股票的松了一口气 - 彭博社

bloomberg

2006-06-12

卖出高潮，投降，迷你崩盘，放弃，巨大的盘中反转，锤子形态。你说的我们在6月8日星期四都经历过。经过所有这些波动后，一些主要指数的重新测试到目前为止是成功的，因此我们确实预计会有一些回升。尽管股票、债券和原油的波动很大，但它们却非常平静。

关于星期四的行动有许多有趣的方面。交易量极其庞大。纽约证券交易所的交易量达到了25.6亿股，是纽约证券交易所历史上第三高的交易量。仅次于2002年7月19日和7月24日，这两天对应于上一个熊市期间的第一个市场底部。纳斯达克的交易量创下了历史第四高，达到了29亿股。这显然是投降型的交易量，通常与中期底部相关。

这种交易量发生在一个巨大的反转日，并且接近非常重要的支撑位，这对我们来说是一个迹象，短期内，最糟糕的情况可能已经过去。让我们担心的一件事是，很多时候，底部的最大交易量发生在第一次低点，而第二次低点的卖压较小。这可能表明，在我们看来，未来可能需要进一步测试低点。

盘中反转或锤子形态是自2002年7月以来最大的，发生在那个星期接近主要市场底部时。当我们衡量反转时，我们关注的是盘中最低点与收盘之间的差异。在标准普尔500指数上，这一差异为22.75点，或高于盘中最低点的1.8%。这种类型的盘中反转在1990年代更为常见，当时波动性较高。在过去的几年里，它们相对不常见。在我们看来，市场修正得越快，底部形成的速度也会越快。

标准普尔500指数在周四触及了1235.18的盘中低点，低于5月24日的1245.34的前盘中低点。然而，由于反转，该指数能够以1257.93收盘，接近5月和6月初的近期低点。因此，从收盘的角度来看，标准普尔500指数再次成功测试了近期低点。

在我们看来，周四行动的另一个关键是指数找到支撑并反弹的地方。根据2004年8月和2005年10月的低点绘制的关键趋势线在6月8日达到了1239，非常接近盘中低点。这条趋势线之所以重要有几个原因。首先，它为市场提供了相当长时间的支撑。其次，它一直是牛市的底线， substantial break of this trendline would raise serious doubts, in our view, about whether the market is still in a bull market.

除了这条重要的趋势线外，关键的移动平均线在周四也提供了盘中支撑。65周指数移动平均线在周四为1243。这条平均线在过去几年表现良好，在2004年8月、2005年4月和2005年10月的低点期间提供了良好的支撑。就像我们刚才谈到的趋势线一样，强烈跌破这条移动平均线可能会发出牛市反转的信号，该牛市始于2002年10月的底部。

为了确认底部已经形成，最坏的情况已经过去，我们希望在接下来的几周内看到几件事情的发展。首先，我们希望看到至少一天，最好是多天，价格大幅上涨（1%到2%），并伴随高于平均水平的成交量。其次，我们希望看到标准普尔500指数收盘高于近期的临时收盘高点1288。如果发生这种情况，那么双底将得到确认，随后可以期待更多的上涨。第三，我们希望看到一些领导力的出现，最好是来自于最新回调之前的领先群体。

从长远来看，我们仍然认为市场在今年容易受到重大修正或熊市的影响。我们预计主要损害将在今年晚些时候，即第三和第四季度发生。如果当前的回调演变为标准普尔500指数的10%修正，那么在我们看来，随后反弹并在今年晚些时候进入熊市将是罕见的。现在的10%修正可能意味着该指数已经进入一个可能持续八到十二个月的宽幅交易区间，其中底部会多次被测试。无论如何，在我们看来，中期到长期的展望并不乐观。

在我们看来，尚未产生长期卖出信号。这些信号基于长期移动平均线以及长期动量指标。10个月的指数移动平均线仍高于20个月的平均线。20个月的平均线位于1226，并在大多数牛市期间为标准普尔500指数提供了支撑。17周的指数移动平均线仍高于43周的平均线。不过，请记住，这些交叉系统发出的信号非常少，并且由于其周期较长，无法在重大转折点附近很好地让你退出或重新进入。然而，它们可以帮助你避免重大熊市的麻烦，并在大多数牛市中保持投资。月度移动平均收敛/发散（MACD）已开始回落，并非常接近于穿越其信号线。这个动量指标的最后一个卖出信号是在2000年初，而最后一个买入信号是在2003年5月。

市场情绪继续向看跌的方向移动，最终，我们认为这是一个积极的信号。CBOE的认沽/认购比率在周四达到了1.36的极端读数。CBOE的P/C比率在过去19个交易日中有15个交易日的读数为1.00或以上。这不仅是1.00以上读数的非常高频率，P/C的绝对水平也极其高。在这19天的期间内，范围为0.75到1.52，这些读数的19天平均值为1.16，创下历史新高。

美国个人投资者协会（AAII）的看涨情绪降至仅30.8%，而看跌情绪上升至50%。这是自2005年4月以来该调查最看跌的时刻。投资者情报的调查显示只有40.2%的看涨者，这是自2004年8月以来的最低水平，而看跌情绪已攀升至31.5%，接近过去三年的高点。