股票：顶点在哪里？ - 彭博社

在数千只股票中，只有30只构成了道琼斯工业平均指数，但在公众心中，它就是股市。因此，当道琼斯指数接近新高时，人们会注意到。5月10日，该指数收于11,643，略低于其历史最高点11,723，仅在接下来的四个交易日中回落了223点。

随着道琼斯指数向高点迈进，投资者面临着一个古老的难题：股市是在触顶还是在建立新底？我们的分析显示，市场有坚实的经济和估值基础，但研究交易模式和交易量的技术分析师预计会面临阻力。换句话说，利用回调作为买入机会。

不会停止的增长冲刺

美国经济的强劲增长正在推动股票回到接近历史最高水平。虽然包括美联储主席本·伯南克在内的一些经济学家预计，经济增长将在今年逐渐放缓，但美国和海外的指标仍然对股票持乐观态度。

根据蓝筹经济指标，美国经济预计今年将增长3.4%，比2005年的3.5%略有下降。考虑到房地产市场降温和高企的能源价格，这个增长相当不错。经济将继续保持良好表现，因为稳健增长的关键基本面仍然存在：企业正在利用其现金储备雇佣更多工人，购买新设备，并建设新工厂。

股市将从所有这些活动中受益，尤其是资本货物制造商的股票。商业设备的生产正在以两位数的速度增长，整体商业投资应该再创强劲的一年。美国的闲置生产能力正在迅速消失，国际货币基金组织预测全球经济增长将保持在4.6%以上，这引发了全球资本支出的上升。此外，如果美元从这里下跌，这将意味着所有美国跨国公司将看到来自海外业务的收益提升。

所有这些增长引发了担忧。对石油和金属的需求并没有减弱。事实上，尽管价格飙升，美国的汽油消费已超过去年同期水平。这可能会使商品价格保持高位，并使通货膨胀担忧成为焦点。紧张的劳动力市场也在推动工资增长加快。这种组合有可能侵蚀企业收益，尤其是在竞争更加激烈的全球经济中。

到目前为止，美国公司通过提高员工的生产力来克服更高的成本，但如果招聘和工资继续当前的趋势，这将很难维持。4月份，平均时薪较去年上涨了3.8%，是自2001年中以来的最快增速。那些找不到提高价格方法的公司可能会看到利润率下滑。

最近的通货膨胀数据表明，企业可能正在获得一些定价权——这也是美联储不排除进一步加息的原因之一。投资者担心美联储可能会过度加息，从而损害经济前景。但经济学家们仍然认为，中央银行很快会暂停，至少是暂时的，以评估之前加息的影响。如果美联储确实暂停，这将是另一个理由，预计股票将继续上涨。

作者：詹姆斯·梅尔林

估值空间

今年股票市场反弹，但估值，尤其是对于最大公司的估值，仍然适中。标准普尔（MHP）500指数的市盈率为14.4，基于分析师对未来12个月盈利的估计，奥克协会的首席投资策略师爱德华·雅尔登表示。这接近过去58年的平均水平15。小盘股的估值略高于其历史平均水平，这些小盘股在过去六年中超过了蓝筹股。

股票价格的上涨并不是必然的，但潜力是存在的。首先，企业盈利有很大的动能。在2006年第一季度，标准普尔500指数的公司实现了14%的利润增长，即使在利率和能源成本上升的情况下。这标志着连续第11个季度的双位数利润增长，远远超过了分析师的预期。对于今年剩下的时间，预测显示大盘股将继续实现双位数的利润增长。

尽管利率一直在上升，但股票仍然比债券更具吸引力。怎么说呢？回到股票的14.4市盈率。然后，取10年期国债的收益率5.14%，将其除以1。这给你19.5，这是债券的市盈率等价物。结果是：股票相对于债券被低估了26%。当然，利率的快速上涨或企业利润的崩溃也会缩小这一差距，但这两者都不被预期。“投资美国股票的潜在上行空间远大于国债，”汤森金融的研究分析师大卫·德罗普西表示（TOC）。

如果股票下跌，仍有现金来支持它们。私募股权公司在2005年筹集了创纪录的1000亿美元，准备好捡便宜货。许多公司也有能力支持其股票。标准普尔表示，股息增加正在上升，预计2006年的支付将增长12%。在第一季度完成了约900亿美元的股票回购，约比去年同期快10%，而且是2004年同期的两倍多。在上一个牛市期间，回购通常是为了支持股票期权，而不是减少股份数量。如今，由于新的会计规则要求将期权费用化，公司已减少了期权授予。因此，回购所花费的钱正在减少流通股数量，标准普尔首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示。

作者：安妮·特尔杰森

来自数字分析师的怀疑

对于股市技术分析师来说，交易的股份数量与其售价同样重要。《股票交易者年鉴》的编辑杰弗里·赫希对近期的交易量并不感到印象深刻，近期在下跌日的交易量比上涨日更为强劲。当道琼斯工业平均指数在5月5日上涨139点时，纽约证券交易所的交易量为16.7亿股。但当市场在5月11日和12日下跌近260点时，每天大约有18亿股易手。“这并不是过于看涨，”赫希说，他认为道琼斯在未来几个月将下跌至少20%。”

观察到上涨和下跌股票的数量，Louise Yamada来自Louise Yamada技术研究顾问公司，也持谨慎态度。她指出10天的上涨-下跌数据，显示出NYSE股票中上涨的数量少于下跌的数量，这一趋势已经持续了一整年。如果这种情况继续下去，她表示，这可能预示着严重的下跌。

另一个担忧：72%的NYSE股票交易价格高于过去200天的平均价格。这不是一个好兆头吗？Turner投资合伙公司的高级投资组合经理David Kovacs表示并非如此。他说这是成熟牛市的迹象。Kovacs表示，如果这个数字接近40%，就像去年十月那样，他会更加看涨。自那时以来，股市上涨了超过10%。

这种看跌情绪并不奇怪，因为技术分析师关注短期波动，而大多数投资者则不同。展望未来，即使是看跌的Hirsch也并不那么沮丧：“我们预计2007年将是一个好年。”

作者：Lauren Young