中国银行的黄金时代 - 彭博社

全球对中国银行股的需求似乎是完全无法满足的。6月1日，中国银行——大陆第二大银行——在香港推出了97亿美元的首次公开募股，股票在首个交易日上涨了15%。这紧随去年秋季中国建设银行进行的类似规模的全球发行。而中国最大的银行——中国工商银行（ICBC）正在准备分析师认为将是一个巨大的120亿美元的首次公开募股，预计将在今年晚些时候进行。

与此同时，全球玩家如汇丰银行（HBC）、美国银行（BAC）、瑞士银行（UBS）、苏格兰皇家银行、渣打银行（SCBFF）等近年来在中国银行中投入了超过200亿美元的战略股权。

这些都是巨额资金。考虑到仅仅几年前，中国最大的银行还需要政府救助来清理资产负债表，这些数字显得更加引人注目。按国际标准来看，它们的盈利能力平平。很少有人会将这三家银行排在全球银行的领先行列中，尤其是在商业和投资银行业务方面。而且没有人真正确定它们是否对不良贷款有良好的掌控——尽管它们现在正在疯狂放贷给过热的经济，并在胡锦涛总统的政府中制造紧张局势。

安全的时代。

然后是中国世界级的银行欺诈。根据其发行招股说明书，中国银行曾发生过一些相当离谱的诈骗事件，涉及“贷款及其他文件的伪造”和“挪用客户资金”。在广东省的一家分行，银行员工在八年内设法盗走了近5亿美元的存款，直到被中国和美国当局抓获。

但是在一个以10%的增长率快速发展的经济中，巨大的负面因素并没有真正意味着太多。全球投资者急于参与中国建设银行和中国银行的发行，因为他们相信中国财富的快速扩张保证了大玩家未来的安全时光。由于经济的火热增长和收入的增加，中国的银行业在2000年至2005年间经历了超过15%的年化存款增长。

另一个大优点：中国的利率仍然在很大程度上受到监管。中国目前的一年期利率为5.85%，比中国银行支付给存款人的利率高出三个百分点。这是一个非常不错的利润缓冲。

“良好的代理”。

如果这些大型机构再次在贷款账簿上遇到严重问题，投资者似乎认为它们实在是太大而不能倒闭。中国政府别无选择，只能对其进行救助。这四大银行（还包括中国农业银行）在金融系统中投下了巨大的阴影。自1990年代末以来，中国政府已向这四家银行注入了2590亿美元，理由充分。它们占所有贷款的57%，并且从90年代末的接近破产中恢复过来。

它们向每个重要行业提供贷款。现在它们已经恢复健康，经济繁荣，投资者渴望寻找进入大陆增长故事的方式。这些大银行“为中国的超高速增长经济提供了一个相当不错的代理”，香港穆迪投资服务公司的高级副总裁兼信用分析师梅燕指出。

这有助于解释为什么中国银行新上市的股票被超额认购了17倍，并且在二级市场上市后，其股票很可能会大幅上涨，超过其初始发行价格。例如，中国建设银行自去年底上市以来，其股价已上涨超过40%。

伟大的储蓄者。

像美国银行、汇丰银行等大型全球投资者已经或可能会在银行业投资数十亿美元，并看到强劲的回报。美国银行以大约1.2倍中国建设银行的账面价值购买了其9%的股份。该银行目前的交易价格已超过其账面价值的两倍。

但这不仅仅是外资银行的短期投机。他们共同在中国的下一次转型上进行长期押注。赌注是，中国的金融体系，长期以来一直是全球最不健全的体系之一，终于得到了修复。随着银行发放丰厚的贷款，地方证券市场的蓬勃发展，债券市场的形成，以及消费者学习信用卡、抵押贷款和个人理财的乐趣，中国将绽放为全球最大的利润机器之一。中国拥有超过1.8万亿美元的个人储蓄，储蓄率接近50%，可能成为21世纪最有利可图的金融市场。

这就是为什么外国银行争相与大型大陆银行巩固战略关系。他们拥有庞大的分支网络；仅中国银行就有大约11,000个分支。而且他们在繁荣的东海岸特别强大，该地区占中国国内生产总值的64%。这是海外银行根本无法匹敌的。目前在大陆运营的外国银行约有67家，但它们仅控制中国银行资产的微不足道的1.8%。

无风险？

四大银行提供了一个理想的平台来改变这一点。它们可以接触到需要复杂贷款和投资银行服务的大陆公司，以及急需消费金融的快速崛起的中产阶级。对于几乎每一家拥有零售专业知识的大型外资银行来说，一个巨大的机会是信用卡，这是中国一个相对较新的市场；根据中国银行的招股说明书，大陆目前只有3200万张卡在流通，而日本有1.27亿张，美国有6.54亿张。

那么，投资中国银行是无风险的吗？绝对不是，如果中国当前的繁荣之后出现严重的衰退。即使在上市之后，您也可以预计大陆大银行会出现更多令人不快的欺诈和坏账惊喜。然而，毫无疑问，这些银行比十年前透明得多。“大型银行在分类和披露其资产方面取得了良好的进展，但仍需进行一些调整，”信用评级机构标准普尔在二月份的一项银行业调查中得出结论。

相信中国经济的美好未来以及那些注定要与之共同成长的大陆大型银行并不困难。中国建设银行、中国银行和工商银行在全球金融中几乎不是品牌名称，但在未来几十年里，它们有真正的机会成为全球最大的金融机构之一。综合来看，全球对中国银行股票的热爱开始变得有意义。