预制房屋获得信号，住房痛苦 - 彭博社

随着房屋销售不再飙升，库存上升，毫无疑问，房地产市场正在降温。但对于那些在承认派对结束之前需要更多证据的坚持者来说，制造房屋行业值得密切关注。人们可能会假设这两者是同步发展的。事实并非如此：制造房屋的强劲表现往往预示着更大房地产市场的艰难时刻。而且，连沃伦·巴菲特这样的投资者现在也表示支持，预制房屋行业中少数几家上市公司的股票可能很快会迎来上涨。

自去年八月卡特里娜飓风袭击以来，制造房屋（在工厂建造并运输到现场）需求一直很旺盛。政府已支付近9亿美元用于约25,000个移动和模块化房屋，以为流离失所的居民提供庇护，帮助他们重建。但该行业的增长并不仅仅与灾难有关：可负担性也在推动订单。这对其他房地产行业来说是个坏消息，纳什维尔的投资银行Avondale Partners的第一副总裁芭芭拉·艾伦表示。她说，自1970年代以来，住房开工（即开始的住宅建筑项目数量）和销售的制造房屋单位数量往往呈相反方向变化，尤其是自90年代中期以来（图表）。纽约研究公司Sidoti & Co.的股票分析师保罗·努里也同意：“这是逆周期的。”

上升的利率

为什么制造住房行业的收益是以更大住房市场的利益为代价的？预制房屋比传统的“木结构”房屋便宜10%到25%，不包括土地。“你会看到那些错过住房繁荣的人在购买更小的房子，”纽约的机构研究和经纪公司MatrixUSA的研究主任伊万·费因塞斯说（MUSA ）。

更重要的是，随着利率上升，家庭预算将受到挤压，一些业主将开始转向更便宜的制造房屋。上升周期可以持续数年；最后一个周期从1991年持续到1998年。

该行业在华尔街的声誉并不光彩。它在90年代末崩溃，因为贷款机构放宽了标准，允许人们购买超出他们承受能力的房屋。“他们几乎会为任何走进门的人提供融资，”努里说。1998年，出货量达到37万套的历史最高点；随后是一波违约潮。贷款机构纷纷撤离该行业，房屋以其贷款价值的一小部分被收回。到2002年，逾期率达到了所有制造房主的30%。艾伦说，销售单位从高峰到低谷下降了65%。

不受欢迎的行业吸引深度价值投资者。巴菲特可能时机把握得恰到好处。2003年，他以17亿美元收购了位于田纳西州玛丽维尔的克莱顿住宅（BRK ），这是最大的制造商之一。克莱顿与冠军（CHB ）和弗利特伍德企业（FLE ）一起，控制着约80%的70亿美元市场。“克莱顿可能在几年内成为美国最大的房屋建筑商，”巴菲特在5月6日对股东说。“该行业正在慢慢走出宿醉。”目前逾期率仅为2%。

人口统计数据对行业有利。来自亚利桑那州、佛罗里达州和加利福尼亚州的订单正在涌入，这些曾经热火朝天的房地产市场正在迅速降温。预计固定预算的退休婴儿潮一代将继续推动阳光地带的销售。而新奥尔良市场的需求在未来几年应该会保持强劲。

现在，投资者可能没有充分认识到制造房屋股票的全部潜力。“我们正处于上升阶段的早期，”Avondale的研究助理Jay McCanless说，该公司推荐了一些制造住房股票，其中一些由Avondale作为市场制造商进行交易。例如，它将Champion的价格定为19，高于目前的13。如果这些股票开始上涨，这可能是传统房屋建筑商股票，如Hovnanian Enterprises Inc.（HOV ）和Pulte Homes Inc.（PHB ）以及更大的住房市场，基础不稳的迹象。

作者：Mara Der Hovanesian