股票：更多痛苦在前？ - 彭博社

来自 标准普尔股票研究

股市修正终于来了。好消息是：下跌越快，潜在的底部也越快。坏消息是：我们认为这是对今年晚些时候更糟糕事情的警告。

上周，标准普尔500指数下跌了2.1%，自5月5日以来下跌了惊人的4.6%。截至周四收盘，9天的变化率（ROC）为-4.8%，这是自2003年2月以来标准普尔500指数最差的九天表现。纳斯达克在周四的损失后连续八天下跌，本周下跌了2.8%，自5月8日以来暴跌了7%，自4月19日的恢复高点以来下跌了8%。纳斯达克的8天ROC为-7%，是自2004年8月以来最差的表现。

拉塞尔2000指数本周也下跌了3.5%，自5月5日的历史高点以来下跌了8.4%。小型股指数的九天下跌是自2004年5月以来最差的。

标准普尔500指数像热刀切黄油一样穿透了许多关键的短期和中期技术支撑。该指数已经跌破了其50日、65日和80日的指数移动平均线。它还首次跌破了150日指数移动平均线以及200日指数移动平均线，自10月5日以来首次。200日简单移动平均线位于1257.62，并在5月19日周五进行了测试。

“500”还突破了今年近期低点的趋势线支撑以及10月低点的趋势线支撑。在这一点上，我们将1246区域作为此次修正的可能底部。这个区域在2005年底的底部有很多图表支撑。这个区域在去年8月和9月也代表了标准普尔500指数的一个峰值。此外，从10月到5月的上涨的50%回撤目标指向1247.45水平。

我们认为任何中期底部将需要一到两周的时间来形成，并将以一系列成功测试最终低点为特征。

从2004年8月和2005年10月的低点绘制的长期趋势线支撑位在1240。10个月的指数移动平均线在2004年和2005年期间提供了支撑，位于1259。上一次这个长期平均线被突破是在2000年11月，自2003年4月以来，标准普尔500指数一直在这个平均线之上交易。

20个月的指数移动平均线在1222。10个月的指数移动平均线仍高于20个月的平均线，这给我们提供了许多确认“500”仍处于长期牛市的信号。然而，如果我们确实看到这些长期移动平均线交叉，这将是市场已经转入熊市的一个迹象。

虽然最近的图表走势和成交量几乎没有迹象表明市场至少已经触及短期底部，但有许多技术指标表明我们可能接近至少一个可交易的底部。首先，我们提到的ROC数据表明市场在短期内极度超卖。

此外，还有许多内部指标显示超卖极端。纽约证券交易所TRIN的5日汇总在周四达到了7.33，这是自2005年1月5日以来该指标的最高值和最超卖值。TRIN或阿姆斯指数显示价格上涨或下跌的股票数量与与上涨或下跌股票相关的成交量之间的关系。基本上，它显示成交量是流入上涨股票还是流入下跌股票。纳斯达克TRIN的5日汇总在5月17日达到了8.00，是自2006年初以来的最高值，而纳斯达克TRIN的10日汇总在周四上升至14.39，是自2004年9月以来的最超卖值。

这些高TRIN读数清楚地表明机构正在进行大量分配，从我们的角度来看，这绝不是一个好兆头。衡量分配的另一种方法是查看纳斯达克的涨跌量比率。纳斯达克的6天涨跌量总和在5月17日降至0.32，达到了自2002年9月19日以来的最低水平。之前的低点为0.31，发生在2001年4月4日。这是一个极度超卖的读数，自2000年初以来，我们只见过这个指标降至0.32或以下6次。

纳斯达克的10天涨跌量总和在5月18日降至0.49，为2004年7月16日以来的最低读数。通常，极低的涨跌量比率与中期低点相关。不幸的是，这些中期低点中的一些发生在熊市期间，仅仅代表了长期下跌市场中的反趋势反弹。

自5月初以来，我们看到一些情绪指标发生了相当戏剧性的变化，情绪迅速从自满转向恐惧。CBOE总的认沽/认购比率的10天指数移动平均从5月5日的0.83飙升至5月12日的1.12。这是自1994年12月以来10天P/C比率的最高读数。CBOE认沽/认购比率的5天简单移动平均从5月5日的0.81跃升至5月18日的1.27。这实际上比1994年12月的极高读数略高。30天CBOE P/C已上升至0.97，为2005年11月1日以来的最高水平。

随着认沽/认购比率的激增，波动率指数也出现了激增。标普500的VIX或波动率指数，衡量期权溢价，从5月5日的11.6暴涨至5月19日的18.01的盘中高点。这是自2005年4月以来VIX的最高读数。在过去的几年中，波动率指数的剧烈飙升与中期底部相关。

原油价格再次下跌，本周收于68.45美元，周跌幅为5%。原油在过去四周中已经下跌了三周。自4月21日达到75.17美元的峰值以来，价格已经形成了一系列更低的高点和更低的低点。日常动量指标持续下跌，但尚未超卖。初步图表支撑位在68美元，来自1月底的高点。

在交易者持仓报告中，商业对冲者（聪明的钱）对原油非常看空，而大型投机者（傻钱）对石油极为看涨。在我们看来，这种组合对价格是看空的。我们仍然认为，原油将在6月底时触底，价格在60到63美元之间。