就业的潮湿月份 - 彭博社

美国就业增长的步伐可能在五月放缓。政府的就业报告定于六月二日发布，我们在 Action Economics 已将我们对非农就业人数的估计下调至仅增加165,000个，之前为185,000个，考虑到最近其他经济报告中关于就业增长放缓的指标。五月的报告应该确认以下几点：

• 劳动力市场稳健，尽管就业增长始终未能达到预期。

• 随着许多就业增长指标现在从年初异常高的读数回落，这些指标的风险在于下行。

• 季节性因素通常会导致五月就业大幅增加。劳动力市场的限制和油价的不确定性可能会抑制报告的季节性调整增幅。天气在本月不会成为一个因素。

临时短缺。

最近的就业创造步伐未能达到市场预期。过去五个月的就业增长平均仅为167,000。这与同期的平均中位数预测208,000相比，留下了约40,000的平均短缺。“按报告”数字的平均值略高，为179,000，留下了相对于中位数的平均短缺为29,000。目前五月的中位数预测为较低的180,000，若低于这一水平，将使就业增长的轨迹不尽如人意。

从行业的角度来看，四月份零售贸易就业人数意外减少了36,000人，这在很大程度上解释了与预期相比的工资单短缺。在五月的报告中，风险在于工厂就业增长放缓，而零售就业稳定，其他行业的增幅相似。临时帮助的组成部分被视为整体就业趋势的领先指标，而这一系列在2006年前四个月中的三个月里出现了下降。

来自家庭调查的民用就业指标在四月份意外疲软，仅增加了47,000人。然而，这一数据是在前四个月强劲增长之后出现的——五个月期间的平均增长为215,000人。虽然家庭调查的波动性通常是工资单调查的两倍，但它也不太容易受到重大基准修订的影响。因此，在拐点时，该调查受到密切关注，而五月的报告将提供重要的更新。

周期性低点。

5月31日发布的五月ADP就业调查显示私人工资单就业增长为122,000人。考虑到我们对五月政府工资单增长的25,000人预测，这意味着本月非农工资单增加在145,000到150,000人之间。

初次失业救济申请在五月调查周出现了显著上升，尽管这一增加完全是由于波多黎各的部分政府罢工。然而，这一罢工不会影响工资单调查，而来自劳工统计局调查的“除罢工”数据——314,000人——相对较少。此外，持续申请失业救济的人数在月初达到了新的周期性低点，并且自那以来保持在低位。

本月工厂情绪调查的就业组成部分表明，制造业工资增长在5月面临下行风险，此前4月意外强劲增长19,000。纽约联邦储备银行的就业指数从17.4降至9.1。费城联邦储备银行的5月员工指数从4月的21.7降至1.1。这是自2003年11月以来的最低读数，这一水平在历史上与制造业工资的失业情况一致。

广告指数。

密歇根大学消费者信心和会议委员会消费者信心报告的当前状况系列在5月均有所下降，尽管会议委员会的读数仍保持在一个非常高的水平。密歇根的数据表明本月招聘面临下行风险，如下所示，尽管会议委员会的数据则表明上行风险。

最新的招聘广告指数在4月降至35，低于3月的37和2月的39。这是自1961年以来的最低读数。虽然由于向在线招聘广告的迁移，该指数近年来已失去其价值，但过去两个月的恶化值得注意。此外，会议委员会的在线数据系列在4月下降了138,000，或6%，这支持了就业增长放缓的观点。

虽然非农就业人数的头条数字吸引了市场的注意，但考虑到对潜在通胀压力的持续担忧以及中央银行即将做出的利率决定，美联储可能更关注5月的小时工资数据。5月的就业报告将是美联储前景的关键驱动因素，职位和收入数据将为6月28-29日的FOMC会议提供重要输入。

美联储观察。

美联储面临的一个问题是，最近几个月的就业增长受限以及工资的急剧上升，是否表明劳动力市场接近饱和。这使得每小时收入数据受到更多关注，因为人们对潜在通货膨胀压力的担忧依然存在。事实上，四月份每小时收入大幅上涨了0.5%，使得同比增长率从三月份的3.5%飙升至4.2%。这是自2001年三月以来的最高水平。

由于对利率的紧张情绪高涨，五月份的报告可能在设定六月FOMC会议的预期方面至关重要，因此可能会在市场上引发强烈反应。我们仍然相信美联储将能够暂停连续加息的系列，尽管我们需要看到通货膨胀没有加速的迹象，以及经济增长放缓的迹象。