中国:大经济,更大的危险? - 彭博社
Brian Bremner
中国经济正在被推高。而北京是否能够真正将其控制住,是今年亚洲更大的经济戏剧之一。这个任务落在了人民银行行长周小川的肩上,他是一位深思熟虑且经验丰富的领导者。
这个任务因周小川一只手被束缚而变得极为复杂,他面临着一个极其棘手的平衡行为。他必须温和地引导中国炙热的经济走上更可持续的轨道,而不触发可能引发严重社会动荡的痛苦崩溃。
来自中国的金融数据令人担忧。第一季度的增长达到了惊人的10.3%。6月12日,政府报告称,中国的全球贸易顺差在5月份达到了130亿美元,出口同比增长25%。这使得今年迄今为止的总额达到了460亿美元,而2005年的总额为1020亿美元。
廉价资金
出口收入的加速增长,最终将外币转化为人民币,正在经济中产生大量的过剩现金。这反过来又导致了超宽松的银行贷款——并进一步导致了上海和北京的工业过剩和房地产泡沫(见BusinessWeek.com,2006年5月16日,“控制中国失控的增长”)。
关于5月份银行贷款和贷款供应增长的官方数据尚未公布。但泄露的数字显示,广义货币供应量M2的增长同比接近20%。这远高于中央银行设定的16%的目标。该出版物还指出,5月份发放了约260亿美元的贷款,约为一年前的两倍。
如果是真的,“这很可能会给中国人民银行带来很多不适,并且会让经济学家们感到紧张,”上海的渣打银行高级经济学家斯蒂芬·格林指出。
全球震荡
这对于已经担心2006年全球经济增长放缓的全球投资者来说,也是一个不受欢迎的前景,因为美国和欧洲的中央银行继续通过加息和其他措施收紧信贷。亚洲股市目前交易在六个月低点,日本基准日经225指数在6月13日暴跌4.1%。
通货膨胀目前对中国来说还不是一个大问题。(消费者价格在5月份同比上涨了1.4%。)但是,对于一个吸收了世界上如此多水泥、钢铁、铁矿石和铝的国家来说,出现繁荣-萧条的情景,以及作为第三大贸易国的地位,将会对全球经济造成另一个巨大的冲击。
周是否能胜任这个任务?他被广泛认为是北京最精明的政治操盘手之一。他的父亲周建南在1980年代曾是国务院的部长,也是共产党的权力中介。年轻的周自1986年开始担任国务院经济结构调整顾问以来,一直是变革的推动者。
艰难选择
他后来担任了中国建设银行行长和中国证券监督管理委员会主席,直到2002年底成为首席银行家。在华盛顿和欧洲的首都,周被视为一位经济改革者,他理解经济泡沫破裂所带来的经济破坏。
然而,他能做的事情可能很少,除了对渴望融资又一个奖杯高速公路延伸或闪亮摩天大楼的中国银行和地方政府官员发出口头警告。为了降温,中国必须要么使人民币对美元显著升值,要么在未来一段时间内稳步提高利率。这两个选项对中国国家主席胡锦涛的政府来说都不具吸引力。
确实,人民币在最近几周对美元有所上涨,中国人民银行和其他金融监管机构正在采取措施,让市场力量决定货币的日常交易范围。中国国家外汇管理局最近放宽了中国公司用于进行海外收购的外币使用限制。
在房地产方面
但没有人期望胡政府会批准一些经济学家所说的人民币20%以上的升值,这对于在贸易数字上产生实质性影响是必要的。而大幅增加的外国食品进口(由于人民币大幅升值而变得更具竞争力)可能会对中国的农业部门造成毁灭性打击,这个部门是大量低工资工人的主要雇主。大陆的工业出口商也会感到愤怒。
提高利率,周小川暗示短期内不在考虑之内,这也是极其冒险的。中国家庭储蓄和国家投资的很大一部分与大陆过度扩张的房地产市场相关。
中国人民银行副行长吴晓灵公开警告称,房地产中私人和商业投资的总价值从2001年占国内生产总值的约2.5%飙升至2005年的8.6%。吴在四月底于北京举行的国际住房会议上表示:“房地产泡沫将严重影响经济和人们的生活,尤其是在泡沫破裂时。”
待在家里
北京在6月推出了一系列旨在遏制奢侈房地产市场的法令,而大多数投机过剩发生在该市场,并将更多资金引导到可负担住房中,而不是快速提高利率。措施将900平方英尺以上房屋的最低首付提高到30%,而之前为20%。
为了抑制公寓的快速转手,对任何在五年内出售的物业的整个购买价格征收5.5%的税,之前为两年(见BusinessWeek.com,6/19/06,“中国:入门房是个无用功”)。
瑞银亚洲首席经济学家乔纳森·安德森认为,中国人民银行可能还会提高银行必须在中央银行保留的准备金水平。不过,仅仅依靠利率上调和人民币升值的组合,无法将中国的经济增长降至8%到9%的更可控水平。这将需要一些北京迄今为止不愿做出的艰难选择。
如果货币供应和贷款增长持续不减,某个时刻将会付出代价。任何因中国房地产崩溃引发的收缩将在全球经济中产生广泛影响。