IPO的回归：稳健而非引人注目 - 彭博社

首次公开募股的渠道正在进一步开放。美国市场在5月之前的新公开股权发行是六年来最强劲的。仅在过去一个月，就带来了各种各样的发行，包括像万事达卡（MA）、Vonage（VG）和汉堡王（BKC）这样的知名品牌的首次亮相。

截至目前，今年已有74个首次公开募股。这比去年同期的63个IPO增长了17.5%。根据汤森金融（TOC）的分析师理查德·彼得森的说法，这与2003年1月至5月底期间可怜的七个IPO相比，情况大为改善，那时正值科技泡沫的底部。（参见《商业周刊在线》，2006年2月2日，“IPO如愿以偿”。）

空转。

但是，与90年代末的IPO牛市相比，最近的增长似乎并不显著，那时初创公司几乎没有收入或利润就可以上市。在那个时期，股票取代了现金，成为科技领域的货币。只要公司上市，其投资者和员工就可以通过股票增值来致富，并利用收益支付广告费用甚至运营费用，而无需产生收入。

这一过程发生了数百次。根据汤森的数据，2000年有389个IPO，其中约175个发生在1月至5月之间。“现在远没有那么忙，”投资银行Merriman Curhan Ford & Co.的资本市场负责人苏珊·斯基帕说。

斯基珀，曾在90年代有定价IPO的经验，表示投资者变得更加挑剔。“如果你想在今天的市场上上市，你应该展示强劲的收入增长历史。而利润则为IPO增添了溢价，”她说。“在上一个繁荣时期，利润并不是投资者必然关注的东西。他们更关心的是行业和潜力。”

紧张的市场。

考虑到整体股市的变化，投资者变得更加紧张并不令人惊讶。90年代末是华尔街的繁荣时期，股价不断飙升。投资者在这几年经历了衰退，而美国的股指仍然低于历史最高点。就在上周，道琼斯、纳斯达克和标准普尔500指数各自损失了约2%的价值，这要归因于对利率上升、商品价格和地缘政治担忧的关注。股市的持续下滑可能导致今年晚些时候IPO估值降低。

其他因素也减缓了新发行的步伐。新的立法，如萨班斯-奥克斯利法案，要求公司花费更多的时间和数十万美元来满足作为上市公司所需的监管要求。这意味着公司，尤其是较小的公司，可能倾向于寻求替代的资本来源。他们可以将自己出售给更大的公司或渴望寻找投资其巨额现金储备的私募股权公司（见《商业周刊在线》，2005年12月6日，“并购：卷土重来”）。

一旦公司上市，他们常常发现投资者持怀疑态度。Vonage的股票在5月25日收于13美元，比5月23日首次交易时的17.25美元高点下跌了24%。这家互联网电话公司，其董事长是90年代的企业家杰夫·西特龙，并没有显示出强劲的盈利记录（见BW在线，06年5月24日，“Vonage的平淡IPO”）。

增加审查。

万事达卡的表现更好。其股票在周四的首个交易日上涨了18%，达到了47美元。但39美元的发行价低于原定的40到43美元的范围，这表明即使是拥有强大全球品牌和稳固盈利及收入记录的公司也面临严峻考验。投资者对公司面临的监管和法律障碍感到紧张。

关于经济泡沫的讨论很多。无论投资者对房价或最新互联网项目的看法如何，当谈到IPO市场时，他们可以放心。没有泡沫的迹象。