企业软件的增长点 - 彭博社

尽管企业软件是一个成熟的行业，但一些细分市场的增长速度有望超过其他市场，标准普尔股票研究分析师扎伊内布·博卡里表示。她说，恐怖袭击、黑客、蠕虫和病毒，以及互联网和电子商务的广泛使用，使得安全软件成为企业的首要任务。商业智能软件使公司能够在其系统中收集和分析数据和报告，也已成为符合萨班斯-奥克斯利法案所需财务披露的重要工具（见《商业周刊在线》，2006年5月15日，“商业智能变得更智能”）。

博卡里在企业软件领域推荐了两只股票：甲骨文（ORCL）和商业对象（BOBJ）。另一方面，她认为为大型机开发软件的公司不会显示出太多前景。相反，她看到该领域将更多地进行整合，她认为这主要是小规模的“嵌入式”交易，而不是大型合并。

《商业周刊在线》的卡琳·麦考马克最近与博卡里谈论了她的前景以及企业软件公司面临的挑战。以下是他们对话的编辑摘录。

您对软件制造商的整体前景如何？该领域面临哪些挑战？

对于2006年，我们预计企业软件的企业支出将以中个位数的速度增长，某些领域的增长速度将高于平均水平。我们预计大型软件买家在采购决策中将表现出极大的纪律性，并且大型交易量将与2005年相当。

至于挑战，低成本替代传统软件的日益普及将继续对利润施加一些压力。在这种温和增长的环境中，我们认为由于行业资本过剩，可能会出现一些整合。

经济增长仍然是软件行业整体的关键驱动力，资本支出也是如此。我们相信，随着公司投资新硬件并试图通过安装和升级新软件来利用现有硬件投资，软件将受益。

哪些类型的软件显示出最有增长潜力？

尽管我们认为企业软件是一个成熟的行业，但我们相信有几个细分市场将显示出有吸引力的增长率，并继续在首席信息官和其他参与采购决策的高管的支出优先级列表中排名靠前，包括安全软件和商业智能软件。客户关系管理（CRM）在经历了几年的停滞后，最近重新成为一个增长领域——尽管这可能是由于按需交付CRM软件的日益普及所导致的。

这些细分市场预计在未来时期将显示出高于平均水平的增长。例如，IDC预测，从2004年到2009年，安全软件的收入年复合增长率（CAGR）为14%。对于商业智能工具，同一时期的CAGR预测为9.2%。

在甲骨文收购Siebel系统等大交易之后，您认为会有更多的整合吗？

我们继续相信企业软件行业正处于整合的良好时机。推动软件并购的三个关键趋势包括激烈的价格压力、过度资本化以及企业客户对供应商的理性选择（见《商业周刊》在线，2006年5月9日，“提升SAP的赌注”。收购软件同行可以帮助公司获得可观的已安装客户基础或市场份额，获取最佳技术，或获得行业特定的专业知识。

我们预计小型并购将比大型合并更为常见，显而易见的原因是可供选择的小型并购数量要多得多。我们认为小型交易使软件公司能够在不需要进行广泛的产品和人员整合的情况下收购互补技术（见《商业周刊》在线，2005年11月17日，“甲骨文继续进行交易”。我们还认为，上市软件公司意识到客户和投资者对大型软件交易的谨慎态度，尤其是在90年代末期经历了令人失望的经历之后。

你喜欢哪些股票？

我们在企业软件领域的两个推荐包括甲骨文和商业对象——这两者均被评为4星（买入）。我们喜欢甲骨文，因为我们相信该公司拥有显著的已安装客户基础、最佳技术资产、高盈利能力、可观的自由现金流生成，并且尽管规模庞大，仍在有机增长。即使在年初至今上涨了11%之后，我们仍认为该股票的估值具有吸引力。另一个值得注意的事项是，股票期权费用仅为每股4美分。

商业对象是商业智能领域的当前市场领导者，这是我们认为将在企业软件市场中实现高于平均增长的一个领域。我们相信，2006年的收入增长将继续受到客户迁移到几款最近推出的产品的推动。我们认为公司在这一过渡中管理得很好。在最近的抛售之后，股票看起来很有吸引力。

投资者应该避免哪些股票？

在市场最近的调整之后，估值不再像几个月前那样令人担忧。我们目前在企业软件中没有任何卖出建议。但我们受到不同终端市场的增长前景的指导，以及这与我们对企业软件的更广泛前景的比较。

例如，我们对主要框架有显著曝光的公司的增长前景不太乐观，我们预计这些公司在2006年将实现持平到适度负增长。对主要框架有显著曝光的公司包括BMC软件（BMC），在最近报告的季度中，32%的许可证和维护收入来自主要框架；CA公司（前身为计算机协会）（CA），在2005财年（截至3月）中约有50%的收入来自主要框架；以及Compuware（CPWR），在最近报告的季度中，41%的许可证和维护收入来自主要框架。所有这些股票的评级均为持有。