新兴市场困境背后的原因 - 彭博社

经过长时间的攀升，新兴市场股票出现了惊人的下跌。5月22日，摩根士丹利资本国际新兴市场指数连续第十天下跌，这是自1998年8月以来最长的下滑。在印度，孟买证券交易所敏感指数下跌了4.2%，从早盘10%的暴跌中恢复过来，导致交易暂停了一个小时。

标准普尔全球指数管理副总裁阿尔卡·巴纳吉（Alka Banerjee）表示，价格的前期上涨为新兴市场的突然下滑奠定了基础。“必须有一个回调，”她说。“这并不意味着从长远来看这些[股票]是糟糕的投资。”

不久前，新兴市场股票达到了历史最高点。跟踪新兴市场的标准普尔/IFCI综合指数在今年前四个月上涨了20.6%。本月，该指数截至5月19日已下跌6.3%。单单是标准普尔/IFCI土耳其指数就下跌了18.9%。

巴纳吉最近与《商业周刊》在线记者马克·霍根谈到了影响新兴市场股票的因素以及这些因素对世界其他地区的意义。以下是他们对话的编辑摘录：

是什么导致了我们在新兴市场看到的波动性？

根源在于过去几周全球市场所经历的大部分活动。你有上升的利率、通货膨胀的预期和高商品价格。商品价格在过去几周遭受了重创，但这也是积累起来的势头。

新兴市场在过去三年中表现良好。它们一直在上涨。今年，突然之间，在过去四个月里上涨了20.6% [截至4月30日]，尽管各自的增长率有所不同。这是一个非常高的增长率，某个时候获利回吐是必然的。人们在过去一年 [或更长时间] 向新兴市场注入了大量资金。在某个时候，投资者必然会变得紧张，因为很多资金来自对冲基金。这种资金似乎会迅速流出，看来这段上涨的旅程已经结束。

但新兴市场今年还没有出现负增长。它们失去了一些价值，但仍然上涨了很多。由于人们不知道情况如何，市场波动性更大。他们不知道是否被高估了。他们不知道是否应该撤出，或者是否还有一些 [上升空间]。这不仅仅是新兴市场的情况。这些担忧是相当普遍的。这在美国市场也存在。由于新兴市场经历了如此大的上涨，显然它们的下跌幅度要比其他市场大得多。

在这方面，新兴市场最近的下跌对全球更大市场有什么影响？

有两种观点。一种观点认为我们应该去海外，让美国 [资产] 配置保持原样。另一种观点认为美国有价值，你应该留在这里。我认为目前对市场价值的看法没有明确的共识。波动性太大了。

商品价格上涨的幅度令人惊叹。利率上升，债券价格因此崩溃。有些人只是说把[你的资产]放在现金和国库券中，因为那是最安全的地方。我的个人观点是，这些市场上涨得太多了，必须回调。这是自然的。

美国利率上升如何影响新兴市场？

如果美国的利率上升，人们可以投资于美国政府证券，获得足够合理的回报，而不必承担与新兴市场相关的额外风险和波动性。你在这里借贷就没问题，获得的回报也不错，尤其是因为这些新兴市场上涨得太多了，也许是时候撤出。

在日本也是一样，利率上升。几个月前，你甚至看到冰岛的货币崩溃。人们把钱从冰岛撤出，因为那里的利率下降，而这些发达市场的利率上升。差异小得多。

投资者在这些市场中应该关注什么？在最近的疲软之后是否有机会领域？

在早些时候，当新兴市场经历这些繁荣和崩溃时，很多崩溃是因为这些市场存在固有的低效。这次我不太看到这种情况。由于商品价格上涨，出现了很多上涨。新兴市场因商品价格上涨而受到支撑。这不仅仅是因为纯粹的投机性购买。

与此同时，中国等国家的经济增长是因为它们的基本面非常强劲。原因各异，所有这些都是国家经济增长的合理原因。即使市场有所回调，这些基本面仍然存在。它们没有改变。这些市场仍然是一个不错的投资选择。你会给它多少配置？那是个别管理者的选择。我认为你不会看到像1997年俄罗斯危机那样的崩溃，那时暴露了内在的低效。

哪些因素可能加剧近期的疲软？还有其他潜在的麻烦点吗？

[关键因素仍然是] 商品价格、利率和对通货膨胀的担忧。但推动这些市场上涨的基本面仍然看起来不错——除非油价崩溃，而我并不认为这种情况会发生。或者如果印度、中国和台湾突然失去所有的增长模式，这在接下来的几个月内也是难以想象的。我不认为会有什么严重的错误，除非我们所看到的情况突然逆转。

总的来说，新兴市场并没有完全回吐今年的所有收益。这并不是一次彻底的崩溃。这只是我们所看到的强劲收益的自然停顿。