一位活动家的堕落 - 彭博社

这是一个突然的、急剧的失宠，发生在村上义明身上。就在几周前，日本最知名的股东行动主义基金经理还在头条新闻中威胁要控制他投资的另一家大型日本公司。然而在6月5日，坐在热座上的却是村上本人。

在东京证券交易所一个挤满记者的房间里，村深深鞠躬，承认自己参与了非法内幕交易活动。上周，关于不当行为的指控浮出水面，涉及到对丑闻缠身的互联网巨头Livedoor的长期政府调查，该事件在1月份震动了东京股市（见BW在线，01/18/05，“东京证券交易所的高戏剧性”）。

“我违反了法律，”村上说。“但我从来没有这样的意图。”这一坦白对这位充满斗志的基金经理来说是一个令人惊讶的转折，他曾建立了作为股东权利捍卫者的声誉（见BW在线，11/14/05，“掠夺的高峰期”）。

道路的尽头。

自七年前发起日本首次敌意收购要约以来，村上已向日本公司投入了数十亿美元的投资者资金。他利用这些股份来劝说高管提升股东价值并支付更高的股息——并获得了超过20%的回报。

但这段盈利的历程已突然结束。46岁的村上表示，他将辞去M&A咨询公司和MAC资产管理公司的首席执行官职务。他的两家投资公司将由新管理层接管。虽然他自认为是“专业人士中的专业人士”，村上表示自己缺乏法律专业知识导致了这个错误。在新闻发布会后仅几个小时，村上被逮捕，可能面临内幕交易指控的起诉。东京地方检察院拒绝对此发表评论。尽管日本股票在6月5日的交易中下跌，但它们受到的影响更多是由于原油价格上涨，而非村上事件。

丑闻可能促使日本当局通过对基金经理施加更严格的规则来更快地抓捕违法者。目前，基金只需每季度报告其活动。有关当局已经关闭了一个漏洞，该漏洞允许基金经理通过进行盘后交易来规避披露规则。

并不总是赢家。

更严格的监管将遵循日本金融监管机构近期加强活动的模式。今年五月，日本金融服务局对该国最大的审计公司之一，中央青山普华永道，实施了为期两个月的暂停令，因为该公司未能发现客户公司的欺诈性会计。不到两年前，金融服务局对花旗集团（C）实施了震惊的打击，关闭了其在日本的私人银行业务。

对于村上来说，这是一个尴尬的结局。这位前政府官员在1999年因试图控制房地产公司秀英而声名鹊起，这是日本首次进行敌意收购。尽管在美国几乎没有人会对这样的行为感到惊讶，但村上的非日本行为却让许多日本人感到不满。他利用对抗性战术和媒体炒作的混合方式，迫使日本公司采用西方管理实践——但并不总是能取得成功。

他最近试图在铁路运营商阪神电气铁路赢得管理改革的努力被挫败，因为该公司同意与竞争对手铁路合并。一些人甚至批评他的战术是无效的，因为这导致一些公司通过恢复在1990年代末放弃的交叉持股做法来抵御收购，即公司相互购买股权以巩固关系。

传递接力棒。

即便如此，村上的磨难似乎不太可能对日本的并购活动产生重大影响。根据汤森路透的数据，今年迄今为止，M&A交易总额已达到585亿美元。这仅比去年的速度略有下降，当时这一数字超过了1580亿美元。（村上去年在其中的份额为13.5亿美元，今年为1.22亿美元，汤森路透表示。）

而且很少有投资者担心日本在公司透明度和改善治理方面的倒退。事实上，多亏了村上的事迹，日本公众现在知道什么是股东行动主义，东京并购公司全球联盟的创始人CJ威尔逊表示。即使村上退出了这个舞台，“总会有人接过这个旗帜，”他预测。

东京检察官对村上的指控集中在他一年多前购买日本广播股份的行为上。根据村上的说法，Livedoor的高管在2004年秋季告诉他他们计划购买日本广播的相当大一部分股份。这是在他增加自己在该广播公司股份，成为该广播公司最大股东的几个月之前。

有说服力的检察官。

到2005年2月初，Livedoor已经收购了日本广播35%的股份，并发起了敌意收购要约。与此同时，村上在接下来的几周内将自己的股份从18%削减到大约3%——并且赚得盆满钵满。在2004年7月到2005年3月之间，日本广播的股票上涨了多达20%。

村上否认他的交易决定受到Livedoor高管信息的影响。“当时，我完全不在意，”村上说。他表示，在与检察官会面后决定签署认罪书。

专家表示，日本的内幕交易法通常很难证明，甚至更难执行。但村上因一项不为人知的规定而陷入困境，该规定被称为第167条，规定如果你知道另一位投资者正在考虑购买该公司5%的股票，则投资该公司是非法的。

根据法律，5%的股权被视为潜在的收购要约。“这是法律中一个棘手的部分，”东京的安达信森森律师事务所的律师森下邦彦说。“即使是法律专家也不清楚这一点，因此村上可能并不知道。”他补充道：“这可能是一次性事件。”日本的投资者当然希望如此。