全球经济的真正威胁 - 彭博社

全球经济是否出现了严重问题？世界的投资者似乎这么认为。6月13日，日本和澳大利亚的股指创下自911恐怖袭击后最大的点数损失。俄罗斯交易系统指数下跌近9%。土耳其和印度的股票也大幅下跌。

在美国，标准普尔500指数下跌12.7点，至1223.69，自5月9日以来的跌幅接近8%。受影响的股票包括房屋建筑商DR Horton（DHI）和华尔街的雷曼兄弟（LEH），以及电信提供商Sprint Nextel（S）和Sirius卫星广播（SIRI）。

事实上，关于全球经济放缓并没有任何突发新闻。突然改变的是预期。投资者突然决定，全球经济面临两种危险：通货膨胀，或美联储和其他中央银行为应对通货膨胀而采取的过度努力。

对美联储的恐惧。

“如果从过去几周的市场波动中有一个教训，那就是‘永远不要低估金融市场转变的速度’，”美国银行投资顾问的首席市场策略师约瑟夫·P·奎因兰在6月13日写道。他补充道：“今天流行的东西明天可能会变得有毒。”

全球动荡的主要来源是美国，世界上最大的经济体。6月13日，政府报告称，除了燃料和食品外，生产者价格在5月上涨了0.3%。这加剧了人们对美联储将在6月29日的下一次会议上加息的担忧。

如果高利率导致美国打喷嚏，其他国家就会感冒。世界情绪在5月初开始转为负面，因为美联储将短期利率提高到5%，并暗示可能会再次加息。更高的利率已经使房地产市场降温，而房地产市场是经济的一个敏感领先指标。感到变得贫穷的房主可能会减少消费，这对美国公司以及美国的外国贸易伙伴来说都是不利的。

“烟雾弹。”

过去一周，随着美联储主席本·伯南克和其他美联储政策制定者不断发表关于遏制通胀的鹰派言论，悲观情绪加剧。习惯于艾伦·格林斯潘微妙表述的投资者，被伯南克的直言不讳震惊了——“烟雾弹而不是烟雾信号，”标准普尔经济学家贝丝·安·博维诺如是说。

美联储对进一步收紧政策的明显需求可能帮助增强了其他中央银行行长的信心。印度、土耳其、韩国、南非和欧洲中央银行最近几周都提高了基准利率。“我认为美联储仍然在掌舵，”美林证券首席北美经济学家大卫·罗森伯格说。他还认为美联储有过度收紧的风险，并指出根据最新的生产者价格数据，2006年消费者相关生产者价格的总增长——剔除能源——为0.0%，即“零增长”。

从金融市场的悲观情绪的统一性来看，似乎世界经济正在步调一致。但事实并非如此。实际上，全球经济状况截然不同。在中国，增长过快。问题在于由于货币被低估而导致的过热（见《商业周刊在线》，06/13/06，“大经济，更大的危险？”）日本正逐渐走出长期低迷。俄罗斯因大量石油出口而拥有巨大的贸易顺差。美国则面临巨大的贸易赤字。

公牛、熊和银行家。

那么，市场为什么表现得如此相似？因为所有市场都受到全球央行收紧政策的趋势影响，这使得资金流入股市的速度减缓。即使美联储在达到5.25%后暂停收紧政策，欧洲央行和日本银行可能仍会继续加息，梅里尔的罗森伯格表示。只要其他央行仍在收紧政策，“全球投资者就不会得到一张‘免于监禁的免费卡’，”他说。

如果央行过于努力地证明他们的抗通胀能力，他们可能会导致过度收紧，从而损害全球经济增长。“我们可能会达到一个点，婴儿和洗澡水一起被扔掉，”他说。

投资者对此一切的反应就像他们从未想象过坏消息一样。直到最近，罗森伯格说，“他们表现得好像风险是一个肮脏的四个字母的词”，并将资金投入高收益资产，仿佛没有任何事情可能出错。现在，最大的下跌发生在一些曾经看到最大上涨的市场，如印度、土耳其、巴西和俄罗斯，纽约鲁比尼全球经济学的经济学家布拉德·塞特塞尔表示。除了其他所有因素外，“最大的赢家变成最大的输家，是投资者认知变化比任何基本面条件变化更快的最有力证据，”塞特塞尔说。

事情可能变得多糟？这无法确定。将波动的投资者与不可预测的央行结合在一起，你就会得到一个可能瞬间大幅下跌或大幅上涨的市场。