每股收益？胡说！ - 彭博社

伊凡·P·费因塞斯，曼哈顿经纪商Matrix USA的研究总监，给这么多股票贴上“强烈卖出”评级，以至于你会觉得他有个人恩怨。即使在1990年代的股票分析师丑闻之后，大多数华尔街人士也不愿意在看到糟糕的股票时发声：总的来说，他们建议客户退出的股票仅占他们覆盖的股票的7%。但费因塞斯对他所覆盖的3100只股票中的40%——大约1200家公司——给予了“卖出”或“强烈卖出”的评级。

费因塞斯坚称这不是个人问题。相反，他的计算机模型迫使他在罗素3000指数中对最佳和最差的相对价值进行排名，这让他不得不这样做。考虑到截至5月26日，该基准的三分之一股票今年下跌，费因塞斯的40%“卖出”比例似乎比华尔街其他人的更为现实。

怀疑者指出，专注于数据使他错过了其他分析师在研究公司及其高管时捕捉到的细微差别和“肢体语言”。费因塞斯似乎并不在意。“我们不与公司交谈，”他说，转身看向Matrix位于中城的简陋、凌乱的办公室中四台充满图表的计算机显示器。“我们所做的是对数字进行深入分析。”

费因塞斯的分析之所以独特，是因为它关注的不仅仅是底线。他表示，传统的公司收益作为投资指标被严重高估。他说，关键在于公司是否为其股东创造了真正的、实在的价值。“每股收益，”他说，“只是利润的会计衡量，而股票价格的真正关键是经济利润。”换句话说，收益在于观察者的眼中。公司非常小心地管理分析师的预期——以便超越这些预期。但他们无法伪造经济利润，费因塞斯将其定义为公司回报超过其资本成本的程度。

那个气压计，作为一个包含其他12个因素的专有模型的锚点，自Matrix在2004年末推出以来，帮助Feinseth击败了市场。到5月中旬，Matrix的25到60只股票的“重点名单”（是的，他也推荐股票——总共1200只）在2006年上涨了12%，而标准普尔500股票指数则上涨了4%。去年，该名单的增幅为33%，而标准普尔则为5%。总体而言，自2004年9月成立以来，该名单的表现超过了市场回报的三倍。

对于某人来说，采取Matrix频繁变化的数千个建议将消耗每一个交易日的每一个小时。尽管如此，Feinseth认为这是一个交易者的市场，他只能通过实时管理自己的评级来实现超额回报。“即使是最伟大的股票，”他说，“也不是买入并持有。你需要理解进出市场的正确时机。”

大声喊“买入”

最近，Feinseth一直专注于微软公司（MSFT），其股票处于多年来的低点。华尔街在短期内并不看好。但Feinseth的分析表明，强烈的“买入”信号。原因是：该公司的资本回报率高达39%，远远超过其借款成本和其350亿美元现金储备在银行中赚取的约4%。微软利用这一巨大的差距，通过积极回购自己的股票是完全合理的。“他们理论上应该借债回购股票，”他说。“他们只是在增加自己的购买力。”Feinseth自然对自己的推理充满信心。

与此同时，他表示拥有30名员工的Matrix正在蓬勃发展。它通过一份包括共同基金、州养老金和对冲基金的机构客户名单来维持生计。该公司还有一个私人客户组，管理平均账户为100万美元的账户，并对资产收取顾问费。

Matrix的营销材料气势恢宏。“基于会计的估值模型应该和共产主义一起被埋葬，”其中一份资料上写道。“如果柏林墙可以倒塌，那么股票价格基于报告的会计收益的说法也可以。”这没有什么微妙之处。

作者：罗本·法尔扎德