程师，他不打算无视成本或消费者吸引力而制造最先进的产品。他不想在与东京竞争对手本田摩托公司（HMC）的领土争夺战中亏损。相反，他表示他将专注于公司的利润。

约瑟夫回忆道：“这是一场巨大的转变”，与日本的传统方式相比。他和他的投资团队购买了雅马哈的股份，即使其他分析师对该公司的沉重债务摇头并发誓它永远不会改变。

重大曝光。

雅马哈并不是近年来让普特南团队印象深刻的唯一日本公司。约有三分之一的16.6亿美元国际资本机会基金投资于市值低于40亿美元的日本股票。这使得它比典型的外国基金更暴露于日本市场。

日本大约占MSCI EAFE指数的26%，这是一个国际股票表现基准。在1999年，普特南的基金在日本的投资仅占约8%。

投资研究公司晨星的格雷格·沃尔珀表示：“该基金现在在日本的投资比大多数外国基金都多，但这不一定是值得担忧的事情。关键在于它拥有哪些公司。”

利润焦点。

一般来说，日本公司在1990年代一直被债务和高支出所困扰。在1997年和1998年的金融危机后，公司在说服银行通过贷款救助它们方面遇到了更多困难。

相反，他们不得不转向像普特南团队这样的投资者，并通过关注利润等市场友好的措施来取悦他们。华尔街对此表示赞赏，日本股价飙升（见BW在线，06年3月29日，“日本股票的快乐之旅”）。普特南的高级副总裁兼投资组合经理卡兰·索迪表示：“情况变得如此糟糕，以至于公司被经济现实迫使做出明智的决策。”

普特南对日本的投资，加上近年来小型股的良好表现，帮助国际资本机会基金改善了之前几年的糟糕表现。尽管该基金最近一直在持平，但根据晨星的数据，截至5月18日，今年迄今为止上涨了14.87%。

表现优异

该基金在此期间超过了82%的同行。在过去三年中，该基金的总回报率为33.1%，超过了60%的同行。考虑到普特南投资在2003年市场时机丑闻后遭受了高员工流失率和糟糕声誉，这算是一个不错的表现。（晨星给该基金的评级为两颗星，满分五颗星。）

约瑟夫喜欢的一只股票是兄弟工业，约瑟夫在2001年底开始购买。兄弟工业的总裁平田诚一在公司网站上表示，其首要目标是“成为一家具有高盈利能力的领先全球公司。”

兄弟近年来一直在裁员，并打破日本传统，将工作转移到海外更便宜的地点。例如，它在2月份表示将在中国深圳开设一家打印设备制造子公司。

市场友好。

另一只主要持股是总部位于大阪的田边制药。约瑟夫喜欢该公司的稳定制药业务。田边在四年前开始在日本销售Remicade作为克罗恩病的治疗药物。在2003年7月，Remicade被批准用于治疗类风湿性关节炎。

该公司市场上的其他药物包括治疗胃溃疡和胃炎的Gastrom。该制药公司最近采取了市场友好的措施，例如回购股票和增加股息。自从管理层大约一年前首次购买该股票以来，约1%的基金投资于田边制药。

普特南的经理们还继续持有那些将受益于日元近期对美元强势的公司，例如东京咖啡连锁店DoutorCoffee。根据彭博社的数据，5月22日美元的交易价格约为111.45日元，低于1月份的117.88日元。

准备行动。

虽然这对以日元支出并以美元收入的日本出口商构成威胁，但DoutorCoffee的支出主要是以美元计价。它购买的咖啡豆用于烘焙和批发销售，都是以美元计价，因此随着美元贬值，它可以节省开支。约瑟夫在2005年秋季开始购买Doutor的股票，现在在基金中持有约600万美元的股份。

虽然约瑟夫和他的团队仍然对许多日本公司充满信心，但他们也准备在看不到更多价值时抛售股票。根据彭博社的数据，雅马哈摩托的股价在5月22日已上涨至约28.64美元，而在2002年初时低于6美元。

普特南的经理们在大约六个月前抛售了他们在雅马哈摩托的股份。今年1月，公司任命了高桥和彦为总裁，而不是成为董事长的长谷川。约瑟夫指出高桥有工程背景：“我们担心他们可能会回到旧的做法。”

更正：该故事的早期版本提到基金的回报率为14.87%，是基于12个月的周期。这是其年初至今的回报。