谎言、该死的谎言、统计数据与AOL-时代华纳合并 - 彭博社

总是有趣的亨利·布洛杰特最近的帖子关于AOL与时代华纳合并灾难值得一读，尽管原因可能并非你所想。关于这笔交易的媒体历史是简单明了的：媒体认为时代华纳为AOL支付了过高的价格，应该止损。事实是，作为收购方的AOL，实际上为时代华纳支付了过高的价格。但我同意布洛杰特的观点——如果已发布的报道是正确的，我也同意前AOL首席执行官史蒂夫·凯斯的看法——这笔合并应该被解散。

然而，在8月2日，时代华纳将公布最新的AOL战略，预计不会走向解散。不幸的是，这一切可能发生得太晚，无法让AOL再次成为真正的一流独立网络公司。

什么？大家都知道这是疯了。AOL毁了时代华纳。这在《纽约时报》上都有报道！最近，这种观点在被高度夸大的Valleywag上得到了一个纯粹但通常缺乏信息的重述。但事实正好相反。

与图表争论。向夏奇拉致以歉意，图表不会说谎。

这是时代华纳自收购完成以来的表现。显然，时代华纳是这群公司中最糟糕的。

这是时代华纳与其他公司的比较，它处于中间位置：康卡斯特表现更好，但有线电视公司、查特和阿德尔菲亚（这里没有显示，因为它的股票已经崩溃到粉单领域）表现更差。已经被收购的考克斯也表现更好。AT&T在2001年是一个主要的有线电视参与者，但现在它只是曾经的SBC通信的一部分。

教训是：在这笔交易完成时，真正的泡沫是有线电视泡沫，远比互联网泡沫更严重。有线资产的价格崩溃并保持低迷。网络资产的价格在AOL-时代华纳合并之前大部分已经崩溃，之后又恶化了一段时间，然后重建。

但时代华纳真正毁掉AOL的方式更为微妙。

首先，考虑自2000年以来基于搜索的广告市场发生了什么。它从80亿美元的美国网络广告市场的1%增长到2005年125亿美元网络广告市场的40%。今年，美国搜索市场可能约为70亿美元。AOL大部分时间都错过了这个机会。为什么？因为它太破产了，无法收购Overture Services，这个按点击付费广告的先驱是我们今天所知的雅虎商业模式的基础。Overture反而成为了特里·塞梅尔的标志性交易。在AOL，一位高管最近告诉我，他们完全依赖与谷歌的合作带来的收入。这个合作由谷歌管理，谷歌控制着与广告商的关系。“在搜索中，我们将永远是租户，”这位高管说。

为什么会这样？因为时代华纳的天才们借了大约70亿美元来收购贝塔斯曼在AOL欧洲的半数股份——这笔交易是在2000年AOL-时代华纳合并宣布后不久宣布的，并在合并后完成。他们是用现金支付的，而不是股票！哎呀！当时，这种资金可能足够收购谷歌，更不用说Overture了。但谁需要谷歌呢？亲爱的，好消息是我们永远会有巴黎。坏消息是，我是说AOL巴黎，呃，AOL欧洲。2000年2月，当时的时代华纳首席执行官杰拉尔德·莱文说（根据公司新闻稿）“AOL时代华纳将有财务能力在开发新业务时采取机会主义。”呃，错了。错在时代华纳，因为是这个集团带来了所有的债务，从欧洲收购到建设有线网络的债务。举手：有人认为史蒂夫·凯斯会单独用现金支付AOL欧洲吗？其他大型网络合并都不是现金交易。

时代华纳也不知怎么的，竟然多年没有利用AOL品牌来吸引消费者使用时代华纳的高速互联网接入服务，而是坚持使用Roadrunner品牌。真是双重失误！让AOL的窄带客户以更高的价格购买宽带的最简单方法，几乎肯定是让他们在不离开他们信任的品牌的情况下做到这一点。毕竟，AOL在巅峰时期只有大约2600万国内网络接入客户。真想不明白时代华纳有线电视为什么会想要他们。莱文在同一次演讲中表示，时代华纳将“有灵活性适应新趋势。”又错了。

就消费者互联网的趋势而言——或者说媒体整体而言——没有什么比搜索广告和宽带的兴起更大的了。时代华纳，而不是AOL，错过了这两个机会，原因是糟糕的财务规划、糟糕的战略——从外部来看，还有自负。

如果在你考虑了这一切之后，你仍然认为房地产网站的广告交易中的奇怪会计或鲍勃·皮特曼对时代华纳人的傲慢导致了AOL的沉没，我真的帮不了你。你可能是那些在2002年或2003年初相信AOL完全没有价值的人之一；《华尔街日报》曾提出过这个观点。谷歌刚刚以10亿美元收购了AOL的5%，巧妙地驳斥了这个论点。

关于AOL的修正主义胡言乱语已经持续了近五年。但真相其实很简单。这个东西进入了崩溃——由不可持续的高位下滑的有线电视估值以及疲软的网络广告市场驱动。但当网络复苏时，AOL却在领导者手中——时代华纳的领导者——他们太盲目、太破产，无法利用这一点。因此，AOL可能会在第三的位置上继续徘徊，直到我这些老眼睛能看到的尽头。

现在，在我的下一篇文章中，我将剖析你可以期待AOL最新重组计划的内容。答案是：可能会比媒体最初想的要多，部分原因是他们在2004年达成了一项非常聪明且相对不被重视的交易，BW最近对此进行了报道，但还不足以让人感到兴奋。

为什么要这样纠缠于过去？因为历史很重要。我们必须正确对待它，以免重蹈覆辙。