市场的悲惨五月 - 彭博社

遵循古老格言“五月卖出，然后离开”的投资者可能会希望他们今年早一点就逃离了（见BW在线，2006年4月26日，“聪明的季节性股票策略”）。在这个月，道琼斯工业平均指数下跌了1.8%，更广泛的标准普尔500股票指数下跌了3.1%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数下滑了6.2%。

市场低迷的原因是什么？市场专家表示，对美联储利率政策的不确定性、风险厌恶的增加以及关于通货膨胀和经济增长放缓的争论都导致了下跌。坏消息是，股票最近的波动可能还没有结束。

这可能看起来像是古老的历史，但市场实际上在这个月开始时准备迎接创纪录的收益。5月10日，道琼斯指数达到了六年来的收盘新高11642.65，仅比历史最高点低80.33点。标准普尔指数中的公司享受着连续第16个季度的两位数百分比盈利增长，而飙升的商品价格使铝业公司如阿尔科（AA）和菲尔普斯·道奇（PD）达到了52周高点。自那时以来，道琼斯指数下跌了4.7%，其他指数的跌幅甚至更大。

逃避风险。

分析师表示，转折点出现在美联储最后一次加息时。5月10日，美联储将关键的联邦基金利率提高到5%，如预期的那样，但也为进一步收紧政策留出了空间（见BW在线，2006年5月11日，“利率：看，妈，没有暂停！”）。“市场预期在5%时会看到红灯，”杰弗里公司首席市场分析师阿特·霍根说。“在我们没有得到那个明确的信息后，一切都被视为对市场的负面影响。”

与此同时，投资者纷纷逃离那些曾经大幅上涨的风险资产类别，如新兴市场、商品和小型股。追踪新兴市场的标准普尔/IFCI综合指数在截至5月30日的一个月内下跌了9.4%。尽管在5月11日之前上涨了2.9%，但路透-杰富瑞CRB期货价格指数在同一时期下降了2.1%。作为美国小型公司的基准，罗素2000指数下跌了7.1%。

在这种转变中，市场被迫寻找领导者，其他人表示。根据花旗集团首席美国股票策略师托比亚斯·莱夫科维奇的说法，随着能源、金属和采矿类股票失去光彩，大型股和拥有强大资产负债表的公司可能会脱颖而出。“我们认为大型股和大量现金会胜出，”他在5月30日的报告中写道，并指出小型和中型股已经领先近80个月。确实，许多市场观察者预测大型股将在今年复苏（见BW，12/26/05，“牛市：抓挠和喷鼻”）。

太过接近舒适区？

自上次美联储会议以来，显示出强于预期的通胀报告让投资者感到不安。5月17日，劳工部报告称，核心消费者价格指数（不包括能源和食品价格）上涨了0.3%，略高于预期（见BW在线，5/17/06，“因通胀担忧股市暴跌”）。

该报告提高了美联储在6月再次加息的可能性，雷曼兄弟经济学家德鲁·马图斯当时表示。5月26日，商务部表示，核心个人消费指数（PCE）平减指数（同样不包括能源和食品）在4月同比上涨了2.1%。这是美联储首选通胀指标13个月以来最大的同比增幅。芝加哥联储主席迈克尔·莫斯科在5月30日表示，这些数据表明通胀水平处于他舒适区的“上限”。

美元疲软的趋势也在显现。然而，一些分析师表示，美元悲观情绪被夸大了（见《商业周刊在线》，06年6月1日，“躲避美元的下滑”）。沃乔维亚的全球经济学家杰伊·布赖森指出：“我们认为关于绿背心即将崩溃的可怕警告是错误的。”根据布赖森的说法，在高盛董事长兼首席执行官亨利·保尔森接替财政部长约翰·斯诺后，美元政策也不太可能发生变化（见《商业周刊在线》，06年5月30日，“保尔森来救援？”）。

逐点分析。

从积极的一面来看，房地产市场并没有如一些专家所担心的那样崩溃。相反，数据显示出逐渐放缓的趋势。全国房地产经纪人协会最近表示，国内现有住宅销售在4月份下降了2%，降至680万的年化速度，而3月份为690万。在5月18日，前美联储主席艾伦·格林斯潘在他退休后的首次美国公开演讲中表示，“房地产的繁荣已经结束”。

考虑到相互矛盾的信号，美联储对是否继续进行第17次连续加息仍然不确定，从其5月10日会议的纪要来看，桌面上的选项从50个基点的加息到暂停不等，纪要显示。在5月31日美联储纪要发布后，期货市场显示政策制定者在6月28-29日的美联储会议上将利率提高到5.25%的可能性为74%。这比前一天的58%有所上升。

6月2日的就业报告可能会给投资者一个预期的方向。经济研究机构Action Economics表示，5月份非农就业人数预计将温和增加163,000。然而，在美联储会议之前，投资者面临着近一个月的经济数据。“每一个数据点再次具有更重要的意义，”瑞安、贝克公司的执行副总裁兼首席投资官约瑟夫·巴蒂帕利亚说。

新手忧郁。

PNC Advisors的首席投资策略师杰夫·克莱因托普表示，股市最近的下跌趋势可能只是中期选举年典型的表现。“市场通常在第一季度上涨，在第二季度达到峰值，然后往往下跌，”克莱因托普说。“我们正在遵循这一经典模式。”他补充说，政府对另一个繁忙飓风季节的预测也可能在夏季影响市场。然后，他预测“经典的第四季度反弹。”

目前，投资者应该系好安全带。美林证券首席美国市场分析师玛丽·安·巴特尔斯表示，历史上在新任美联储主席的第一年，股票的波动性更高，回报率更低。巴特尔斯在5月30日的报告中表示：“市场可能会保持波动，直到美联储给市场更多的明确性。”