FactSet的一切都在汇聚 - 彭博社
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来自标准普尔股票研究
标准普尔对FactSet Research Systems（FDS；最近价格，$44）的积极看法反映了我们相信，在当前水平下，股票并未完全反映公司的积极商业势头。我们看到其目标市场——全球金融投资社区的基本面稳健，并且我们预计国际市场将提供强劲的收入增长机会。我们继续认为该公司在一个具有显著进入壁垒的细分市场中占据着重要且根深蒂固的位置。
我们认为公司的财务状况良好，其收入和利润增长稳健，这在其A-（高于平均水平）的标准普尔收益和股息排名中得到了体现。我们相信，随着经济的复苏、预期的强劲现金流以及没有显著的长期债务，FactSet Research具备财务灵活性，可以投资于未来的增长计划并获得市场份额。我们对该股票给予5颗星（强烈推荐购买）的评级。
FactSet成立于1978年，自1996年起公开交易，总部位于康涅狄格州诺沃克，是全球投资社区经济和金融数据的领先提供商。FactSet从多个提供商的200多个数据库中汇总数据，并通过私人广域网将其提供给客户。客户可以通过桌面使用FactSet的专有接口访问这些数据，并将其下载到内部生成的报告中。
第三方内容是FactSet提供的数据的重要组成部分。该公司目前从50个提供商处汇总内容，包括：BARRA、道琼斯、First Call、I/B/E/S、Lipper、路透社、标准普尔和StarMine。这些第三方数据提供商中有一些是FactSet的客户；然而，他们中的几家也提供或正在开发与FactSet提供的服务竞争的服务。
关注客户。
由于与第三方供应商的合同关系可以在提前一年通知的情况下终止，因此公司尽量与每种数据类型至少保持两个供应商的关系，尽可能地。公司为维护或增加其可用内容而采用的另一种策略是收购内容提供商。自2001年以来，FactSet进行了八次收购，其中五次是内容提供商。
FactSet还为其产品和服务的使用提供全面的技术支持和现场培训。其客户支持呼叫中心通常全天候提供服务，并鼓励客户将其服务团队视为其IT团队的延伸。我们认为，这种对客户服务和支持的关注帮助FactSet维持了其应用程序的“粘性”（即高转换成本或客户不愿更换供应商）并保持了其高客户保留率。
收入来自于公司产品和服务的月度订阅，包括工作站、数据库访问和金融应用。客户可以通过软美元（来自客户经纪的指定佣金）或现金向FactSet付款。为了方便通过佣金支付服务，一家子公司FactSet数据系统是一家注册的经纪交易商，并且是国家证券交易商协会（NASD）的成员。
抵御风暴。
截至财政第二季度（于二月结束），FactSet报告了1,666个客户（比去年增长16%），27,700个用户（增长19%），以及3.803亿美元的订阅预订余额（几乎增长24%）。订阅预订代表未来12个月的预期收入，而FactSet的业务组合在25%的卖方与75%的买方之间相对稳定。
我们对FactSet不断增长的订阅余额持积极态度，因为我们认为这为未来公司的业绩增加了可见性。我们注意到，FactSet在金融市场困难时期仍然能够增长其订阅余额；对我们来说，这表明了公司强大的市场地位。
尽管出现了几种竞争市场数据产品和服务，我们相信FactSet仍然是功能最广泛的供应商之一。在我们看来，公司竞争地位的一个指标是，它能够在其客户基础上推出更高的基于溢价的定价（尽管并非所有客户都采用），并且尽管面临来自更大供应商的持续竞争，客户和密码数量仍然持续增长。
健康的基本面。
在我们看来，FactSet享有明显的优势：进入其市场的显著壁垒。我们认为，其他供应商很难复制FactSet目前所拥有的广泛数据库协议。此外，我们认为，FactSet的应用程序在许多金融专业人士的工作流程中根深蒂固，得益于其提供的下载功能和投资组合分析/筛选能力，配合其全面的客户支持和服务。因此，我们认为公司的产品已成为客户投资分析和决策的核心。
该公司拥有超过95%的客户留存率。我们认为，关于FactSet订阅存在较高的退出壁垒。虽然客户可以随时增加、减少或取消服务，但我们认为转换成本相对较高。
我们对FactSet股票的前景持积极态度，因为我们看到投资银行、经纪和资产管理终端市场的基本面稳健。标准普尔对投资银行和经纪终端市场的当前展望是积极的。标准普尔认为，近年来股市的上涨促进了投资者信心的普遍改善，导致资本市场活动、佣金收入和资产管理费用的增加。我们预计股权导向的企业融资活动将会反弹。
强大的价值。
我们预测截至2006年8月的财政年度净订阅收入将增长21%。我们对订阅预订增长19%的展望推动了我们的收入预测。我们预计2006财政年度客户数量将增长近12%，用户数量将增长约11%。我们预计2006财政年度的毛利率和营业利润率将收窄，主要受到股票薪酬费用的影响，以及近期收购的影响。我们的每股收益预估为1.52美元。我们预测2007财政年度每股收益为1.74美元，基于11%的订阅增长和适度扩大的毛利率和营业利润率。
FactSet于2005年9月1日采用了会计标准SFAS 123R，并将员工股票期权及类似奖励的价值计入费用。该公司目前没有养老金计划或其他退休后福利计划。因此，我们预计标准普尔核心收益的估计将与根据公认会计原则报告的财务结果相等。
我们12个月的目标价格为55美元，来源于我们对折现现金流的估值。我们预计FactSet将在2010财年继续以低双位数的速度增长收入，并且在此之后我们预计增长将达到高个位数。我们预计资本支出将在2010财年适度上升，但作为收入的百分比将保持相对稳定。我们还预测在我们20年的时间范围内，净利润率将适度年增长。我们预计自由现金流在2006财年至2010财年期间平均增长约13%，在此之后以高个位数的速度增长。在近期价格下，我们认为该股票的估值具有吸引力。
市场风险。
我们对FactSet某些公司治理实践持有积极看法，包括公司董事会大多数成员由独立外部人士组成，以及提名和薪酬委员会均由独立外部董事组成。我们不太看好的是，董事会规模可以在没有股东批准的情况下改变，并且股东没有累积投票权。
对我们投资建议和目标价格的风险包括任何潜在的金融市场下滑或疲软对客户雇佣意愿的影响，因此可能导致在额外席位（用户或密码）或附加产品上的投资。我们认为，利率和商品价格的上升可能会增加市场的波动性和不确定性。
内部销售。
此外，我们认为FactSet股票的投资者非常关注订阅预订和用户或密码数量的增长，作为未来收入增长的指标；在我们看来，公司的订阅预订余额的任何下降或用户增长的放缓可能会对股票产生负面影响。尽管公司在资本市场增长缓慢期间成功地增加了其订阅预订余额，但FactSet在2001年5月季度到2003年5月季度期间的用户增长却出现了负增长的年对年比较。
FactSet 的交易量较少，过去三个月的平均每日交易量略低于 240,000 股。最近几个月，出现了显著的内部股票出售，包括公司创始人霍华德·威尔遗产出售的 360 万股。考虑到有限的交易量，这些出售可能会对股价产生不利影响。该股票的流通股有限，大约为 3760 万股，截至 2005 年 10 月 24 日，内部人士持有约 14%。