通用汽车的进展是真实的吗？ - 彭博社

最后，对于通用汽车（GM）受折磨的股东来说，终于传来了好消息。5月8日，通用汽车修正了其第一季度的收益，报告了4.45亿美元的可观利润。这是该汽车制造商在三周前为同一季度宣布的损失近8亿美元的反转。从4月20日通用汽车报告的3.23亿美元损失，到其发布新利润后的几天，股价上涨了25%，超过每股26美元。通用汽车正在努力让其10万名工会工人中目标的3万名接受买断协议的消息，使其在4月26日的股价略微超过每股28美元。

事实上，过去几周，一些华尔街分析师建议购买该股票。最新的是普天寿证券的迈克尔·布鲁因斯坦，他认为加速的买断协议以及美国汽车工人联合会（UAW）与破产零部件制造商德尔福之间可能在夏季达成的协议将避免罢工并为通用汽车带来节省，这些都是希望的迹象。再加上通用汽车大型运动型多用途汽车的持续良好销售，布鲁因斯坦认为通用汽车在2006年将赚取4.7亿美元，明年可能赚取高达22亿美元。

最新的报告显示，通用汽车正在取得一些进展。但这是一个底线并不是最后决定的案例。即使一些分析师现在推荐该股票，信用评级机构对通用汽车的评分仍然没有改变。为什么？通用汽车似乎无法停止削减其350亿美元的现金储备。

烧伤治疗。

该公司去年消耗了60亿美元的运营现金，并在第一季度进一步消耗了12亿美元。长期医疗保健和近期重组的成本意味着它可能会继续消耗现金超过两年。“会计结果并没有太大意义，”费奇评级的分析师马克·奥林说，该机构已将通用汽车列入信用观察名单。“我们关注的是现金。”

所以通用汽车的管理层也是如此，理由充分。考虑这一点：去年，通用汽车表示它将裁员30,000名工人，并在2008年前关闭九家工厂。随着通用汽车不断裁员，它必须根据劳动合同继续支付他们的工资。

到明年，通用汽车预计可能会为被闲置工人的遣散费和休假工资支付17亿美元。这就是通用汽车急于完成遣散协议的原因。尽管遣散费会花费现金，但最终它们将永久性地将工人从工资单上移除，使这一选择比带薪裁员更具吸引力。“我们仍在流血，”通用汽车副董事长兼首席财务官弗雷德里克·A·“弗里茨”·亨德森说。“2006年的首要任务是减少我们的现金消耗。”

车库销售。

然后是医疗保健成本。在2005年秋季，通用汽车董事长兼首席执行官G·理查德·瓦戈纳与美国汽车工人联合会（UAW）谈判达成了一项协议，要求通用汽车的360,000名工会退休人员为医疗保险支付更多费用。通用汽车每年50亿美元的医疗保健支出将减少10亿美元。但作为协议的一部分，瓦戈纳同意将今年和明年的10亿美元节省投入到UAW医疗保健基金中。因此，通用汽车在2006年没有看到任何现金节省。而到2008年，医疗保健通货膨胀可能会将通用汽车的医疗保健现金消耗率推回到今天的水平。

仔细看看通用汽车的现金流。在第一季度，其运营产生了8亿美元的现金。但如果没有通过出售其在日本铃木汽车的大部分股份筹集到20亿美元，通用汽车在这一期间将损失12亿美元。这家汽车制造商还从专门用于医疗保健成本的150亿美元特别基金中提取了20亿美元。

将信托纳入该公司的350亿美元资金池没有什么问题。但即使公司在消耗资产，这也可能使运营现金流看起来更好。普天寿的布鲁伊斯滕估计，通用汽车今年将烧掉27亿美元现金，同时实现近5亿美元的利润，并将在2007年再消耗25亿美元现金，同时预计利润为24亿美元。

徒劳无功？

这就是为什么通用汽车与美国汽车工人联合会（UAW）之间的谈判引起了大家的关注。瓦戈纳可能会再花费数十亿美元来帮助拯救德尔福，避免一场将关闭通用汽车的罢工。明年它将与UAW谈判新的劳动协议，要求在医疗保健方面做出更深的让步，并削弱，甚至取消UAW的带薪休假福利。

但这也存在问题。当瓦戈纳去年秋天就医疗保健削减达成协议时，他同意在2011年之前不触及工会退休人员的福利。因此，通用汽车只能要求在职员工做出更多的医疗保健削减。瓦戈纳说：“我们在医疗保健方面还没有完成。”

考虑到公司的现金问题，为什么还有人会看好呢？凯宾资本市场分析师布雷特·D·霍塞尔顿表示，瓦戈纳的重组应该能削减70亿美元的成本，并改善40亿美元的现金流。

急救，而非治愈。

这家汽车制造商今年和明年还将推出一波新车型，并将在2008年底之前通过出售通用汽车金融公司（其融资部门）的一半获得140亿美元。进展正在取得。

尽管如此，即使是乐观的分析师也指出，通用汽车的市场份额仍在下降，并警告说尚不清楚这家汽车制造商是否能够维持收入增长。通用汽车的第一轮修复措施已经止住了损失，但在其市场表现看起来更好之前，很难说这将是最后一轮重组。通用汽车在某个时候也需要重建其资产负债表。瓦戈纳始终保持谨慎，承认“我们还有很长的路要走。”