伯南克：投资者的敌人……还是朋友？ - 彭博社

有了像本·伯南克这样的朋友，谁还需要做空？在6月5日，美联储主席向投资者发出了震撼消息，警告称关于通货膨胀有“不受欢迎”的消息。这导致投资者在随后的几天内反应过度，市场2006年的涨幅被抹去。但在6月15日，伯南克的语气却截然不同。在当天的经济俱乐部演讲中，他表示通货膨胀预期“有所回落”。这对投资者来说似乎是个天赐良机。当天道琼斯工业平均指数上涨超过180点，市场飙升。

艾伦·格林斯潘的继任者到底发生了什么？他到底在说什么？一段时间以来，投资者一直在问牛市是否结束。6月15日的巨大单日反弹给了多头急需的喘息机会。尽管一些投资者仍然感到紧张，正如6月16日市场下跌所表明的那样，但市场的快速上涨似乎确认了新的熊市尚未到来。事实上，也许现在是你抓住一些下跌明星的时候——在它们再次反弹之前。

在6月5日于华盛顿国际货币基金组织小组会议上的演讲中，这位被称为“美联储之口”的人（正如一位观察者所描述的）表示，通货膨胀指标的上升是“不受欢迎的”，并且美联储将“保持警惕，以确保最近的高月度读数模式不会持续。”华尔街将这些话解读为对美联储是否已经停止加息这一常被问及的问题的明确“否定”。

但在他6月15日的演讲中，伯南克试图缓解投资者的恐惧，这使得一些专业人士相信美联储可能正在重新考虑其对通货膨胀和利率的鹰派观点。投资者的反应明显反映了这种信念。6月15日的反弹也得到了技术因素的支持。由于市场已经大幅下跌，短期反弹是可以预测的。这使道琼斯指数回升至11000以上，达到11014.55，使得平均水平在2006年上涨了2.8%。在6月15日的大幅上涨之前，道琼斯指数自5月11日达到今年峰值以来已经下跌了约7%。标准普尔500指数下跌了5.5%，纳斯达克下跌了10.1%。

为了了解华尔街在6月15日之前如何看待伯南克，长期关注美联储的观察家伯特·多门在6月7日写道：“我对伯南克的看法正在比市场更快地恶化。他现在将试图‘证明’自己是一个‘硬汉’，即使这会毁掉经济。我预测他将被载入史册，成为一个短期的美联储主席，无法胜任这份工作，类似于1977-1978年的G·威廉·米勒。”

“对美联储过于痴迷。”

投资顾问爱德华·亚尔德尼表示，投资者心中最关心的问题是：“我们是否处于伯南克崩盘之中，类似于格林斯潘崩盘？”格林斯潘在1987年意外市场崩盘时掌舵，并在2000年因其关于1990年代末市场上涨的争议性“非理性繁荣”声明后，经历了大幅下跌。然而，亚尔德尼指出，企业回购仍然强劲，企业盈利也同样如此。

在6月15日之前，还有其他一些乐观的专业人士。他们认为价格的下跌是暂时的，认为市场准备迎来一次大幅上涨，抛售是牛市在2007年继续的合理前奏。投资管理公司Fred Alger & Co的高级经济分析师扎卡里·卡拉贝尔（Zachary Karabell）辩称：“相对于债券、通货膨胀和盈利增长，市场的定价已经不再合理。在我们看来，它们现在是便宜的。”根据卡拉贝尔的说法，投资者“过于关注美联储”。

盈利增长。

卡拉贝尔还驳斥了另一个在国内外市场上引发动荡的问题：通货膨胀的恐惧。在几乎所有方面，卡拉贝尔声称“通货膨胀是温和的”。他指出，公司仍然没有将更高的能源和原材料成本转嫁给消费者——这些成本也没有显著侵蚀企业利润。原材料通常占公司盈利的不到10%，而劳动力一般占70%。卡拉贝尔认为，劳动力成本一直可控，年增长率为1.6%，而去年的增长率为3.4%。

这就是市场在很大程度上忽视的好消息。经济和企业盈利的增长部分是由于缺乏强劲的工资压力。卡拉贝尔指出，排除能源公司，标准普尔500指数的盈利在第一季度增长了12%。当包括能源公司的业绩时，盈利增长了14%。卡拉贝尔认为，2006年剩余时间内，双位数的盈利增长是很有可能的。

至于美联储是否会进一步加息，值得记住的是，在迄今为止的16次加息之后，进一步的16次加息不太可能会跟随。另一种看法是：我们更接近看到一个峰值——接近加息周期的结束。伯南克在6月15日的声明为这一观点提供了一些可信度。

特价市场？

还有一个问题是经济是否正在放缓。投资者应该意识到，在过去的市场周期中，即使经济看起来疲软，股票也会上涨。还有其他因素也会以积极的方式影响市场：适度的估值、低迷的股价、谣言、投机和对企业盈利增长的预测。记住：股市往往更倾向于对感知做出反应，而不是对现实。最终，投资者会意识到现实。但在推测市场走势时，感知通常是第一位的。

所以现在给投资者的一条建议是：停止对美联储的过度关注。相反，更加关注企业利润，这通常有助于推动市场上涨。市场看起来被超卖了，正如一些市场策略师所建议的那样。美联储很快就会结束加息模式。当它这样做时，卡拉贝尔说：“坐在前排座位上不是很好吗？”那么，如果你在股价低迷时买入你最喜欢的股票，不是很好吗？

记住一个不争的格言：低买，高卖。即使在最近的反弹中，仍然有许多股票看起来是真正的便宜货。