大板块背后的重大赌注 - 彭博社

大交易所正在寻求更大的发展。6月2日，纽约证券交易所的拥有者NYSE集团（NYX）和欧洲交易所运营商Euronext揭晓了一项交易，旨在创建全球最大的证券市场，一个价值200亿美元的跨大西洋巨头。该合并可能对全球投资者和上市公司产生影响，前提是它能够跨越国际监管障碍。

合并后的交易所将被称为NYSE Euronext，将通过位于纽约、巴黎、里斯本、布鲁塞尔和阿姆斯特丹的交易所提供股票交易，并通过位于伦敦的电子Euronext.liffe交易所提供期货和期权交易。该交易还为NYSE在盈利丰厚的衍生品业务中奠定了基础（见BW在线，6/02/06，“NYSE，Euronext详细合并计划”）。

现任NYSE首席执行官约翰·泰因将继续担任合并后公司的首席执行官，而Euronext首席执行官让-弗朗索瓦·泰奥多尔将担任副首席执行官和欧洲业务负责人。“我们相信，我们的联合上市实力将在全球范围内与大型上市场所竞争大型全球IPO方面非常有效，”泰因在6月2日于巴黎举行的新闻发布会上说道，该发布会通过网络直播。

一波整合正在使证券市场越来越全球化和电子化。“人们认为交易所是一种奇特的生物，但老实说，这与eBay（EBAY）没有什么不同，”伦敦贝灵资产管理公司的基金经理大卫·贝尔托基说。“eBay在许多国家的司法管辖区内运作，并且在一个平台上进行。没有理由股票交易所不能做到这一点。”

尽管如此，这笔交易承诺将会很复杂。这对普通投资者意味着什么？对交易者呢？交易时间会更长吗？在这里，我们尝试回答一些关键问题：

这笔交易对普通投资者意味着什么？

他们起初不会看到显著的变化。但潜在地，投资者可能会看到交易成本下降，因为合并后的公司将传递规模经济的好处。纽约证券交易所Euronext将把六个交易平台转换为两个，一个用于衍生品，一个用于现金股票。“这样做的成本效益是相当可观的，”贝尔托基说。

但更低的成本可能只是开始。美国和欧洲的投资者可能能够在各自的外国市场无缝交易，交易观察者表示。理论上，至少有一天来自任何国家的投资者都可以轻松交易在任何交易所上市的任何证券。

这难道不需要更长的交易时间吗？

可能是的。纽约证券交易所和Euronext的高管在6月2日的新闻发布会上表示，各个交易所的交易时间目前将保持不变。但纽约证券交易所的泰因称扩展交易时间表是“我们将探索的事情之一”。

纽约证券交易所目前在纽约时间上午9:30开始常规交易时段，并在下午4点结束，而巴黎的交易所则在纽约时间凌晨3点开始交易。合并后，这将是一个13小时的交易日——而且可能会更长。“箭头指向24/7，365天的全球交易，但这几乎是未来主义，”ADVFN的首席执行官克莱门特·钱伯斯说，该网站跟踪市场。纽约证券交易所已经提供盘后交易，但成交量往往较低。

纽约证券交易所交易大厅的交易员怎么样？

这很棘手。NYSE-Euronext的联盟加速了关闭交易大厅的趋势，因为越来越多的交易是通过电子方式进行的，几位观察者表示。“他们会说，‘那么，谁还需要交易大厅呢？’”乔治城大学麦克多诺商学院的金融副教授詹姆斯·安吉尔说。

大交易所已经在大规模地实现电子化。2005年，NYSE与电子交易所Archipelago Holdings合并，Euronext的平台也是完全电子化的。最近几个月，NYSE推出了一种计算机与人类的“混合”系统，允许投资者选择通过交易大厅的专家或通过NYSE的计算机进行即时匹配（见BW在线，2006年3月6日，“从恐龙到发电机” ）。

中介们则更加乐观。Van der Moolen Specialists（VDM）的副董事长兼首席执行官罗伯特·法根森希望这笔交易能让交易大厅的人员在他们之前缺席的交易所中扮演更重要的角色。“随着欧洲和世界各地的小型交易所转向电子平台，缺失的元素就是流动性提供者，”法根森说。“这限制了世界许多市场的有效性。”

合并将如何影响在交易所上市的公司？

同样，起初影响不大。然而，从长远来看，这可能使外国公司能够接触到国内投资者，而无需遵守繁琐的美国监管要求，例如萨班斯-奥克斯利法案。

上市公司也将从更大的流动性池中受益。“他们希望全球投资者购买他们的股票尽可能简单和经济，因此我认为发行人和投资者都会对这一整合趋势持积极态度，”咨询公司埃森哲全球资本市场业务的董事总经理比尔·克莱因说。

还有人猜测，纽约证券交易所欧洲市场可能会向潜在发行人提供二对一的优惠。“如果你在纽约证券交易所上市，你将获得Euronext费用的折扣，反之亦然，”乔治城大学的安吉尔说。“我预计会看到类似的情况。”

对欧洲公司来说，好消息是，昂贵的美国法规可能不会蔓延到他们身上，至少不会因为这笔交易。“没有风险表明仅在Euronext上市的公司必须遵守萨班斯-奥克斯利法案，”纽约证券交易所的泰因在新闻发布会上说。

接下来会发生什么？

纽约证券交易所和Euronext需要获得各自监管机构的批准。证券交易委员会主席克里斯托弗·考克斯据报道表示，SEC正在与法国和荷兰的当局进行讨论，以制定对拟议合并的合作回应。“必须解决非常基本的监管和管辖问题，”法律事务所保罗·哈斯廷斯·贾诺夫斯基·沃克的证券业务组主席迈克·祖波内说，他曾是SEC的分支负责人。

与此同时，预计整合将继续（见《商业周刊在线》，06年5月22日，“交易所之战”）。6月2日，德国德意志交易所发表声明重申其与Euronext合并的提议。同时，关于Euronext与意大利证券交易所可能联盟的谈判据报道将于下周开始。纳斯达克（NDAQ）最近收购了伦敦证券交易所25.1%的股份，传闻这两家交易所正在进行合并谈判（见《商业周刊在线》，06年4月11日，“纳斯达克收购伦敦证券交易所的一部分”）。

观察人士表示，亚洲和太平洋的市场是下一个可能的交易候选者。但不要指望纽约证券交易所Euronext会在该地区很快宣布合并。“重点将放在完成这笔交易和捕捉计划中的协同效应上，”埃森哲的克莱恩说。

从长远来看，美国可能会跟随欧洲的步伐，超越国家证券交易所。“我们是否正在朝着一个世界市场或多个世界市场的方向发展，在一个蓝筹股的证券名单中，能够在全球范围内根据共同标准追踪？”罗切斯特大学校长、证券监管书籍的作者乔尔·塞利格曼问道。“这是朝着那个方向迈出的一步。但这仅仅是第一步。”