全球对抗通货膨胀 - 彭博社

对于许多市场观察者来说，6月8日似乎是全球紧缩日。欧洲中央银行如预期将基准利率提高了25个基点，达到2.75%。但出乎意料的是，韩国中央银行也将其关键利率提高了25个基点，达到4.25%。丹麦、印度、南非和土耳其的中央银行也提高了利率。

对通胀保持警惕的中央银行家的举动使全球股市处于防御状态，因为投资者寻求更低风险的投资工具（见BusinessWeek.com，6/8/06，“在寻找便宜货中股票反弹”）。分析师表示，随着进一步的货币紧缩预期，投资者可能不得不面对未来几个月的持续波动。

两个例外。

全球股市在6月8日的加息潮中遭受重创。亚洲市场率先下跌，日本的日经指数和韩国的Kospi指数均下跌超过3%。欧洲市场也遭受损失，英国、德国和法国的主要指数均下跌超过2.5%。

在美国，道琼斯工业平均指数从盘中三位数的损失中恢复，最终上涨0.07%。更广泛的标准普尔500指数微涨0.14%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.3%。

另外两个中央银行在6月8日保持不变，但它们可能是证明规则的例外。新西兰储备银行将利率维持在高达7.25%，并指出通胀前景比预期更糟。尽管英格兰银行将英国利率维持在4.5%已是连续第十个月，但分析师表示，下次不太可能如此。

“我们看到的是全球范围内对通货膨胀控制的全面施压，”特鲁斯科资本管理公司的高级投资策略师艾伦·盖尔说（STI）。

派对结束了。

在这种背景下，美国中央银行家们加大了对通货膨胀的强硬言辞，这可能为连续第17次加息铺平了道路。6月5日，联邦储备委员会主席本·伯南克表示，最近一个备受关注的通货膨胀指标的上升是“令人不快的”（见BusinessWeek.com，6/6/06，“伯南克言辞中的寒意”）。在6月8日下午的交易中，期货市场报道称，市场评估美联储在6月28-29日的下次会议上加息25个基点的可能性为76%。

近年来，低利率和宽松流动性的环境使投资者敢于进行更冒险的投资，推动了商品和新兴市场等波动性资产类别的增长。但分析师表示，随着利率的上升，市场参与者担心流动性会枯竭。“中央银行正在收回酒杯，”哈里斯私人银行的首席投资官杰克·阿布林解释说（BMO）。

即使是对通货紧缩保持警惕的日本也参与了紧缩行动。今年3月，日本银行正式结束了其所谓的量化宽松政策，该政策向国家银行系统注入了过剩的准备金（见BusinessWeek.com，5/12/06，“退出量化宽松”）。

定价风险。

日本的宽松货币政策允许进行“套利交易”，这是一种对冲基金和其他投资者借入廉价日元并用其购买全球资产的策略。“市场的紧张情绪实际上始于2月底，当时你开始听到日本人谈论结束量化宽松，”哈特福德公司的首席投资策略师昆西·克罗斯比说（HIG）。

当然，更紧的货币政策并不是最近股市下跌的唯一因素。在6月8日通过网络直播的新闻发布会上，欧洲中央银行行长让-克劳德·特里谢表示，持续的市场波动反映了对投资风险的重新认识。

“全球金融市场中存在一定程度的风险定价不足，”特里谢说，并观察到其他中央银行行长也持有这种观点。“如果这种风险定价稍微上升，可能会朝着更好地定价风险的方向发展。”

糟糕的组合。

分析师表示，风险厌恶促使股票下跌，因为投资者转向波动性较小的资产。“这不是一次定价的重新评估，”哈里斯的阿布林说。“这是一次风险的重新平衡。”实际上，风险较高的资产类别往往会出现更大的下跌（见BusinessWeek.com，6/8/06，“投资者没有五月花”）。

同样在6月8日，短期国债收益率首次超过长期国债收益率，自3月以来首次出现这种现象。倒挂的收益率曲线，通常被视为即将到来的衰退的信号。财政市场似乎担心美联储的紧缩“加上我们在住房和消费者信心中看到的疲软，将导致今年和明年的经济疲软，”ING投资管理公司的投资策略师布赖恩·根德罗说（ING）。

当然，市场可能是错误的。分析师表示，可能阻止潜在长期下跌的一个因素是强劲的第二季度盈利季节。标准普尔分析师预测，第二季度的盈利将比去年同期增长8%，结束连续16个季度的两位数百分比增长（见BusinessWeek.com，5/5/06，“第二季度展望”）。

石油观察。

“我认为我们还没有到牛市的尽头，”标准普尔首席欧洲经济学家让-米歇尔·西克斯说。“盈利增长可能没有2005年那么强劲，但仍然会相当不错。企业部门的健康状况无疑是一个缓解因素。”

分析师表示，能源价格的持续下跌也可能支持股票。6月8日，7月西德克萨斯中质原油期货收盘下跌47美分，报每桶70.35美元，此前在伊拉克基地组织领导人阿布·穆萨布·扎卡维去世后，曾跌至69.10美元。

“伊拉克和伊朗的问题将依然存在，可能会为原油价格提供支撑，但如果油价再次跌破70美元，对股票来说将是一个有利的发展，”行动经济学全球市场策略师迈克尔·华莱士说。

一些人认为，投资者情绪必须恶化，市场才能触底。“有一件事如果能帮助我们摆脱这种情况，那就是情绪真的变得很糟，”联邦投资公司股票市场策略师琳达·杜塞尔说（FII）。 “没有糟糕的情绪，很难认为我们有一个可持续的低点。”

增强信誉。

与此同时，杜塞尔和其他人认为，通胀威胁——显然是中央银行加息的原因——可能被夸大了。美联储经济学家实际上在5月10日的会议上下调了他们的通胀预测，梅里尔·林奇北美经济学家大卫·罗森伯格指出（MER）。

“美联储在谈论通胀，但在他们的前瞻性模型中明显缺席，”罗森伯格在6月7日的研究报告中写道。“这完全是为了增强对信誉损失的感知” （见BusinessWeek.com，6/7/06，“不再有暗示和耳语”）。

在利率故事展开之前，分析师表示，投资者将继续与不确定性作斗争。而这正是市场比高利率更不喜欢的一件事。