评论：萨班斯-奥克斯利法案的惊喜 - 彭博社

首席执行官们喜欢抱怨萨班斯-奥克斯利法案，抱怨其新要求是国会对大型会计欺诈的过度反应，成本高昂。

但一项相对不为人知的萨班斯-奥克斯利条款，因前安然公司首席执行官肯尼斯·L·莱的具体犯罪而制定，正在成为一起新丑闻的关键因素：股票期权的追溯定价。

今年已有超过两打公司受到调查，其中包括联合健康（UNH），KLA-腾科（KLAC）和迈克菲（MFE），因涉嫌篡改期权授予日期，以向高管提供数百万美元的额外薪酬。虽然这些潜在欺诈的程度尚不清楚，但萨班斯-奥克斯利法案与期权追溯定价之间的联系生动地说明了公开信息如何能阻止不当行为。

直到2002年初，当人们得知莱在声称自己购买更多安然股票的同时隐瞒了其销售时，监管机构才开始关注内幕交易规则中的一个漏洞。高管与其公司之间的大多数交易在公司财年结束后的45天内不需要报告——这可能长达13个月。国会加强了监管，指示证券交易委员会要求在两个工作日内报告交易，自2002年8月29日起生效。当时，时任SEC主席哈维·L·皮特回忆说，监管机构甚至不知道公司在追溯定价期权授予。

在学术界，教授们多年来一直在困惑，为什么每当公司发行期权时，股票总是会上涨。他们的最佳猜测是，管理层比市场更清楚他们的股票会涨。但至少有两位学者，爱荷华大学的埃里克·莱和印第安纳大学的兰德尔·A·赫伦，怀疑公司一直在利用披露的灵活性，回顾并将期权设定为在上涨之前的低价格。他们推测，新实施的萨班斯-奥克斯两天限制将使得伪造日期变得更加困难。

教授们检查了最近的股票回报。他们发现，在新规则下，80%的神秘表现消失了。其余的20%大多数来自于那些管理层延迟披露的公司。教授们向美国证券交易委员会（SEC）展示了他们的研究成果。《华尔街日报》 宣传了他们的发现。现在，SEC和司法部的调查正在扩大。

``这是披露的一个意外积极结果，’’ 股票研究公司Glass, Lewis & Co.的首席执行官格雷戈里·P·塔克说。塔克以发音上的致敬命名了Glass, Lewis，以纪念路易斯·布兰代斯，美国最高法院法官，他在1913年写道``阳光是……最好的消毒剂。’’ 一个世纪后，有效的披露法律仍然至关重要。

作者：大卫·亨利