游戏的热潮能否持续？ - 彭博社

来自标准普尔评级服务

美国赌场持续火热。尽管消费者面临更高的利率和能源成本压力，以及住房市场的放缓，博彩行业仍在今年实现中个位数的收入增长。博彩公司在2006年头几个月的表现普遍良好，得益于美国经济的增长速度超出大多数人的预期。我们对全年增长的预期得到了2006年头几个月几个关键市场博彩收入增长速度的支持。

尤其是拉斯维加斯在年初的几个月中表现良好。根据拉斯维加斯会议和游客局的数据，截至3月的博彩收入比去年增长了超过15%，房价上涨了超过13%。拉斯维加斯大道推动了大部分增长，因为1月和2月的表现尤其强劲。

这种增长没有特定的供应驱动因素——在第一季度，拉斯维加斯大道上没有显著的新物业或扩建开放，会议出席人数在此期间仅略有上升。相反，强劲的表现似乎表明第一季度消费者支出异常强劲，以及该市场的持续受欢迎程度。

稳健的赌注。

尽管2006年对行业来说形势良好，标准普尔评级服务预计随着年份的推移，增长率将略微放缓，并在2007年进一步放缓。这与我们对整体经济的看法一致，因为我们预计实际GDP和消费者支出增长率将出现类似趋势。

消费者受益于强劲的就业。然而，随着经济进入扩张阶段，消费者储蓄率连续11个月创下负值，我们认为经济放缓是不可避免的。

尽管如此，我们对游戏行业基本面的长期看法仍然积极。游戏公司受益于许多既有优势，例如美国有利的人口趋势、预计休闲旅行和活动的持续增长，以及有助于控制整体供应增长的监管限制。

密西西比州交易。

由于行业高度监管，美国游戏运营商的国内增长机会相对有限，但在未来两年内，密西西比州和宾夕法尼亚州将受到相当大的关注。

密西西比州的海湾沿岸在2005年毁灭性的飓风季节后需要大规模重建。许多赌场运营商看到一个真正的机会，可以通过更大、更具设施的度假村来刷新该地区，特别是自从重新开放的三家赌场——比洛克西的卡普里岛、帝国宫殿和宫殿赌场——迄今为止表现出强劲的运营业绩。随着州政府批准有限的陆基游戏，改善海湾沿岸赌场的质量和布局的大门已经打开。

赌场行业将在未来几年内在密西西比州海湾沿岸投资数十亿美元。尽管其中大部分将通过保险赔偿资金，但我们预计许多游戏许可证持有者将扩大其开发范围，超出卡特里娜飓风之前的水平。这些决定可能会导致融资需求，通过债务市场来满足。我们相信，密西西比州海湾的游戏市场将因这些投资而增长，但主要在游客历史上出行的城市中心的限制内。

宾夕法尼亚州物业。

宾夕法尼亚州可能在2007年看到首批老虎机。几家知名的游戏公司正在争夺14个许可证，预计将有数十亿美元的赌场开发。所有14个设施的确切位置将在许可证颁发后才能确定，可能在2006年晚些时候。然而，超过20个申请者正在竞争这14个许可证，其中七个将授予马场的老虎机（“赛马场”），五个用于老虎机娱乐场，两个用于现有度假村（拥有超过275间客房并满足其他某些要求的成熟酒店）。

除了当地企业家外，几家主要的游戏公司希望在宾夕法尼亚州建立设施：哈拉娱乐 HET，宾州国家游戏（PENN），卡普里岛赌场（ISLE），博伊德游戏（BYD），拉斯维加斯金沙（LVS），莫希根部落游戏管理局，以及马山特克特西部皮夸特部落。

亚洲游戏将在未来几个月的行业讨论中处于前沿，因为新加坡于5月26日宣布拉斯维加斯金沙已获得在滨海湾地点开发和运营赌场的30年特许权。此外，永利度假村（WYNN）和银河赌场将在2006年下半年在澳门开设大型赌场度假村。

争夺AZTAR。

我们相信永利和银河在澳门的表现会很好，并且这些赌场的引入将减缓拉斯维加斯金沙拥有的澳门金沙的收入增长。该公司继续在路氹区大举投资，因为澳门威尼斯人计划于2007年底开业。我们预计在成熟的澳门市中心市场中新赌场的表现将最初优于路氹的度假村，那里高端住宿和零售将是一个新概念，可能需要时间才能被接受。

导致Aztar（AZR）于5月19日宣布同意被哥伦比亚娱乐收购的过程是2006年迄今为止影响游戏行业的更令人兴奋的事件之一。我们无法回忆起上一次一家上市游戏公司成为竞标战的目标是什么时候，这次涉及了四个竞标者。哥伦比亚胜出，并且在各种批准的前提下，将以27.5亿美元（包括假定债务）收购Aztar，超过12倍的EBITDA（息税折旧摊销前利润）。

相比之下，MGM Mirage（MGM）同意以大约9.5倍的EBITDA收购Mandalay Resort Group，而Harrah’s同意以大约8.9倍的EBITDA收购Caesars Entertainment（这些数据是收购宣布时的数字）。

规模优势。

Aztar拥有最近翻新的大西洋城Tropicana，但该公司的真正瑰宝是位于拉斯维加斯大道上的34英亩土地，Tropicana Las Vegas就坐落于此。哥伦比亚尚未宣布其对Aztar资产的意图，也没有公布其融资计划，但该公司很可能将在今年第四季度通过债务市场为大部分购买价格提供资金。

较小的交易也在进行中。5月16日，Herbst Gaming同意以约1.48亿美元收购The Sands Regent（未评级），这是一家在内华达州北部拥有和运营赌场设施的公司。此交易未影响Herbst的评级和展望。

考虑到上市游戏公司在国内的增长机会有限，我们预计游戏行业的整合将在接下来的几个季度继续。此外，规模在市场营销、采购能力、管理深度和进入资本市场的能力方面日益证明是一项重要的竞争优势。

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